一文看懂港股招股书

根据香港联交所披露的信息，2019年第1季香港挂牌上市公司 43 家，其中主板上市 38 家 (包括1家介绍上市、6家创业板转主板)、创业板(“GEM”)上市 5 家，具体如下：

分析招股书教学课堂第一步：找到招股书

打开港交所信息公布官网披露易，所有拟上市公司向港交所提交招股书文件后，港交所会即时在 “披露易”上公布，该招股书被称为“申请版本”招股书，因此搜索时在“标题类别”栏下拉选择“申请版本及聆讯后资料集”

申请版本招股书类似于A股新股的预披露招股书，有别于正式招股书。正式招股书在招股开始当日（一般在申请版的招股书公布后2~3个月）才公布于众。

以美团为例，6月25日向港交所提交申请版本招股书，9月7日开始招股时公布了正式版本，可在上述“标题类别”栏中下拉找到“上市文件——发售以供认购”中找到。

申请版本 vs 正式版本

（图1：申请版本）

（图2：正式版本）

如上两图所示，相比于正式招股书，申请版本招股书以下信息暂未公开：

1、股票发行数量、公开发售及国际配售比例、发行价格、股票代码尚未确定，
2、账簿管理人信息还未公开，仅公布了保荐人和财务顾问，因为只有在正式招股开始后，才会有账簿管理人开始簿记；
3、新股发行预期时间表、新股发售架构和募集资金用途未公开，因为涉及新股发行的内容还不能在申请版本显示，这些只有在正式申购新股时才能确定。

除了以上几项，两版招股书基本无太大差异，且通常包括以下32个大条目：

在拿到正式招股书后，为了做出“申购 or 不申购”的选择而去通读完整四五百页的文件显然不太现实，对于打新投资者而言，要关注的主要包括下面提到的这几个部分：

1、重要提示

包括新股发行数量、发行价、股票代码、保荐人和账簿管理人信息。

保荐人会一直从公司计划上市陪伴至公司上市，帮助拟上市公司撰写招股书，向港交所提交申请版本招股书，答复港交所的问询。保荐人一般同时担任账簿管理人，但是账簿管理人不仅仅包括保荐人，还包括其他投行。 账簿管理人在新股上市后将担任稳定价格操作人（绿鞋机制执行人），若新股上市破发，绿鞋执行人则买入稳定价格，若新股上市后上涨，绿鞋执行人则卖出增发的新股，使股价处于正常水平。

2、预期时间表

显示新股的申购时间和上市时间，港股新股申购时间一般为3.5~5天，注意一般券商最后半天已不能申购。

3、 概要

投资者要全面了解一家上市公司，就需要从阅读概要开始。对于港股打新的投资者而言，基本看了主营业务就可以排除掉一些公司了。概要主要介绍了公司的主营业务、运营数据、财务资料、竞争优势、行业地位、战略方向、近期发展、风险因素、控股股东、股息政策、募资所得款项用途。

主营业务

可以快速了解该公司的业务范围，如果主营业务在香港股市中具有明显的独特性，市场前景看好，一般会受市场欢迎。以美团为例，针对消费者，美团提供吃、住、行、游、购物及娱乐等多种服务，针对商家，美团点评提供多种解决方案使其运营数字化。

运营数据

主要看公司最近3年的用户增长、客户量、现金转化周期、现金流等来判断公司的增长前景和质量。

（图例：美团运营数据）

财务数据

招股书会公布最近3年的财务数据，包括利润表、资产负债表和现金流量表，先看看3年内的营收和利润增速，如果增速高且属于稳定增长，会让市场安心不少，如果属于一年不如一年，或者3年内没什么增长，这类公司估值就很低。另外，对于未盈利的公司，在港股也处于被质疑状态，从2017年开始，大量未有盈利的独角兽公司在港股挂牌，上市后多数表现不佳。港交所上市改革允许未有收入的生物制药公司在香港上市后，已上市的两家公司歌礼制药和百济神州表现都不如人意。

（图例：综合收益表截取）

控股股东

公司控股股东的背景不同，给投资者的信心也不同，明星企业家所在的公司自然受市场关注度很高，容易形成市场共识，对于控股股东有劣迹的公司，市场一般都是敬而远之。

竞争优势和行业地位

公司会在招股书里写上自己的竞争优势何在，可以从这些表述中看出公司在行业内的地位如何。对于申购港股新股的投资者而言，还要关注同行业已上市公司的估值水平，新股比二级市场同类公司估值还贵，则申购新股的风险提高。

募集资金所得款项用途

公司上市募资如果是为了发展主营业务，且主营业务正处于高速发展期，这类公司市场更为看好，如果募资是为了还债，主营业务一般，投资者看不到公司发展的前途，这个类公司就不受市场欢迎。

4、 风险因素

对于拟上市公司而言，保荐人的作用就是给拟上市公司涂脂抹粉，所以尽量给投资者展示的是上市公司靓丽的一面。唯有“风险因素”部分给投资者展示的是上市公司可能面临的风险，对于投资者而言，在为上市公司靓丽业绩激动万分之时，适时阅读一下风险因素降降温，百利而无一害，有利于投资者全面了解上市公司。

5、行业概览

投资者可以从该部分数据大致了解拟上市公司所处行业的状况，是属于快速增长的行业还是夕阳产业，行业集中度如何。

6、历史、重组及企业架构

很多公司在上市之前给媒体吹风说融了多少多少钱，有没有水分这这个区域都会露出马脚，可以此检验公司的诚信度。

7、业务

业务数据与财务数据不同，财务数据是业务运行的结果，投资者利用业务数据是要判断公司的增长前景。

8、财务资料

比概要部分的财务资料更为详尽，对于特定行业的公司，投资者要详细关注某些数据，比如固定资产占总资产较大的公司，投资者要关注其固定资产的摊销政策和年限。

9、与控股股东关系

该部分会阐述上市公司与控股股东的关系，以及双方如何处理关联交易，关联交易的定价是否公平，对于关联交易比较多的上市公司，投资者应该提高警惕。当然，关联交易并非洪水猛兽，以海底捞同系公司颐海国际为例，该公司是海底捞的独家火锅底料提供商，与海底捞的大股东均属张勇，该公司上市后表现不俗。

10、股本

在这部分可以查阅公司发行后总股本，结合公司的最近一年的净利润则可以计算公司的每股收益，并根据发行价计算公司的发行市盈率和发行市净率，根据这些基本估值数据，可以与同行业公司进行比较，以对公司的发行定价是否昂贵做出基本判断。

11、全球发售架构

该部分主要讲述公司本次发行上市的相关安排，包括新股申购的回拨机制，按照香港交易所的发行规则，当散户超额认购达到一定倍数，国际发售部分要向公开发售部分回拨。全球发售架构还有超额配股权（绿鞋机制）的说明，若拟上市公司向投行授予超额配股权，会在此处说明，超额配股权一般为本次新股总发行量的15%。

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