作者|申不怵
在我们的印象里，从2014年开始，南京新百就在不断的停牌，不断的收购。这一次，在停牌两个多月后，南京新百又淘一个大宝贝。
11月29日晚间，南京新百（600682.SH）发布公告，拟向公司控股股东三胞集团发行1.8亿股收购美国生物医药公司Dendreon的全部股权。同时，拟向不超过10名的特定投资者发行股份募集配套资金不超过25.5亿元。
这笔交易的总价格达到59.68亿，而据我们不完全统计，从2014年以来，南京新百至少发起了8起收购，耗资超过140亿，随着收购项目的不断并表，南京新百的营收规模急剧增长，其业务结构也从一个单纯的百货零售企业，转变为零售与健康医疗并驾齐驱的多元化企业。
60亿买到了什么？
公告显示，本次收购Dendreon的交易作价为59.68亿元，南京新百将以33.11元的价格向三胞集团发行1.8亿股。值得注意的是，三胞集团也是在今年6月底才以8.199亿美元的价格完成对Dendreon的收购，加上收购的中介费用及财务费用，此次以59.68亿元转手给南京新百，可以说是平价转手。
据我们观察，这次收购是南京新百上市以来发起的最大规模的收购，那么这将近60亿买到的是什么宝贝呢？
根据公告，南京新百拟收购的美国生物医药公司——Dendreon的核心产品是美国FDA批准上市的首个细胞免疫治疗药物Provenge，也是目前治疗晚期前列腺癌的唯一细胞免疫治疗药物。
据了解，Provenge目前主要应用在晚期前列腺癌上，Provenge在早期前列腺癌的应用项目旨在将Provenge与前列腺癌主动监测方案相结合，将Provenge的适应症拓展到前列腺癌前期，扩大目标患者群，让更多的患者受益。
业内人士表示，随着国内经济水平的提升和老龄社会的到来，中国前列腺癌发病率呈快速增长趋势，Provenge在中国上市，一方面将造福国内前列腺癌患者，另一方面Provenge的市场空间也将明显扩大。
对南京新百来说，拥有Provenge这张“王牌”抗癌药，再加上此前布局的脐带血干细胞存储业务，南京新百的目标是成为A股细胞治疗领域的龙头企业。
更重要的是，标的公司同时在进行肿瘤细胞免疫疗法在其他癌症治疗方面的研发，这意味着Dendreon有多款抗癌药在研发，这也给市场留下了巨大的想象空间。
南京新百转型史
南京新百是一家老牌上市公司，1993年就已经上市。我们观察到公司近十年来，业务规模经历了三个阶段。
第一阶段是金鹰时代，是从2007年到2011年，公司营业收入徘徊在14亿-18亿区间，净利润也都在1亿以下。此时公司业务主体主要是新百商场和部分医药。到2011年5月，三胞集团从金鹰商贸手中接盘，成为新百大股东，对公司进行了大幅改造，并开始向南京之外扩张，当年东方商城首次并表贡献利润，为之后几年的高速增长奠定基础。
第二个阶段是三胞时代，从2012年开始，南京新百正式迎来新时期，收购芜湖新百实现并表，南京中心主楼租赁和房地产业务大幅增长，南京新百营收规模当年就达到28.5亿。到2014年，南京新百在三胞集团主导下斥资16亿收购英国弗莱德百货（HOF），同年又斥资9.6亿从三胞手中接过兴宁实业、瑞和物业两块资产，公司百货业体量迅速膨胀，营收从2013年的33.53亿暴增至78.25亿。但是零售百货业此时已经减现疲态，在营收增长的情况，公司净利润反而在2013年出现下滑。
据我们不完全统计，仅在这两年里，南京新百及其参股的三只产业基金一共发起了至少6笔收购，耗资超过120亿，所购资产全部为健康医疗产业。
上述收购中，CO集团是由大股东三胞集团发起的产业基金并购，南京新百出资4亿元，其余皆有上市公司主导，不过按照三胞的一贯做法，CO未来注入上市公司的可能性很大。
南京新百大健康梦能实现吗？
南京新百的转型并非没有困难。作为一家上市公司，业绩压力如影随形，既要战略转型，又不能使业绩大幅滑坡，这非常考验大股东的运作能力。
从2015年以来的业绩表现看，南京新百在进入转型以来，营业收入增长非常快，到2016年已经突破160亿，今年前三季实现124亿，按照这个趋势，全年与去年应该能够持平或小幅增长。而净利润这几年也没有出现爆发式增长，基本维持在4亿上下。
这是非常惊险的动作，从大股东三胞集团和南京新百来说，在这种转型期下，能把财务数据稳住，不让投资者产生恐慌，这个本事还是十分了得。
相较之下，有不少知名上市公司在转型期都出现业绩大幅波动，甚至亏损的境地，股价也出现剧烈波动。而南京新百的股价即便在2015年“股灾”时也能迅速回稳，到目前已经接近股灾前的价格。
那么经过三年的并购，南京新百的转型效果如何体现呢？
我们观察到，从2016年开始，南京新百的百货零售业务占比正在逐步降低，从一季度的97.88%下降至年末的88.71%。而到2017年上半年，百货零售业务占比已经进一步降至74%，新纳入的健康护理、养老和科研服务业务占比合计达到12.48%，前三季度健康养老及护理业务营收合计超过8亿元，毛利率30%左右；脐带血存储业务营收8亿元，毛利率超过70%。近两年新涉足的脐带血存储与健康养老业务，为南京新百带来了新的利润增长点。
根据三胞集团承诺，如本次交易在2018年完成，标的公司在2018会计年度、2019会计年度、2020会计年度实现的扣非净利润分别不低于5亿元、5.6亿元、6.28亿元。
这个承诺如果能够实现，则意味着仅这个公司2018年的净利润就已经超过2017年公司净利润总和，明年净利润很可能突破10亿元，按照发行后总股本12.9亿股推算，2018年每股收益达到0.775元，比2016年预计增长达到61%。如果其他新业务业绩能够继续释放，业绩增速会不会更高呢？我们不妨做个期待。
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