美国财政部发表网贷白皮书：别再做“美式”暴富梦了

（原标题：美国财政部发表网贷白皮书：别再做“美式”暴富梦了）

也就在此事曝光后的两天，美国财政部于5月10日发布网贷白皮书，题为“网络市场化信贷的机遇与挑战”(Opportunities and Challenges in Online Marketplace Lending)，其反映了不断变化的市场环境、股东的意见，并对网贷行业提出了建议。此次发布的白皮书并没有侧重Lending Club这个单一事件，也并未让人感到“重拳监管”的威慑意味，而更重在承认了网贷行业的益处与风险，强调了适用于成熟以及新进行业参与者的最佳实践标准(best practices)，并鼓励在风险可控的基础上，促进网贷该行业健康可持续发展、提高信贷可获得性。

其实，美国财政部并非“临阵磨枪”。早在2015年7月，美国财政部发出公开请求，要求了解全国网络借贷市场的基本信息(Request for Information，RFT)，对全行业进行一次“摸底”。这是首次由联邦级行政机构对网贷行业进行调研，此话题随后引来了广泛和多样的反馈。

当前美国网贷平台的利率、期限、贷款规模、信用评分、平台费等状况。

白皮书建议网贷平台加强风控

美国财政部通过RFI从网贷平台的贷款人、消费者和小型企业倡导者、学者、投资者、金融机构处获得了接近100个回复意见。评价主要包含以下几个主题：

1、运用数据和建模技术来进行贷款承销是一项创新也是风险：RFI评论人士认可使用信用数据来进行贷款承销是网贷的核心元素，其创新之源部分意义上而言正是其介于在最高程度的许诺与风险之间。数据驱动的算法可能会促进信用评估、降低成本，但也存在出现诸如贷款违规的风险。即便如此，平台可能没有机会再去核实并矫正这些用于做出贷款承销决策的数据。

2、提高获得信贷的途径。RFI获得的问询反馈也建议，网贷平台的确可以让一些原本无法从银行等机构获取资金的借款者获得贷款。尽管多数消费贷款都是以债务整合为主要目的，即贷一笔款用于还清其他所有债务，但是小型企业贷款能够使得企业获得周转资金、满足扩张需要。

3、新型信用模型和运作尚未经过周期测试。该商业模式和承销工具的发展是在一个低利率、失业率下行、整体信用条件强劲的背景下不断发展的。然而，这一行业尚未走过一个完整的信用周期。近期，网贷平台消费贷款的坏账率以及拖欠率走高，这也预示着，一旦信用条件恶化，可能会增加风险

白皮书指出，近期网贷平台坏账率以及拖欠率走高

4、小型企业借款人可能需要加强保障措施。RFI评论人士聚焦了当前对于小型企业借款人在保护和监管两者之间的不平均现象。所有RFI评论人士认为，应该强化对于小型企业借款人的保护措施。

5、加大透明度将会使得借款人和投资人受益。RFI获得的反馈都强烈支持扩大网贷平台对整体市场参与者的透明度，包括针对借款人的定价条件以及针对投资人的标准程序贷款数据。

6、网贷的二级市场尚未发展成熟。尽管放贷数量增长非款，但针对整体网络市场化贷款人(即平台投资者)的二级市场仍然有限。RFI评论人士都同意，一个证券化市场的活跃增长将需要更大的透明度以及有重复发行的能力。

7、监管明确性有利于市场。RFI评论人士也对政府所应该扮演的角色发表了广泛看法。多数反馈意见提出，监管者应该对于行业参与者的角色和要求表现出更大的明确性。

为了促进该行业的健康发展、鼓励通过网贷平台扩大信贷准入，白皮书也对联邦政府和私营部门参与者提出了以下建议：

1、支持加强对于小型企业借款人的保护和有效监督;2、确保良好的借款人体验和后端操作;3、为借款人和投资者提供透明的市场化平台;4、在确保安全和可负担信贷的合作机制上扩大信贷准入;5、支持通过获得政府所持数据来支持安全、可负担的信贷扩张;6、支持通过创设常务工作组来促进与网贷相关的跨机构协调。

同时，白皮书更是强调，市场环境的变化也可能对改变其对于网贷行业的潜在影响，因此需要持续监测。这些变化也包括了信用评分机制变化、利率变化、潜在的流动性风险、网贷平台不断增加的房屋抵押贷款和汽车贷款放贷量、潜在的网络安全威胁、反洗钱要求等。

美网贷迅速扩容证券化深入

尽管网贷在整体美国信贷市场中占比较小，但之所以美国财政部去年便展开了对该行业的问询，这与其近年来的极具扩容息息相关。此外，尚未经过完整周期变化考验的网贷行业，其潜在的风险不容忽视。

网贷平台放贷量扩容加速

一般而言，可以将美国大部分的平台按照其核心的贷款业务类型分成四类：个人消费信贷平台、中小企业贷款平台、学生贷款平台和房地产贷款平台。白皮书指出，市场分析表明，网贷平台市场容量可达1万亿美元，到2020年贷款发放量预计将达900亿美元(除去住房抵押贷款)。网贷平台也开始提供住房抵押贷款、汽车贷款等，尽管比例仍然较小。

