做水泵的23.4亿收购自媒体75%股权，90后一夜成亿万富豪

9月11日晚间，利欧股份公告，公司于2018年9月11日签署股权转让框架协议，拟以现金收购宁波妍熙、宁波熙灿、张地雨所持苏州梦嘉传媒有限公司75%股权。三人分享23.4亿元的现金，一跃成为亿万富豪。这是继今年4月份上市公司瀚叶股份拟作价38亿元收购量子云100%股权后又一起自媒体行业天价收购案。

利欧股份(002131.SZ)今日开盘后快速拉涨停，报2.01元，最新总市值112亿元，说明资本市场对这起收购案是看好的，但是潜藏在股价背后的收购细节更为关键：这是一起典型的股东高价套现收购案。

成立不足3年估值31.2亿元、1人运营6个微信号

公告显示，梦嘉传媒是一家主营微信自媒体的内容营销的互联网公司，借助微信生态体系精耕内容下沉增量用户，以用户为核心，通过内容、产品以及服务来吸引、 汇聚各类垂直用户。内容涉及生活、时尚、母婴、文学、搞笑、歌舞等领域，公司目前已积累2.8亿（不去重）的订阅用户。

目前旗下拥有众多的微信自媒体大号，包括伴读书房、小果妈咪、触摸福州，、每天健康养身等等接近3000个，单个公众号平均粉丝量在20W——30W左右，最多的粉丝超过千万。

梦嘉传媒自2015年成立至立，相比传统的一名编辑维护一到两个微信号，梦嘉传媒独立研发排版工具以及团队作战的方式大大提升内容发放效率，每位编辑同时可以运营数个公众号，一个编辑组运营100个公众号，整个团队每天总计运营上千个公众号，发送3万多篇图文内容。

公告指出，梦嘉传媒的优势在于核心团队拥有丰富的整体运营、内容创作及社会化营销经验，借助公司自研的MRP平台，将投放、编辑、运营、广告撮合交易、财务、内控等环节进行整合与自动化。

资料显示，梦嘉传媒共有700位员工，累计订阅用户3亿人次，运营着接近4000个媒体账号，拥有不去重的粉丝2.8亿，各类内容单日阅读量超过3000万，每年客户量近2000家。平均每位梦嘉传媒一人运营着6个媒体账号，在不去重的情况下每个粉丝价值11.14元

根据天查眼上的资料显示，宁波妍熙背后的股东为顾刘成、蓝梦嘉，分别持股96.67%和3.33%；另一家宁波熙灿背后的股东为顾刘成、蓝梦嘉，分别持股3.33%和96.67%。

从这个股权比例上看，这三位套现的股东都是公司合伙人，唯一能够公开查到的信息是顾刘成，公开的职位是梦嘉传媒创始人&CEO，公开报道里他是一位出身贫寒、努力奋斗的江苏盐城85后，另一位股东张地雨更为年轻，身份证信息显示其为90后，他们是最早一批经营微信公众号的人，属于最早享受到红利的一批人。

值得注意的是，公告显示，苏州梦嘉在三年对赌期内的承诺净利润分别不低于2.6亿元、3.6亿元、4.5亿元，三年净利润合计不低于10.7亿元，这样的盈利能力在国内数字营销领域是较为少见。

另外，标的公司的整体估值预计为其2018年承诺净利润的12倍，即整体预估值为31.20亿元，本次交易对应的交易金额为23.4亿元，这是一个很高的业绩承诺，但是与23.4亿元现金收购款相比，仍然有些逊色，做一个最坏的计算，假如这三年间梦嘉传媒的业绩为零，他们最多需要补偿10.7亿元，三位股东还可以净挣12.7亿元，平均每人还能挣超过4亿元。

在微信自媒体封号成为常态的情况下，这种情况不是没有可能，一旦发生，创始人可以套现离场，谁来保护上市公司的利益呢？为此买单的股民利益谁来保护呢？

由水泵和园林机械业务转型自媒体

作为此次交易的受让方，利欧股份原本的主营业务是微型小型水泵和园林机械的研发、设计、制造、销售。2007年上市后，通过一系列的收购完成了从机械制造业到互联网行业的转型，目前的模式是双主业运行。2017年，公司在数字营销以及媒介代理方面的收入为83.48亿元，占总收入的比重为78.96%。不过公司这些年营业收入虽然不断高增长，但是净利润数据却不尽人意，2017年净利润4.21亿元同比下降25.13%，今年上半年净利润1.70亿元同比下46.57%，持续增收不降利，并非好发展格局。

