中国式IPO月报：8月A股IPO及被否情况全梳理

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中国式IPO月报：8月A股IPO及被否情况全梳理

张奥平 如是金融研究院投行部总监、首席资本研究员

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联系人：如是金融研究院研究助理 张弛（微信：Catilina_mile，请注明机构和职务）

截止2018年8月31日，中国A股上市公司共计有3557家，其中主板有1914家，占比53.8%；中小板913家，占比25.7%；创业板730家，占比20.5%。

自2017年10月，新一届发审委IPO审核逻辑产生较大转变后，IPO过会企业家数开始大幅下降。2018年上半年，发审委共审核企业111家，有58家企业过会，过会率仅为52.25%。进入下半年，IPO整体过会率较上半年有小幅回升，维持在55%以上。7月发审委共审核企业22家，13家企业过会，过会率回升至59%；8月发审委共审核企业11家，6家企业过会，过会率为55%。

一、8月A股IPO整体情况

1、2018年1-8月A股IPO整体情况

截止2018年8月31日，本年度共有IPO上会企业144家，其中上会通过77家，未通过51家，暂缓表决4家，取消审核12家，整体过会率53%。其中8月上会企业11家，有6家通过，1家被否，3家暂缓表决，过会率55%，被否企业数量为年度新低。

2、2018年8月A股IPO情况

8月的六家过会企业分别是浙江新农化工股份有限公司、武汉贝斯特通信集团股份有限公司、江苏利通电子股份有限公司、南京威尔药业股份有限公司、青岛银行股份有限公司、苏州迈为科技股份有限公司。其中主板3家，中小板2家、创业板1家。从过会企业地域分布情况来看，江苏省3家实现过会，浙江省、湖北省、山东省各一家。行业上看，化学原料及化学品制造业有2家，软件和信息技术服务业、金属制品业、货币金融服务、专用设备制造业各1家。

暂缓表决企业3家，分别是博通集成电路（上海）股份有限公司、国科恒泰（北京）医疗科技股份有限公司、浙江力邦合信智能制动系统股份有限公司，均是上交所主板。取消审核1家苏州恒铭达电子科技股份有限公司（中小板）。

最值得注意的是8月被否企业仅有1家，北京金房暖通节能技术股份有限公司（主板）。通过发审委重点问题中可以看出，其被否原因主要为改制过程中存在问题，财报调整大，营收、收入确认、坏账计提等都存在不规范的现象，此外，净利润规模也不足8000万的红线。

二、2018年1-8月IPO被否情况

2018年1-8月共有144家IPO企业首发上会，其中，77家顺利过会，51家被否。其中8月份上会企业有11家，6家顺利过会，仅1家被否，被否率为9.1%，可见进入8月份后审核速度开始放缓，过会率开始逐步回升。

1、被否企业板块情况

从被否板块情况分布来看，2018年1-8月上交所主板被否企业数量最多，达23家，过会与被否比为1.87；其次是创业板22家，过会与被否比为0.82；最后是中小板6家，过会与被否比为2.67。可以看出仅有创业板被否企业数量大于过会企业数量，过会与被否比小于1。

2、被否企业排队时间情况

从被否企业排队时间来看，2018年1-8月被否企业排队时间中有36家集中于0.5-1.5年，1.5-2年的有7家，2年以上的有8家。

3、被否企业行业分布情况

从被否企业行业分布上来看，计算机、通信和其他电子设备制造业数量最多，高达8家，其次是专业设备制造业6家，软件和信息技术服务业4家，橡胶和塑料制品业、汽车制造业各3家，医药制造业、通用设备制造业、建筑装饰和其他建筑业、电气机械和器材制造业各2家，仪器仪表制造业、造纸和纸制品业、有色金属冶炼和压延加工业、生态环保和环境治理业、零售业、金属制品业各1家，其他占13家。

4、被否企业利润规模情况

从被否企业利润规模情况上来看，被否企业利润规模集中在3000万至8000万之间，其中3000万至5000万被否企业有20家，5000万至8000万被否企业有18家。小于3000万被否企业有4家，大于8000万被否企业有9家。可以看出目前8000万的利润规模仍是企业成功实现IPO的保障。

5、被否原因梳理

从2018年1-8月被否企业问题及审核结果情况来看，第十七届发审委重点关注：财务问题、关联交易、持续盈利能力、毛利率问题、股权问题、合法合规问题、内部控制问题、独立性问题、客户依赖、供应商和客户集中度等问题。

其中有43家涉及财务真实性合理性质疑。其中主要包括营收与费用匹配性、销售费用逐期减少、人为调节利润质疑、收入增长与固定资产增加不否匹配、放宽信用政策的行为提高收入质疑等问题；

39家涉及毛利率相关问题。其中主要包括毛利率低于或高于同行业、某种毛利率与其他相比差异大、毛利率变化趋势与同行业不一致、某种毛利率高于或低于另一种毛利率等问题；

35家涉及关联交易和业务独立性质疑。其中主要包括关联交易逐年增长、与关联方交易金额占同类业务比重、交易价格公允性、与经销商与管理商联营商是否存在关联关系、关联方大额无息资金拆借等问题；

32家涉及持续盈利能力相关问题。其中主要包括管理能力、竞争优势和核心竞争力影响、不同招投标方式是否影响、营收净利大幅下滑、与重大客户约定协议是否可持续、贸易政策影响、是否面临反倾销、反补贴等问题；

32家涉及供应商&客户相关问题。其中主要包括供应商与客户集中度较高、第一大客户和供应商重合、经销商刚成立即成为发行人经销商、经销商是否取得相关证照、与重要客户与供应商合同有效期到期后继续开展合作是否存在风险等问题；

27家涉及会计处理、会计准则相关问题。其中主要包括会计处理未按净额法处理原因及对财报科目的重大影响、赔偿支出逐期增加原因及相关会计处理、存货跌价准备调节质疑、完工百分比未选用成本法原因及其对业绩影响、买断式销售模式的收入确认政策等问题；

20家涉及现场检查问题及内部控制相关问题。其中主要包括固定资产管理、分包合同管理、招投标管理、收入确认等方面存在薄弱环节、内部控制制度是否有效执行等问题。

【IPO系列专题研究】

第1集：2018年上半年中国资本市场IPO回顾及展望