值得注意的是，机构投资者、风投、金融机构、对冲基金都开始对这一市场表现出浓厚的兴趣，这也直接促进了该市场的迅速发展。同时，交叉风险也引发监管方的关注。

白皮书提及，自2014年第四季度到2015年第四季度，风投投资的网贷平台在美国一共通过36次募资，总计募集资金高达27亿美元，这也直接推动了类似平台上市，例如Lending Club和OnDeck在分别2014年通过IPO募资10亿美元和2.3亿美元。此外，机构投资者的介入也激发了一系列周边服务企业，例如信息服务、风险分析、交易技术企业。

其实，在长期低利率、资产荒的大背景下，网贷平台的贷款产品对于寻求配置多元化和高收益的投资者而言是一项富有吸引力的投资标的。不断高涨的投资热情也催生了另一项极富诱惑力又夹带着风险的业务——资产证券化。

2013年12月23号，SoFi宣布完成其首次资产证券化，此次证券化资金达1.52亿美元，被世界第四大信用评级公司DBRS评级为A，是P2P行业里首次公开、有信用评级的资产证券化。一般而言，获得信用评级将为P2P项目吸引更多的投资者，退休基金、保险公司、银行等都可能成为潜在的投资者。据悉，此次评级可以说为P2P行业打开了全新领域，对于整个P2P行业来说这都是重要的里程碑。

网贷平台资产证券化流程图

Lending Club是美国几家大型的网络借贷平台中，唯一没有开展证券化业务的公司。但是，Lending Club平台上的贷款已经被间接证券化——另一些金融公司，例如，对冲基金沉香资本早已通过类似证券化的方式转售了Lending Club的贷款。

更有境外媒体消息称，Lending Club正在筹划着将它平台上的无担保无抵押贷款证券化，参与发行的投行包括高盛与美国杰富瑞集团。其中，高盛负责把Lending Club的贷款打包，以较高的信用评分出售给稳健型投资者;杰富瑞集团则将会贷款出售给那些不那么看重信用评级的客户。

2013年到2015年第三季度，美国P2P信贷共经历了26次资产证券化发行总额接近45亿美元，迅猛之势仍在持续。

美财政部鼓励提高信贷可获得性

尽管近期Lending Club的违规放贷事件在一定成都上打击了市场信心，且网贷行业的快速扩容和资产证券化也引发了各界对于潜在风险的担忧，但美国财政部对于网贷的态度绝非“一棍子打死”，而是鼓励创新，并提高信贷可获得性，以此促进诸如小微企业的发展。

除了小微企业外，RFI反馈也表示，网贷平台能够使得信用评分较低的个人借款者获得贷款。例如，Upstart和Avant等个人信贷P2P平台的新进入者回应称，当前的平台借款人并不符合优级标准，但是其信贷质量将在不久的将来得到改善。这些平台向借款人提供的利率不同，例如Avant的利率从9.95%到36%不等，以此满足中低收入以及更为年轻的投资者的需求。随着信用模型逐步成熟，次优级和次级贷款领域也有望进一步拓展。

同时，白皮书也指出，网贷平台提供的学生贷款利率可能较之联邦贷款更为优惠，这也主要有几点原因：首先，联邦学生贷款项目并不是基于借款人风险来确定利率的;第二，低利率环境使得网贷平台贷款利率更低;此外，网贷平台贷款不享受联邦学生贷款的分期付款和贷款赦免条件。一般而言，通过网贷平台贷款的借款人往往都具有优级或次优级FICO评分，同时也有工作、还款记录，收入高于平均。

当然，美国财政部能够有这种鼓励平台发展的“底气”，主要缘于美国业已完善的监管体制以及征信制度。因此，美国的P2P网贷平台至今未出现过类似中国平台的“跑路事件”或是“资金池”现象。

一位海外网贷平台资深研究人士也对《第一财经日报》记者表示，美国之所以没有“跑路事件”，主要因为美国监管部门的行动快速且坚决。“比如2008年时，Lending Club因为没有满足合规要求，因此被勒令关门。关门半年后，根据美国证监会(SEC)的要求进行改造，借了银行牌照，完善信息披露，并不是像中国P2P行业乱象出现一两年后才陆续修正。”

此外，SEC对于事后的持续信息披露规定也十分严格，要求P2P网贷平台对所发行的收益权凭证和对应的借款信息做全面的披露，并需要对信息变更进行动态披露。SEC还会对P2P网贷平台的发行说明书及相关材料进行审核，以保障投资者能够获得决策的信息。

值得注意的是，在Lending Club、Prosper、Zopa等P2P平台诞生之初，美国社会已拥有完善的征信机制和信用体系，投资者主要依据借款方的FICO信用评级分数对投资者进行信用评估，平台对投资活动不进行担保。

例如，Lending Club将贷款分为A~G七大类，其中A类等级最高、风险最小，G类等级最低、风险最大，A~G风险逐渐递增，以此来决定每笔贷款的利率。贷款人需要最低信用评分达到660分，贷款申请才会被采纳;若达到780分以上，贷款则能享受最为优惠。