在股价表现上，利欧股份2015年6月来从9.48元/股（复权价）一路震荡下跌，跌破2元大关，加入1元股阵型，在今日更是刷出1.82元/股的新低，最新报价也不过1.83元/股，三年多跌幅已经高达80.67%。也许为求改变这种业绩持续增收降利、股价持续下挫的不利格局，也是为公司增添概念、全面转型互联网营销，利欧股份再次启动了对外的并购，这次瞄准的是自媒体企业，其实和公司近年来转型的互联网数字营销业务存在一定的关联性，融合好了，能助力公司互联网数字营销业务上更进一步。不过从此前7月份就发布过该收购计划的二级市场反应来看，上次对其这笔收购并不“感冒”，并未能改变公司股价弱势下行的趋势。

而通过此次并购，利欧股份(002131.SZ)今日开盘后快速拉涨停，报2.01元，最新总市值112亿元。

利欧股份董秘表示，看好自媒体行业，本次公司收购的标的客户结构与千万粉丝大号不同，单个公众号平均粉丝量在20W-30W左右，内容接地气，体量小而美，更有利于变现。

23.4亿收购75%股权到底贵不贵？

利欧股份豪掷23.4亿元购买微信自媒体内容运营公司，在A股资本市场并非先行者。今年4月份上市公司瀚业股份拟作价38亿元收购量子云100%股权，量子云旗下运营的公众号数量多达981个，这些公众号累计粉丝2.4亿人（不考虑去重），平均每个粉丝15.83元。

而梦嘉传媒，运营着接近4000个媒体账号，拥有不去重的粉丝2.8亿，按目前收购价在不去重的情况下每个粉丝价值11.14元。

而2016年末，上市公司美盛文化以2.17亿元收购同道大叔及其4家投资机构持有的深圳市同道大叔文化传播有限公司72.5%的股份，这是自媒体领域的第一起广为关注的收购案。收购之时微信粉丝超500万，微博粉丝1140万，全网粉丝量约3500万。平均每个粉丝价值6.2元

在外界一致认为微信公众号流量剧烈下滑之际，微信自媒体尤其是营销类的微信自媒体却频繁受到追捧，要么高价卖给A股，要么选择赴港上市，给人一片繁荣之感。

瀚叶股份董事长、现年39岁的沈培今此前就并购一事接受证券时报采访时表示，基于量子云的用户数和商业变现渠道及同行业收购估值，预案披露的可比交易案例标的资产平均动态市盈率为14.65倍，本次交易对应的动态市盈率为14.3倍，所以38亿估值具备合理性。

上述交易招来了监管层的疑问。在5月11日发布的问询函中，上交所一口气提出了10个问题，包括量子云旗下公众号非原创文章是否涉及侵权，历史上是否存在违法违规记录，盈利和获取客户的方式是否可持续，粉丝数量、文章阅读率等业绩情况的真实性，编辑人员人数与公众号数量及推文数量的匹配性，估值和交易的合理性等等。

值得一提的是，先于瀚叶股份和利欧股份，拉芳家化（603630）为布局微商曾拟出资3440万元收购蜜妆信息26.8%的股权。当然，虽然彼时微信公众号价格已经昂贵，但比起现在仍算“平易近人”。据测算，蜜妆信息的估值达到1.28亿元。相比2252万元的股东权益，收购溢价约为4.7倍。相比1655万元的净利润，市盈率为7.7倍。

从流量变现、广告收入驱动再到知识付费,自媒体创造出的流量神话与财富神话,让人目不暇接。不过,在肯定其创造性价值的同时,对于其中可能存在的各种问题,也需要做出提醒。

业内人士表示，自媒体是典型的流量驱动产品。既然以流量作为主要的利益来源,在监管尚未完全覆盖的情况下,就容易滋生出标题党、洗稿、刷量炒信、无底线蹭热门事件等负面问题。还容易出现封号、侵权、财务真实性等问题，一人掌管N个账号可持续性也仍待考验，利欧股份这笔收购暗藏一定的风险。自媒体的流量泡沫和财富泡沫,应该引起足够的警惕