跌跌不休的股市，还是充满机遇的股市？

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近期国内股市跌跌不休，似乎已经到了“无药可救”的窘境。上市企业公布业绩，普遍增长良好，股市大跌；央行行长喊话让大家冷静，股市还是大跌；央行直接降低银行存款准备金率防水，股市依然大跌！失望的投资人望着“贸易战”的始作俑者美国的股票市场，发现那里基本保持稳定，发现“没有对比就没有伤害”，一时间觉得我们彻底“战败了”。然而，情况并非如此。

试想想，即使是贸易战况最坏的场景出现，美国按照其“扬言”的对我国出口的4000亿美元货物增收20%关税，相关统计显示，就算这样的状况影响我国GDP增长，也不会超过0.5%，而且贸易是双方共赢的，“贸易战”一定是减少了双方的进口需求，同时影响的是双方的经济，这一点美国不会不懂。

A股的近期下跌主要是以下几个方面原因所致：

打个简单比喻，就是餐厅老板让一直不愿离去的食客们平分了2014-2015年间股市泡沫盛宴的账单。不过，账单付完了，就可以为下一次盛宴做准备了。

不过，还是不合时宜地说个当今无人会接受的观点吧，人们热衷于“摇号买新房”来投资，不惜排长队、交全款、甚至不惜离婚来获得资格。都知道新房价格比二手房便宜，买到就等于赚到。然而，这些新房是限售的，锁定期2-5年，而且实际估值很高（租金回报率1-2%之间，相当于市盈率50-100倍）。记得2014-2016股市中大家积极参与的“定向增发”也是异曲同工：同样是比市价便宜、同样有锁定期，同样是高估值，结果？高估值下来时，参与者眼看着价格大跌而无路可逃。最后是一地鸡毛。是时候温故知新了。

值得一提的是股权质押业务，在近些年发展迅猛。参照中证登2017年3季度的数据，两市当前共有3393只个股涉及股权质押，占比达到98.63%，可谓已经“无股不质押”，其中有115股的股权质押比例超过50%。据估算两市累计的质押股权市值达到6万亿元。而且大部分是在股价估值较贵时做的质押融资，股价贵自然就是持有收益低了。“低收益的资产加了高杠杆，最终资产价格下跌”是近现代几乎每一轮金融危机的根源。2007-2008年间美国的房价下跌导致大量的次级债违约引发了全球金融危机，那么，国内股价的下跌导致一个小型的“中国式次级债”违约潮引发股灾也就理所当然了。

因此，我们现在股市的下跌可以看成是继续在为2015年的杠杆上的“人工牛市”付出代价的一部分。

问题是，《资管新规》的指导意见出来了，但实施细则还是千呼万唤而未出。不少大银行、大保险的巨额资金确有配置A股的需求，然而，旧的资管计划因与“新规”相悖而不能用了，而新的细则依然缺位，因此又无法成立新的资管计划来投A股。手握重金而面对A股投资机遇的机构资金管理人除了等待之外似乎爱莫能助，这也暂时减少了A股本来就捉襟见肘的投入资金。

那么，A股就真的没有翻身的希望？非也！

当今A股持续下跌，投资人悲观失望的心情可以理解，然而，与三年前上证指数5100点时比，股票不是便宜多了吗？现在的经济背景不是比当时好多了吗？企业盈利能力不是明显改善吗？当时各位普遍乐观而都敢于参与，现在有什么理由悲观而不愿意参与呢？

投资大师邓普顿说过：行情在绝望中酝酿，犹豫中诞生，在一致乐观中成熟，疯狂中死亡！尽管目前投资人普遍绝望，然而，下一轮牛市就在投资人的绝望中酝酿。

老外们可不像我们国内的投资人一般悲观，沪港通和深港通的数据显示，4月的净买入量达到387亿元，激增至上一年同月的净4倍。5月更是激增至508亿。买入的品种就集中在名牌国酒、蓝筹消费、龙头金融等。大有趁低把这些A股中的优质资产“买光”的态势。

每当股市处于低迷状态，投资人都感觉“处于一个坏的时代”，然而，对于心态淡定的价值投资者，却进入了一个可以开始积极留心去寻找好的投资标的、并耐心等待以适合的价钱买入机会的“好时代”。

从下图就能看到，被人们误认为非常不堪的A股其实长期走的是明显上升趋势，每次回落到长期的中位线以下，就酝酿着下一次大的牛市投资机会，2004-2005年间如此，2012-2013年间也是如此。现在指数又回落到长期中位线以下了。

“机会是跌出来的，而风险是涨出来的”。现在就是选取好的公司，以合理的价格买入并长期持有的好机会。如果缺乏时间与知识去分析公司的质地而找出好公司，那逢低就买“沪深300+”“中证500”指数型基金这样的“傻瓜”组合吧，因为这个组合代表了上市公司的主流，构成了我国经济的支柱，也寄托着我们的国运，长期投资必有好的回报。

「 图片 | 视觉中国 」

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