2017年报高毛利率上市公司分析系列之四：中低毛利率精选篇

一、 前言

1、 本篇是对2017年报高毛利率上市公司分析系列最后一篇了-中低毛利率精选篇，感谢大家的

关注和支持。本来想在超低毛利率公司中进行筛选，比较下来没有几个可圈可点的，遂改为从毛利率低于70的所有公司里精选。

2、本篇依然关注财务报表中以下指标：毛利率+专一度+成长性+盈利能力+赚现能力+管理效率。重点放在了盈利能力（净利润超1亿、净利率超15%）、成长性（收入利润正成长）、赚现超1亿，还考虑了经营净现金/利润超50%（净现比），共筛选出102家。

3、再次提醒，本文所涉指标并不能完整体现公司的价值，只可用作初步筛选，还需要通过行业内对比、公司各年对比、完整财报分析、表外资源、管理层能力、负面信息等多方面分析。要进一步观测+耐心等待合适的价格出现（记住巴菲特的4毛）。

二、 指标说明

为给大家呈现出更好的展示效果，我把指标名称都给简写了，在这里说明下，一定要看：

1、数据均为2017年报的表现。

2、行业：公司财报附注披露的主营业务所属行业；收入：主营业务收入；

3、占比：该公司主营业务收入占营业收入的比例；增长率：主营收入较上年增长率；

4、毛利率：主营业务毛利率；增减值：毛利率较上年的差值；

5、净利润：归母扣非净利润；净利率：归母扣非净利润占主营收入比率（由于我这里基数小，该指

标稍有夸大）；现金流：经营现金流量净额；周期：营业周期（存货周转天数+应收账款周转天数）

三、 毛利率低于70%精选公司的重要指标分析（按毛利率高低排序）

1、整体分析

本次筛选的102家公司，行业较为分散，成长性比较好，净利率高，赚现能力较强，营业周期在半年上下。但需注意，部分企业毛利率有下降趋势，要适当关注。

2、主营业务毛利率表现分析（1-10名）

洋河股份，收入利润成长小幅成长，主业专一，净利率高，赚现能力强。

天齐锂业，除毛利率有下降外，其他指标不错。（关注毛利、副业采选冶炼业毛利率30%左右）

安图生物，除毛利率有下降外，其他指标很好。

张裕，综合指标较16年有向好趋势。

3、主营业务毛利率表现分析（11-20名）

九牧王，综合指标不错，净利率一般。

华润双鹤，综合指标不错，还原收入后净利率一般。其他业务输液相关毛利率45%尚可。

迪瑞医疗，综合指标不错，净利率一般。

伟明环保，综合指标不错，毛利率微降。（持续关注）

其他有指标良好但规模较小的可持续关注。

4、主营业务毛利率表现分析（21-30名）

沧州大化，综合指标优（周期性强，谨慎）

美亚光电，综合指标不错。

电科院，综合指标不错，净利率一般。

重庆水务，综合指标不错。

老板电器，毛利率微降，现金流一般。（收入利润虽成长不错，但增速较前几年下降不少，因成长不及预期，股价波动较大——这也是对我们的提醒，增速下降过多要给予关注）

浙江美大，毛利率微降，其他指标优。（比较不错，但今年首次公布减持后股价受挫，可持续关注的）

5、主营业务毛利率表现分析（31-40名）

节能风电，综合表现不错。

上海机场，综合指标优，收入利润成长增速也不错。

涪陵榨菜，综合表现不错，收入利润较前几年成长明显。

新潮能源，综合表现较好，但原油销售周期性较强，谨慎。

6、主营业务毛利率表现分析（41-50名）

金达威，综合指标较好。（利润前几年不太稳定，持续观察）

伟星新材，综合指标尚可。（利润增速有降）

海天味业，综合指标较好。

中国国旅，综合指标较好。

7、主营业务毛利率表现分析（51-60名）

恒源煤电，综合表现不错。（但今年收入利润有衰退趋势，在这里提醒大家收入利润暴涨的也要持谨

慎态度，稳步增长才是正道）

海康威视，综合表现不错。（净现比不太高，可持续关注）

天夏智慧，综合表现不错。（收入利润增速有降，现金流有下降趋势）

8、主营业务毛利率表现分析（61-70名）

通策医疗，综合指标不错。（毛利微降、净利率一般）

好莱客，综合指标不错。（净利率一般）

万华化学，综合指标不错。（单季度成长增速有降，周期性高，适当谨慎）

利亚德，综合指标不错。（净利率、赚现能力一般）

康得新，毛利率微降，其他不错。

9、主营业务毛利率表现分析（71-80名）

飞科电器，综合表现不错。（季度看收入利润衰退明显）

信维通信，综合指标不错。（成长增速下滑，谨慎）

上峰水泥，综合表现不错。（毛利大幅增长，季度看收入利润增速放缓）

10、主营业务毛利率表现分析（81-102名）

格力电器，综合表现不错，毛利率微降，净现比有降。

景旺电子，净利率一般，其他指标不错。

塔牌集团，净利率一般，其他指标不错。

大秦铁路，综合指标优。（整体向好，季度利润增速稍有放缓）

三钢闽光，净现比一般，其他指标不错。（年度看利润波动大，季度看增速放缓，周期性高谨慎）

深圳机场，综合表现不错。

四、 提醒

1、 财报需要多观察几期，年度看趋势，季度看近期表现。（上表中我是挑选部分公司进行了查看，各位如有关注的一定要再去详细观察）收入、净利润、现金流降幅较多或持平的以及净利润为负数的可直接排除掉，我们要把时间花在择优上。

2、 营业收入大幅增长，要看是不是拿应收账款换来的，这种赊销换回的收入有风险，现金流与扣非净利润往往不匹配。（正常情况，经营净现金流应大于等于净利润）

3、 净利润暴涨不可过份乐观，往往会透支后期增速。

4、 毛利率大幅增长，要看是不是堆积大量的存货换来的，因为同期机器设备折旧等固定费用是不变的，量增会降低单位成本，而销售出去的部分毛利率会提高。（毛利率=单位售价/单位成本-1）

5、 新股次新股尽量不要碰，上市前三年肯定收入利润增长不错（上市盈利要求+高估值高发行价图利），本来发行定价就高，再加上机构的炒作，价格与价值会有脱离。

6、 警惕交易所对公司发问询函、警惕股东大比例质押、警惕临时或频繁更换会计事务所、警惕延迟披露财报时间、警惕高管尤其财务负责人离职情况，一定要进行指标的全面比较，如没有时间分析，先排除。

关于年报的公司分析先到此为止了，接下来一起期待中报吧。中报前我会再挑选些指标分析预热，欢迎关注。

还是送给大家一句话，共勉：

梦的方向，叫做闯。但闯的要有头脑，要选择正确的路。