百度“抛售”爱奇艺，缺钱？

作者/贾阳

作为百度的嫡系视频网站，爱奇艺的连年亏损曾经令百度无比头疼。低价私有化剥离爱奇艺失败后，时隔一年，百度成功助推爱奇艺登陆美股，总算是让这个曾经的“包袱”成了一块金闪闪的蛋糕。

有了Netflix珠玉在前，流媒体的生意在投资人眼中越来越成为一块香饽饽，对标Netflix的爱奇艺在美股市场也大获追捧。

然而就在爱奇艺股价从高峰坠落时，百度开始沉不住气，减持爱奇艺，套现2.59亿美金！业界纷纷推测着百度减持的意图：

百度也不务正业了，坐庄炒股？贸易战开打，中概股崩了，百度急于套现落袋为安？是否反映了百度对爱奇艺未来的发展态度？

剁椒娱投（ID：ylwanjia）为各位关注资本市场的读者拨开迷雾，看看爱奇艺与大股东爸爸之间关系的变与不变。

能甩卖的部分，百度基本清空了

爱奇艺于今年3月底赴美上市，董事会主席李彦宏持有原始股69.6%，为第一大股东。爱奇艺创始人、CEO龚宇持股为1.9%。在这次IPO中，百度拿到了全部的B类股（1股有10股表决权），对爱奇艺的控股力度进一步加强。

（爱奇艺发行的B类股全部给了百度。此次IPO后，百度拿到爱奇艺93.3%的投票权；龚宇原始股占比1.9%，IPO中拿到3.5%的A类股，最终投票权小于1%。）

而据媒体报道中百度向SEC提交的文件显示，百度于6月份减持爱奇艺股份7,200,000股ADS，套现2.59亿美金。据此计算，百度减持股价在36美元左右。

此外，剁椒娱投（ID：ylwanjia）查询爱奇艺历史公告发现，爱奇艺上市时，百度以发行价认购了8,333,333股ADS，此次减持了7,200,000股ADS，基本算是清仓了原始股之外的持股（非原始股，应该不受锁定期限制），减持数量占总股本的1%左右。

（百度在IPO中认购了8,333,333股ADS，高瓴资本认购了9,500,000股ADS）

事实上，这并不是一个意料之外的事件。

百度在爱奇艺的持股比例非常之高，但爱奇艺却一直不断强调其独立属性。

在招股书中，爱奇艺就指出，在成为上市公司后，预计将减少对百度资金支持的依赖，同时更多地依靠来自经营活动的现金，以及通过资本市场和商业银行来满足对流动性的需求。爱奇艺同时还提示了百度抛售公司股票的风险：百度可能决定将其持有的全部或部分股份出售给第三方，不排除出售给爱奇艺的竞争对手。

在百度此前的爱奇艺私有化计划中，给予后者的对价仅有28亿美元。如果当初剥离成功，爱奇艺可以凭借当时的低估值引入新的资本，进行融资。

从百度对爱奇艺的融资上市的推动作用、目前两者业务的融合程度以及爱奇艺逐渐好转的利润表等方面来看，百度对这个亲儿子的重视程度只高不低。

但百度已经拥有了绝大多数的投票权，从股权结构上来说，适当的减持普通A类股，并不会大幅削弱对爱奇艺的控制力度。

为什么选在此时抛售爱奇艺股票

就百度此次减持的规模（总股本的1%）来说，“抛售”这个词稍显夸张。而从其减持的时点和情绪来看，恰如其分。

据这份曝光的文件，百度对爱奇艺的减持发生在6月27日，一个市场极度恐慌、蜂拥出逃的交易日。当日爱奇艺股价重挫13.35%，较几天前创下的盘中高位下挫逾30%。

此前，爱奇艺以18元/ADS的发行价上市，一份好看的一季报助推股价打破阴霾，5月开始火箭上涨，在6月中旬曾一度攀升至每股46美元的高点。《华尔街日报》认为，爱奇艺虽然仍处于亏损，但亏损同比大幅收窄，这对百度业绩呈现利好。

