详解对冲基金鼻祖——阿尔弗雷德 · 温斯洛 · 琼斯的投资理

在众多的投资门派中，对冲基金占据着重要一席。对冲基金创始人阿尔弗雷德·琼斯(Alfred Jones)1901年出生于澳大利亚。1949年，49岁的琼斯和其他3个合伙人创立了A.W.琼斯公司，这是世界上第一家对冲基金公司。

琼斯的公司业绩斐然，成立的第一年投资回报率就达到了17.3%。在1965年之前的5年里，其收益率是325%，远远超出当时最热门的共同基金225%的收益率。在1965年之前的10年里，琼斯的收益率差不多是他竞争对手的两倍。到了1968年，琼斯的累计回报率高达5000%，远远超过他的竞争对手。依此来看，琼斯的业绩放到当今时代，俨然可以和沃伦·巴菲特(Warren Buffett)相媲美。

琼斯相信投资者的心理造成了股票价格的趋势性。股市的上涨使投资者变得乐观，进而使得市场进一步上涨，然后投资者更加乐观，往复循环。这种循环使得股票价格上涨，形成了一个可以据此获利的趋势。当这种循环将价格推到一个不可支撑的水平，市场情绪和投资者预期就会发生逆转，贪婪就会转向恐惧，行情逆转。

琼斯投资组合的配置原则：速率因素

一旦投资组合需要改进，卖空也只是作为套期保值战略的一部分，这也正是琼斯比他的竞争对手高明的地方。这种改进源于他衡量了所有股票的波动幅度，然后将这些波动幅度与标准普尔500指数的波幅相比较后寻找规律，琼斯将这种波幅称为“速率”。

琼斯指出投资的好坏并不取决于股票的速率：波幅小的股票可能会表现不错，波幅大的股票可能会表现不好。不过通过平衡多头头寸和空头头寸的波动性可以把风险降到最低。这也反映了哈里·马克威茨(Harry M. Markowitz)的“投资组合风险取决于股票之间的相关性”的观点：

投资的艺术不仅仅是将收益最大化，而是将风险调整收益最大化；

投资者所承担的风险大小不仅取决于他所拥有的股票，还取决于股票之间的相关性。

琼斯也为忽略阿尔弗雷德 · 考尔斯(Alfred CowlesIII)的“价格趋势过于微弱，因而价格不可预测”观点付出了代价，他后来对市场整体趋势的错误预判和他成功预判的次数所差无几。但琼斯之所以能够比竞争对手更成功更，主要依赖于他为自己组建了一支擅长选股的经纪人（模拟股票组合的投资建议+高绩效奖金）团队。其实，这个办法就是后来对冲基金一直沿用的效果很好的“多经理人竞争”的团队结构。

总结来说，琼斯的对冲基金有四个独具特色的优势：

有绩效费：琼斯将公司利润的 1/5 截留下来分给他和他的团队，从而大大激励了员工的工作热情；

琼斯尽力避免条条框框以保持根据市场变化选用投资方式的灵活性；

最重要的是琼斯用以创建投资组合的两个理念，即琼斯平衡潜力股的做多和没有潜力的股票的做空。所谓做空，就是基于价格下跌预期的借入和卖出。通过同时做多和做空，琼斯使他的基金在一定意义上独立于大盘的走势，通过套期保值消除风险；

琼斯将上述的方法用于债券、期货、互换、期权，以及这些金融工具的任意组合，即多元化投资分散风险。

1984年后，琼斯逐渐离开了自己奋斗半生的基金行业，在另一个领域找到了自己生命的价值。他转行去了和平队。和平队是由美国总统约翰·肯尼迪(John Kennedy)在1961年3月1日成立，它的使命包括：向国外提供技术援助，帮助美国以外的人民了解美国文化以及帮助美国民众了解别国文化。和平队计划实施至今，已有超过20万名美国青年志愿者在139个国家服务过。

1989年6月2日晚，89岁的阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯在睡梦中离世。第二天各大报纸纷纷刊登了他的讣告，哀悼这位“投资家、社会学家、人道主义者和前外交官”。