今天中国联通盘中开板，随后又快速封住涨停，港股的联通下跌2.6%。看样子明天联通是无论如何也要开板了。
为什么这联通复牌之后，即便考虑了补涨因素，仍然是A股上涨，港股下跌呢？中国联通A股现在股价是9.04元，港股是12.04港元（折合10.25元人民币），这两个价格之间有什么关系呢？
A股的中国联通和港股的中国联通，其实完全不一样。我们先来看一下联通A股和港股的股权关系：
图里面蓝框是A股上市公司，橙色的框是港股的公司，完全是两个不同的公司呢。港股的公司100%控股联通运营公司，也就是内地实际经营联通所有业务的公司，所以联通赚的钱，是完全归香港上市公司所有的。
A股的公司就有点儿复杂了。A股的上市公司，严格来讲并没有实际的业务，它只是通过一连串的投资，分享联通运营公司的一部分收益。首先，它持有了联通BVI公司82.10%的股权。BVI是英属维京群岛的意思，很多公司都喜欢注册在这，方便、税低。而联通BVI公司又持有了联通港股公司40.61%的股权，所以穿透来看，联通A股公司持有了港股公司82.10%*40.61%=33.34%的股权。也就是说，港股公司每赚到100块，其中有33.34元是分给A股公司的。
在这次增发以前，联通港股的股本239.47亿股，联通A股的股本是211.97亿股。这样我们就可以算出来，1股联通港股，相当于100/33.34*(239.47/211.97)=2.65股联通A股，也就是说，你持有2.65股联通A股和持有1股联通港股，联通分给你的收益是一样多的，两者等价。
现在A股的价格是9.04元，买2.65股需要23.96元，而港股折合人民币是10.25元，A股价格是港股价格的234%，如果从价值投资的角度来讲，完全找不到购买A股的理由。其实你去看联通A股和港股的市盈率，就可以发现A股TTM高达394，而港股只有155，这就来源于上面说的A股溢价的差异。
故事还没完，我们再来看看联通这次定增后资金的使用方式。联通A股公司打算和联通集团一起，按照股权比例给联通BVI公司增资，就是把募集来的钱都给联通BVI公司，然后让联通BVI公司再认购联通港股公司发行的股份，港股公司再把钱给到联通运营公司。
联通港股公司这次发行的股份价格是港币13.24元，折合人民币是11.27元。我们来看看按照这个价格增发谁赚了谁亏了，为了方便后面都说的是人民币。这次联通A股定增的价格是6.83元，按照刚才我们算的A股和港股比例，折合成买1股港股应该对应18.10元。但是，这次只需要花11.27元去增持港股，说明通过这次定增，A股公司花了更少的钱，获得了更多的港股份额，未来能分得更多的利润，相当于稀释了港股的收益，增厚了A股的收益，从这一点上来说，港股的股东是亏的。
对A股这些定增的参与者来说，也算不上赚，因为港股的市价只有10.25元，花11.27元去增持，也是显著高于市价的，如果考虑从市场直接买会产生冲击成本，给10%的溢价，也就算合理吧。
最赚的其实是A股的存量股东，因为这次定增多获得的港股的份额，是属于全体A股股东的。所以存量的A股股东什么都没做，就因为搞了这次定增后，拉低了联通A股和港股的溢价率，这样以后1股联通港股，大概就只相当于2.3股A股了，A股相对于港股的溢价率也就从134%下降到了103%。
结合上面的分析，我认为复牌后A股的涨势要好于港股，是有道理的，因为这次定增实际上是A股存量投资人占了港股存量投资人的便宜。但是，即便如此，我们也看到了联通A股比港股仍然贵1倍的事实，虽然A股比港股溢价长期存在，但作为价值投资者的话，实在找不到非要买A股联通的理由。
今晚夜盘美股大涨，大宗商品黑色系和有色系大跌，化工品强势上涨。8月半年报披露完，我打算减持一部分涨价股，煤炭、钢铁准备减掉，更看好铝、锌这类有色板块，准备再多拿一阵儿。本文为微信公众号“韭菜投资学”夜报，一个金融女的财务自由之路，快搜索一下来关注吧。
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