（2018年一季报，爱奇艺实现营收48.77亿，同比增长57%；净亏损亏损3.96亿元人民币，亏损率从去年的34%下降到22%。会收入同比增长67%，广告收入同比增52%，内容分发收入同比增长44%。会员规模已达6130万，同比增长72%。）

随后，在没有明显公司利空消息的情况下，6月底开始高位下挫，一度跌穿30美元。

百度向SEC提交的文件显示，百度减持股价在36美元左右。而爱奇艺的跌势似乎还未停止。前期涨幅过高是一个因素，而贸易战战火愈加猛烈则成为波及中概股板块的大雷。

CNBC著名股评人Jim Cramer在本周警告称，“谁不会对中国的Netflix感兴趣呢?”但投资者不应盲目追踪最近刚在美国上市的中国公司，考虑买入时需要警惕中美贸易摩擦这一不利因素。

除了二级市场股价走势的考虑，这时候套现，是百度缺钱了吗？刚刚开完AI大会的百度，更新了战略定位，从“All In AI”到“Everyone can AI”，并提出每年投入营收的15%进行AI研发；而此前被业界认为短期盈利不明朗的AI业务包括智能驾驶，也有了明确的商业化落地切口，那就是车联网业务。

百度2018年第一季度总营收猛增31%，约209亿元人民币，净利润达67亿元，同比大增277%，一季度营收利润均超华尔街预期；二季度营收预期在249.1亿到261.9亿元人民币之间。

也就是说，百度目前AI业务需要钱，但是本身的营收健康。在业绩强劲增长的情况下，能够支持此后的研发和人才投入，并为营收提供持续的助力。

爱奇艺的“苹果园”才开始生长

在回应IPO当天股价下跌时，龚宇曾表示，将爱奇艺与Netflix做对标，从投资的基本商业逻辑来说是对的，但并没有考虑到目前中国的市场环境，对爱奇艺的价值也有一定程度的低估。

（来自爱奇艺IPO路演PPT）

对标Netflix的爱奇艺在华尔街得到了资本的认可和追捧。但事实上，这两者有不小的差异，主要区别在于，爱奇艺双管齐下，广告和订阅营收几乎持平；Netflix则以用户订阅为主。

在快速增长的中国视频市场上，谁具备较强大数据能力、内容自制能力以及前瞻技术，谁就有望胜出。

据中信证券研报，就用户规模和付费用户来看，2018年3月爱奇艺、腾讯视频、优酷土豆MAU分别为4.9/4.6/4.1亿，2018年2月前两者付费用户数分别为6010/6259万。

自制内容方面，爱奇艺、腾讯视频相对领先，2017年自制综艺分别有33/41部（Netflix 3部），自制网剧28/32部（Netflix 73部）。前瞻技术储备方面，爱奇艺前瞻储备AI技术、云服务、大数据等，已在热播剧采购、视频自制、营销等领域大量使用。

而至少短时间内，爱奇艺、腾讯视频、优酷土豆三足鼎立的局势不会有太大变动，这跟美国流媒体一超多强的格局不一样，Netflix用规模效应覆盖内容成本的故事难以平行复制，而之后两个市场竞争的演化路径也会显现出更多差异。

5月17日，爱奇艺在一年一度的世界大会上宣布，将“苹果树”商业模式更进一步进化成“苹果园”模型，包括广告、付费会员、出版、发行、衍生业务授权等在内的九大IP货币化手段。

有不少媒体甚至评价称，爱奇艺这个版图是直接跟AT怼上了。在着一系列密集发布的信息中，海外媒体和投资人极为关注其计划发力的社交和短视频平台，以及最新开业的爱奇艺私人影院“娱刻”——一种其他流媒体都尚未涉及的新型混合观影模式。

有投资人曾经分析，爱奇艺会员服务崛起对百度最重要的意义是“换天花板”，从互联网广告到互联网内容付费。而百度凭借All In AI的战略深潜，又开辟出了一个前景无可限量的新引擎业务，并用凭借其AI技术为爱奇艺赋能，让其“更懂娱乐”。

此外，在百度剥离外卖等非核心业务过程中，电影票相关资源也将转移到爱奇艺。

爱奇艺的“苹果园”不会脱离百度生长，而百度也不会将这个具有“拓疆”价值的公司仅当作财务投资对象。