货币国际化系列之三：德国马克国际化

作者简介：

何适

香港城市大学和华中科技大学经济学博士

主要研究兴趣：货币政策（RMB利率、汇率等）、宏观经济和国际金融等

德国马克的国际化是德国在战败后一片废墟的条件下，经过半个世纪努力发展的结果.德国马克国际化的成功经验对人民币来说更为“励志”、更有“借鉴意义”。

第一阶段：1948年，马克诞生

第二次世界大战后，德国遭受毁灭性的打击，经济崩溃、政治无话语权、领土被占领监管。战后的德国陷入恶性通货膨胀，物价暴涨，民生凋敝。1948年德国国内钞票发行量比1938年增加了13倍。在国际上，旧马克虽然是清偿货币，但在贸易中却被拒绝使用。

1948年6月20日，德国通过了《通货法》来推行币制改革。同日，德国发行新德国马克。经过此次币制改革，德国经济基本稳定，并为后来德国经济腾飞铺平了道路。

新德国马克是在极端恶性通货膨胀的背景下诞生，这段惨痛的历史对德国货币当局后续的货币政策带来了两大深远的影响：第一、德国货币当局把货币稳定作为头等大事；第二、德国货币当局重视国内经济发展。相比于后期的马克国际化，德国货币当局更注重货币稳定和国内经济发展。因此，在德国货币当局对待三者的态度中，货币稳定是排在第一位的，紧随其后的是国内经济发展，而马克国际化排在最后。德国这种“务实不务虚”的做法没有“拔苗促长”，反而对后续马克顺利国际化起到了意想不到的作用。

第二阶段：1949-1969年，马克蛰伏期

在1951年之前，德国在欧洲支付同盟中一直处于严重的国际收支逆差。随着马歇尔计划的实施，德国经常项目上逐步变成顺差。战后早期，由于国际收支逆差，德国对外汇管理非常严格，实行贸易进出口许可证制度。随着国际收支的改善，德国也逐步放松外汇的管制。1954年，德国放宽了对非居民在德国投资的限制；1958年12月，德国马克实现了经常项目的可自由兑换，但资本账户还存在一定的限制。此后，德国先后放开了资本项目下马克在资本流出和资本流入方面的可自由兑换。至1984年12月，德国最终实现了马克在资本项目上的可自由兑换。

随着国际贸易盈余的积累，德国的黄金储备也持续增加。至1969年，德国黄金储备已远超同时期的法国和英国。在1949-1969年间，德国马克对美元名义汇率上升了约13%，也说明德国马克在国际上的强势地位。

第三阶段：1970-1979年，马克上升期

由于1960s的美元危机，越来越多国家的中央银行采用德国马克作为储备货币。1972年，国际货币基金组织奖德国马克纳入国际储备货币。自此，德国马克迅速成为第二大国际储备货币。

由于布雷顿森林体系的解体，主要国家包括德国解除了与美元的挂钩，并纷纷实行浮动汇率制。为了减轻汇率波动造成的不利影响，主要欧洲国家达成汇率联合浮动协议。虽然该协议执行不久以失败告终，但为1979年欧洲货币体系和欧洲汇率机制的创建打下了基础。

第四阶段：1980-1998年，马克“稳定锚”时期

由于马克币值稳定，并且在欧洲货币体系下的“欧洲货币单位”Ecu中有着权重优势，名义上欧洲共同体成员国的货币与Ecu挂钩，但在实际运行中各成员国的货币变成了与德国马克挂钩。因此，欧洲形成了事实上的“德国马克区”，马克成为了“锚货币”。

1978年，由于伊朗政府动荡而引起的第二次石油危机，德国面临通货膨胀和经常项目收支逆差的困局。为控制通货膨胀，德国货币当局采取了紧缩信贷、提高利率等措施。而欧洲货币体系内其他国家更愿意优先刺激经济。此举使初步运行的欧洲货币体系面临挑战，然而，正是由于德国货币当局的坚持和良好的声誉，德国货币政策理念被灌输到欧洲货币体系之中。

在1980-1998年间，德国经济特别是国际贸易一直不断增长，国际社会对德国马克的信心也不断增加，使得德国马克在国际上地位稳中有升。在欧元诞生前，德国马克是仅次于美元的第二大国际储备货币。

事实上，在20世纪80年代中期以前，德国货币当局由于担心大规模的国际资本流动对国内经济和货币政策的不利影响，一直不主张马克国际化。由于对德国马克国际化的态度谨慎，从1958年开始经常项目可自由兑换，到1984年实现资本项目可自由兑换，德国马克用了16年。80年代中期德国金融市场的长足发展使得德国能够较好隔离外部冲击，这也促使德国开放资本项目。

虽然经历了布雷顿森林体系的崩溃、两德统一以及1992年欧洲货币危机，总体来说，德国马克国际化之路是比较顺利。德国马克成功国际化有赖于良好的国内经济发展特别是对外贸易长期盈余；欧洲货币体系为试验和推行马克国际化提供了良好的条件；德国货币当局良好的声誉为德国马克赢得了信心。此外，德国货币当局在对待马克国际化一直稳扎稳打、“务实不无需”的做法也值得学习。