一个职业赌徒的自白：赌博与投资

先给大家讲个段子：

这几 天思考许久，上班也没什么钱途，我计划收购200个男厕女厕，谋求创业板上市。理由：处理大小便，有环保概念，检验大小便，又有了医疗，大健康的概念，加 个WIFI，开通APP找公厕功能，有了互联网+的概念，在从新疆往江浙一带收购，有一带一路概念，装个自动门，就是工业4.0，屋顶加个光伏，就是新能 源，搞个自动感应冲水，就是机器人，搞个刷卡收费，就是大金融，墙上贴几个广告，又有了新传媒，门口坐俩要饭的，又有了P2P众筹，门口再种些蔬菜，就是 大农业，对军人免费，军工概念也有了。这么牛叉的IPO，开盘肯定翻个几十倍。等开板了，蹲坑换马桶，用日本马桶盖，资产注入重组，又有好几十倍涨幅，名 字都想好了，叫香阁里拉。等板够了，再改名，叫中坑集团，中字头。中字头炒的差不多了，再进行男女厕合并，叫中国中厕。

如何理解投资与投机、赌博？

赌 博的盈利来自于运气，从短期来看赌博很有可能赚到钱，但是一旦“运气不好”，就会出现大幅的亏损。我们认为大部分A股的交易者都在进行赌博型的交易，也就 是把股票看作一种筹码，行情好就赚一波，行情不好亏得更多，长此以往就被深度套牢了。因此这是一定要完全避免的交易形式。

投资是一种购买财 产以获得合理预期收入、股息、利息或租金的方法，它以长期增值的形式获利。区别投资与投机的关键在于投资具有时间和收益的可预测性。投资依据的理论就是稳 固基础理论。稳固基础理论认为：每一种投资对象，都有某种称为内在价值的稳固基点，可以通过仔细分析现状和预测未来而确定。当市场价格低于（或高于）这一 内在价值时，就会出现买进（或卖出）的机会。因为这一波动最终会被纠正。这个理论在很多人当中被广泛的认知，因为它的逻辑如此之强：先找到不变的价值，再 把变动的价格和其比较。

而投机理论，又称“空中楼阁理论”。它的鼻祖应追溯到30年代著名的经济学家和成功的投资家凯恩斯。他的观点是，专 业的投资者并不愿把精力都花在估算内在价值上，而愿意分析大众投资者未来可能的投资行为，以及在景气时他们如何在空中楼阁上寄托希望。成功的投资者估计何 种投资形式适宜公众建筑空中楼阁，并抢先买进选中的股票成交。凯恩斯不仅是这一理论的创作者，也是忠实实践者。当伦敦的金融专家在拥挤的办公室面对繁杂的 数据夜以继日地工作时，凯恩斯却每天在床上躺着，手执电话进行着买卖，而这一悠闲的操作方式却为他个人账户带来了数百万英镑，令那些整天捧着各种金融理论 和数据的学究们望尘莫及。也有人把这一理论毫不客气地称为“较大笨蛋理论”，俗称“博傻”。

在当今世界上，每分钟都在产生着聪明人和笨蛋， 你可以对某物支付3倍于它的价格，只要你能够最终找到某一笨蛋愿意支付5倍于它的价格就行。换句话讲，傻没关系，只要找到更傻的。是不是很形象地在说中国 市场，呵呵。凯恩斯的理论在金融界和学术界有许多拥护者，应用这一理论，产生了许多暴发的富豪，但更多人没有深刻理解这一理论的表象和实质，最后倾家荡产 的有之，跳楼自杀的有之。这些失败者肯定是接了“最后一棒”。世界上会有许多大喜大悲的事不约而同地展现这个理论的魅力。

17世纪的荷兰， 曾发生过郁金香球茎的狂潮，英国也发生过南海气泡的骗局，各国股市都曾有过暴跌的历史，也都因此而大伤元气，一蹶不振。我们在分析历史以后，会发现这样一 个规律：当一项资产的价格远远低于它的价值的时候，人们的心理是最悲观的，就像黄金埋在土中很难发现，他的发展是极其难以预料的，一些有胆识的人最先发现 了它，也会有很多人在开始的阶段受历史的局限、认识的局限和一些运气的问题而惨遭失败。当然很多事回头看已经很清楚，只是当时很困难，比如本轮行情在 2013年底及2014年初来看。

