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6月5日消息，SpaceX在上市前把目标发行价直接放到每股135美元，计划募资约750亿美元；按这个价格计算，公司估值约1.77万亿美元，但晨星（Morningstar）给出的公允估值只有约7800亿美元。
据《纽约时报》、CNBC、BBC等媒体6月3日至4日报道，SpaceX计划出售约5.56亿股股票，并在纳斯达克（Nasdaq）以“SPCX”为代码挂牌。若发行按计划完成，这将远超沙特阿美（Saudi Aramco）2019年IPO募资规模，成为全球史上最大IPO。
固定高价上市，先考验投资者愿不愿接盘
SpaceX这次没有按常规IPO流程先给出价格区间，再根据路演反馈定价，而是提前把目标价定在135美元。承销团由高盛（Goldman Sachs）领衔，摩根士丹利、美银、花旗和摩根大通共同参与。多家媒体称，公司计划在6月8日当周启动路演，并可能在6月12日前后挂牌交易。
这个价格对应的公司估值约1.77万亿美元，接近或超过特斯拉近期市值。对投资者来说，真正的问题不是SpaceX是不是一家知名公司，而是挂牌第一天买入时，付的是星链、火箭和AI业务已经证明的价值，还是马斯克未来叙事的溢价。
BBC援引资本市场研究机构Dealogic的数据称，过去30年近半数上市公司的市值最终低于挂牌时。SpaceX选择在路演前锁定高价，本质上是在把估值判断提前交给市场。
星链赚钱，AI业务还在大幅消耗现金
招股文件显示，SpaceX的故事被拆成三块：太空发射、星链（Starlink）互联网和人工智能。财务数据里，目前真正支撑利润的是星链。
2025年，SpaceX总营收约186.7亿美元，同比增长33%，但全年净亏损约49亿美元。星链收入约113.9亿美元，贡献公司约61%的营收，并实现约44.2亿美元经营利润；太空发射业务收入约40.9亿美元，经营亏损约6.6亿美元；人工智能部门收入约32亿美元，经营亏损约63.6亿美元。
到2026年一季度，公司总营收约46.9亿美元，净亏损约42.7亿美元。人工智能部门当季收入约8.18亿美元，经营亏损约24.7亿美元。换句话说，AI业务还不是利润引擎，而是当前亏损的主要来源之一。
招股文件也提醒，SpaceX历史上持续出现净亏损，未来未必能够实现盈利。截至2026年3月底，公司累计亏损已达约413亿美元。
估值分歧集中在AI和马斯克控制权
晨星分析师在6月初的报告中给SpaceX的公允价值估计为7800亿美元，比目标IPO估值低约48%。报告认为，公司存在被显著高估的风险，并特别提到xAI相关业务的经济护城河仍不确定，可能带来实质性价值毁灭风险。
这正是SpaceX上市叙事里最难定价的部分。原本，SpaceX是一家火箭发射和卫星互联网公司；合并xAI后，它变成了一家同时覆盖火箭、卫星宽带、社交平台和大模型的混合公司。投资者买入的也不再只是发射能力和星链订阅收入，还包括一个尚未证明盈利能力的AI基础设施故事。
BBC报道中，Lux Capital合伙人劳伦斯·佩夫斯纳（Laurence Pevsner）认为，真正推高估值的是AI实验室，而这是一场押在股民身上的豪赌。并购市场研究机构Mergermarket股权资本市场研究主管塞缪尔·科尔（Samuel Kerr）也表示，SpaceX按营收计算的估值倍率高于美股“七巨头”中的任何一家，但公司目前仍在亏损。
投资者买到的是增长，也买到治理风险
SpaceX在6月2日修订文件中表示，将预留最多5%的IPO股份给特定员工和相关人士通过直接持股计划购买。这意味着投资者在上市首日能买到的新股数量可能有限，更可能面对的是二级市场开盘后的价格波动。
文件还显示，埃隆·马斯克（Elon Musk）在上市后仍将持有超过82%的投票权。招股文件同时披露了马斯克旗下公司之间的交易关系，包括xAI向特斯拉购买Megapack储能电池，以及特斯拉持有SpaceX股票。对外部股东来说，这类交叉关系会让公司治理和利益冲突成为长期问题。
投资者如果买入SpaceX，实际押注的是几个变量同时成立：星链用户增长能否抵消每用户平均收入压力；星舰（Starship）能否按预期商业化；AI部门何时缩小亏损；马斯克能否在多家公司之间处理好控制权和关联交易边界。招股文件自己的风险提示也写得很直接：公司价值很大程度上取决于多种新颖且未经测试的技术能否成功。（易句）
（本文由AI翻译，网易编辑负责校对）
