营收大涨，股价反而下跌，英伟达财报里藏着中国难题

8月28日消息，周三，芯片制造商英伟达公布了截至2025年7月27日的2026财年第二财季财报。财报显示，2026财年第二财季公司营收为467.4亿美元，同比增长56%，超出分析师平均预期的460.6亿美元。按照美国通用会计准则（GAAP）计算，净利润264.22亿美元，同比增长59%；调整后每股收益为1.05美元。

英伟达预计2026财年第三财季营收为540亿美元，上下浮动2%，高于分析师平均预期的531亿美元。

英伟达表示，第二财季毛利率为72.4%。

按业务划分，数据中心业务第二财季营收为411亿美元，同比增长56%，但略低于分析师平均预期的413.4亿美元。英伟达表示，数据中心业务营收中有338亿美元来自“计算”类产品GPU芯片，受H20芯片销售额减少40亿美元的拖累，GPU芯片营收较第一财季下降1%。而73亿美元来自组网部件销售，这一数字同比近乎翻倍。

游戏业务第二财季营收为43亿美元，同比增长49%。专业可视化业务第二财季营收为6.01亿美元，同比增长32%。汽车和机器人业务营收5.86亿美元，同比增长69%。

当日英伟达收于每股181.60美元，微跌0.09%。由于数据中心业务营收连续第二个季度未达预期，盘后交易中英伟达股价下跌了3%。

今年以来，英伟达股价已经上涨35%，纳斯达克指数同期涨幅为12%。

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋在财报中表示，全世界期待已久的Blackwell AI平台实现了“跨越式的代际飞跃”，其Blackwell Ultra版本正在全速增产以应对“极为旺盛”的市场需求。他强调：“AI竞赛已经开启，而Blackwell正是这场竞赛的核心平台。”

黄仁勋表示，市场对AI芯片的需求依然极为旺盛，包括英伟达H100和H200芯片在内的“所有产品都已售罄”。

在谈到中国市场时，他表示看好其500亿美元的市场潜力，并认为美国科技公司需要抓住这个机会。黄仁勋说：“中国是全球第二大计算市场，也是AI研究人员的聚集地，全球大约50%的AI研究人员都在中国。因此，我认为对于美国科技公司而言，能够服务于这个市场相当重要。”

黄仁勋还持续看好AI智能体的前景。他表示，英伟达Blackwell平台已经为他所预见的、由AI智能体带来的革命性变革做好充分准备。

他说：“过去的聊天机器人是一问一答式的，你给一个提示，它就生成答案。但现在AI会自己做研究、思考、制定计划，甚至还可能使用各种工具。”黄仁勋指出，AI智能体模型所需的计算量可能是现在的“一百倍、一千倍，甚至更多”。

在财报电话会议的尾声，黄仁勋还表示，英伟达未来需要建造两座工厂，一座用于生产GPU芯片，另一座则用于生产机器人AI。

英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）在财报电话会议中预计，到2030年底全球AI基础设施投资规模将达到3万亿到4万亿美元。她说，“如此庞大的建设规模和范围，将为英伟达带来巨大的长期增长机遇。”

克雷斯透露，尽管有部分客户近几周已获得许可，但公司第二财季内尚未向中国发运任何H20芯片，不过通过向一个中国以外的客户交付价值1.8亿美元的H20库存获得了一定收益。克雷斯称，若条件允许，H20芯片本季度可创造20亿到50亿美元营收。

克雷斯表示，英伟达手头的H20芯片可以随时出货，但能否成行需要等待地缘政治局势的明朗。她还提到，美国官员曾提议对销往中国市场的H20芯片抽取15%的营收分成，但相关法规尚未公布。

英伟达周三公布的利润与营收均超出预期，公司预计第三财季营收增速将维持在50%以上。CNBC评论称，这向华尔街表明，市场对人工智能基础设施的需求丝毫未见衰减，英伟达的数据中心业务也仍在全球AI建设浪潮中占据核心地位。

路透社指出，虽然英伟达对第三财季的预测因对其人工智能芯片的强劲需求而超出市场预期，但由于中国业务的不确定性，公司股价有所下跌。路透社援引科技咨询公司Creative Strategies首席执行官本·巴贾林(Ben Bajarin)的话表示，英伟达对第三财季的预测“似乎没有将中国业务计算在内，因此，尽管这份预测略低于预期，但如果他们下个季度能够恢复对中国的销售，绝对还有上升空间。这是一个需要密切关注的巨大问号。”

此外，英伟达数据中心业务第二财季业绩未能达到部分分析师预期，一些分析师认为，这可能表明云计算服务提供商在支出方面变得更加谨慎。市场研究机构eMarketer分析师雅各布·伯恩(Jacob Bourne)表示：“数据中心部门的业绩虽然可观，但也暗示，如果人工智能应用的短期回报仍然难以量化，超大规模服务提供商的支出可能会在边际上有所收紧。”

《纽约时报》则强调了英伟达财报对整个人工智能行业的重要性。公司的最新财报表明人工智能基础设施支出依然强劲，缓解了华尔街和全球投资者的担忧情绪。自2022年底OpenAI发布ChatGPT聊天机器人、引爆人工智能热潮以来，英伟达的业绩一直备受关注。标普全球旗下Visible Alpha研究主管梅丽莎·奥托（Melissa Otto）表示：“大家都在问：这股人工智能浪潮会继续下去，还是会显著放缓？”她补充道，如果英伟达的业绩未能达到预期，那将“像一颗手榴弹，引爆整个市场”，“很多东西都会被炸飞”。

该报也提到，英伟达在中国市场仍面临不小挑战。据称黄仁勋正与特朗普政府商谈，希望向中国市场销售一款降级版Blackwell芯片，性能将比在美国销售的芯片低30%到50%。智库兰德公司技术分析师伦纳特·海姆（Lennart Heim）表示，中国公司很可能会以更高的价格购买两块这种芯片，并将其拼接起来以获得更强的性能。海姆说：“如果这款芯片获批，市场需求将会非常巨大。它比中国能生产的任何芯片都要好得多，他们会很喜欢。”（辰辰）