总之，开始阶段的幸运儿很少，逐渐产生轰动效应，这时候价格开始从低于价值转向高于价值。在这个过程中， 由于不断成功的巨大宣传作用，使这个过程出现自我强化，投机的行列开始全力加速，冲向疯狂的顶峰，顶峰的背后自然是悬崖峭壁，可惜很少有人能躲得开。历史 的经验都在显示这样的过程和循环：投机过度的失败导致投资机会的到来，投资成功的轰动效应又逐渐导致投机的盛行及至最终的失败。投资和投机在不断变化的环 境下也不断在发生着转化，带来机遇，也带来疯狂。我们最先需要做的，就是判断市场目前的状态正处于这个投资、投机循环的哪个阶段。处于投资阶段，就要耐心 等候，大利在很远的未来；若在投机阶段初期，就要忍住震荡，静待最后的疯狂。若是最后的疯狂降临，千万别为最后一点利益冒险。大到一个市场，小到一个交易 品种，都要有这样的思路，这是最重要的。

如果想要区分两者的区别可以尝试从以下两点来分辨：

第一、投机者通常会根据预测未来的股价来指导自己的买卖行为；投资者则会根据公司未来的盈利来决定自己的买卖操作

投机者把股票看成是一种会涨跌的交易物，他们试图通过揣摩大众的心理来预测股价。他们会分析过去的价格走势，打听各种小道消息和新闻，努力学习各种技术分析指标。对于股票的买卖依据完全来自于他们这种分析的结果，而对公司的基本面他们毫不关心。

投资者看股票不仅仅看到的是股票，他们看到的其实是股票背后的公司，他们会分析公司的商业模式和财务报表，考察管理层是否经名能干，公司的护城河是否足够深等因素。如果他们认为以现在的价格买入这家公司是有利可图的，那投资者才会出手。

第二、投机行为通常不会产生现金流；而投资会产生现金流

投 机者买卖股票通常不会有耐心长时间持有，他们只想赚取股票市值的差额。而投资者则通常会以买入公司股权的心态买入股票，既然是看好这家公司的未来前景而买 入，通常不会频繁交易而是耐心的持有给公司发展的时间。公司每年是会产生一笔分红现金的，而这就是投资所产生的现金流。

不仅仅是股票，其他的投资品种也可以用这种方法来区分投资与投机。比如买房子就是投资行为，因为房子不但具有增值空间而且也可以把房子租出去，从而为投资人带来实际的房租收益，这就是投资所带来的现金流。

而买入古董，字画，纪念币等等行为则均属于投机行为，因为他们没办法带来任何的现金流，完全是依靠未来的市场供求关系来决定价格。

大 家在买入股票前不妨好好思考一下自己的心态，究竟是在投机还是在投资，不要小看这一字之差，如果能想明白这一点投资成功的概率会大很多。毕竟谁也不想拿着 自己辛辛苦苦积攒的血汗钱买一只股票，本来是想投资一把，结果却不知道自己其实是在投机，而投机其实就是在赌博，其结果也许早已注定，你想拿自己的血汗钱 去赌么？

我们常说的投资有三个维度：本金、时间和回报。

本金，指的是你投入的本金；

时间，包括了投资多久时间和你在投资上花的时间；

回报，指的是在投资期间内，你期望的投资回报。

在同一条时间轴上展开这三个维度：

然后，我们问问自己三个问题：

1、投入或者打算投入多少本金？

2、投资多久时间？

3、期望多大的回报？

先在心里回答一下这三个问题，然后我们再来看看世界上最牛逼的几位投资者：

巴菲特：

管理资产5000多亿；曾经说过：如果你不愿意拥有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟；平均年化收益率：20%

彼得林奇：

13年实现管理资产由2000万美元成长到140亿美元，平均年报酬率达到29.3%

索罗斯：

身家几百亿美元；投资理念上主张耐心地等待时机，平均年化收益率：20%

这些投资大师在都有几个共同点：大数量级的本金、长时间的投资周期、合理的投资回报。

再看看我们自己，仔细想想，大部分人是不是拿着几万或者十几万的本金（甚至是几千块钱的本金），希望在很短的时间内（比如一个月内），就能收获丰厚的回报（比如一个月赚个15%）。

你以为你在投资，其实你是在赌博

赌博有一个特征：少量的赌注，短时间内追求不确定的高收益

1）如果赌徒一直都很有钱，而且输赢概率都是50%，那么他的最后的资产财富值就是一个鞅，未来无论赌多少次，财富值都与当前值相等，即“收支平衡”。

2）但很多赌徒资金是很少的，初始的财富值都是有限的，输光了就没有了，而且就算去借，最终借也借不到。那么通过这个模型可以看到，最终只要他不离开这个市场，倾家荡产是必然的。

从个人偏好来说， 我们很难想到用什么合理的变量来衡量一个投资者到底是不是一个有博彩偏好的投资者，或者说是不是一个股票市场的赌徒，一些研究者试图用一个人的社会特征来 分析一个人到底是不是赌徒，比如很多研究者倾向于认为教育程度低、工资水平低以及单身人群（又黑单身狗）会有更高的赌博倾向，这样的认知有一定的社会学基 础，但有一个问题在于，这部分人未必有很大比例参与股票市场。

所以大多数研究都着重于讨论哪些股票是彩票型的，通过描述这些股票不正常的收益率分布，来间接地分析一个人的投资偏好，毕竟是彩票型的股票会吸引相应的投资者。大多数彩票型股票都表现出低股价、高特质偏度和高特质波动率的特点，原因在于：喜欢赌博的人都想以小博大，因此会偏好于低价的股票；高的特质偏度意味着人们有更大的概率预测股票会上涨；而高特质波动率则表现为这类股票的交易非常活跃。这些特点都更符合我们对赌博和赌徒的直观感受，因此也被很多研究采用。

而 针对A股市场的研究中，选用了过去一个月收益率最大3个交易日平均值和换手率两个指标，替换高特质偏度和高特质波动率两个指标，原因在于如果要分析赌徒心 理，那么用投资者更易感受到的指标可能更能反映投资者的想法，特质波动率和偏度无疑过于晦涩，而用过去一个月收益率最大3个交易日的平均值则可以反映股票 暴涨给赌徒型投资者带来的心理暗示，换手率则是A股股票活跃交易的代名词，所以也很符合经济直觉。

选择交易理念

选择什么样的投资理念取决于投资人对的认知水准。随着投资人认知水准的提升，这个理念也会变化，而且这个理念还会随着我们资金量的变化也要有所调整。

由于我们在股市的时间，通常来说是相当长的，很有可能会伴随着我们的一生。因此一开始就选择一个合乎情理的长期可以持续的理念就非常重要。

但是人性的另一面就是没有经过的事情我都不会相信，他要自己去尝试一下才舒服，因此每个人的理念也是他自己探索出来的，大部分的人都是吃尽了苦头之后才找到适合自己的理念

作为A股市场的投资者，尤其是中小投资者，到底应该采取集中投资还是分散投资呢？我觉得投资者可以从以下几个方面参考：

一、集中投资与分散投资是一个相对概念，每个人的理解不一样，针对资金多少概念也有所区别。一般而言个人中小投资者投资5只股票以内就比较集中了，而投资10只股票以上就是比较分散了。

二、 是否集中投资，主要取决于个人的个股分析能力。很多投资者在某个行业有丰富的经验，对该行业特征、变化都比较了解，那么他在该行业就比较适合集中投资。而 有些投资者没有实业经验，商业的洞察力一般，个股研究很难做到深入透彻，那么这部分投资者就比较适合分散一些投资。巴菲特之所以能够集中投资，跟他对投资 行业、投资企业的认知深度有关，他所具备的条件、知识、能力不是我们一般人能具备的。

三、是否集中投资，跟个人追求财富需求有直接关系。对 资金量比较小的投资者而言，投资股票主要是为了财富快速积累，早日实现财务自由，那么相对而言应该集中一些，但前提是看准机会，研究透彻，而不是盲目的集 中赌博。对于资金量大的投资者，投资更多的是为了保值增值，那么就应该相对分散一些。

四、是否集中投资，跟投资者个人心理素质关系也很大。有些投资者对股市波动的心理承受能力比较弱，而在心理处在恐惧和亢奋的状态时，投资者往往会做出错误的投资决策，所以这部分投资者比较适合分散投资。相反，对于心态老练的投资者就适合相对集中一些的投资。