中国VC为什么不投芯片?投资人:利润和卖肥皂差不多

（原标题：中国VC为什么不投芯片？投资人：曾血本无归）

文/彭丽慧

“中国VC为什么不投芯片？”这是投资人们近期被问到的最多的一个话题。

不过两年前，峰瑞资本创始合伙人李丰就思考过这个问题。当时他得到同行的回答是——“这不是VC该投的。”理由是，在上一个周期里，投资芯片的人基本没挣到钱。

而美国制裁中兴事件让芯片、半导体行业的发展现状再次突现到大众眼前，据来自中国半导体行业协会统计，2017年国内集成电路进口价值为2601亿美元，是我国第一大进口商品。

资本都是逐利的，芯片市场这个的“大蛋糕”却鲜有人问津，而相比于国内过于追逐商业模式创新，技术创新为何没有引起足够的重视？

投资芯片获得利润和卖肥皂差不多

“中国VC不是不投芯片，之前我们投了好几个都血本无归。”在2018年投中集团年会上，曾投资了滴滴、饿了么、ofo等风口上企业的金沙江创投董事总经理朱啸虎回击了外界的质疑。

凯旋创投执行合伙人周志雄则感慨，投资芯片行业，养专业团队要花很多钱，回报却是所有类别中倒数几位。“现在中国市场的机会很大，但挑战更大。”

对于芯片投资现状，所有的投资人都提到这几点：投入成本高、门槛高、周期长、回报率低。因此，原IDG资本合伙人、火山石资本创始人章苏阳呼吁舆论应理解VC行业。

“资本是逐利的，这是个现实问题，这一点我觉得无可非议”，他认为，现在市场上很多的东西都比芯片更容易产生回报和利润率。只要这一现象依然存在，投芯片的依然还是少，这是一个正常商业公司选择的问题。

此外，投芯片要么成功，要么失败，不像部分商业模式创新，这条路没走通可以立马改。与此同时，对VC来讲，更喜欢投一些能产生更大需求、更快速把钱收回来的项目，“而在芯片领域获得和卖肥皂差不多的利润。这种情况会影响到商业投资行为。”

芯片投资有哪些难点？

芯片能不能投，在行业内是有争议的，而投资芯片有哪些难点，更是行业关注的话题。

“中国的芯片公司大部分是单一产品公司，前期投入大、生命周期短，从长远来看投入和回报是不成比例的。”除了以上难点外，朱啸虎认为，芯片技术投资还有另一个难点：从中期来看任何大的行业都有周期性，任何大的新平台兴起后，先出来的是做硬件的公司。

回顾历史，PC时代有英特尔、IBM、思科，人工智能时代有英伟达。芯片的投入一旦形成平台，新公司很难做。朱啸虎强调，“尤其是芯片公司前期投入非常大，如果竞争对手靠先机占据市场，把设备成本摊销掉以后，后来者的成本曲线远落后于竞争对手，无法与之竞争，除非靠政府的大量补贴和支持。“

北极光创投董事总经理杨磊则从产业的角度来解释，“芯片投资的难处在于产业链很长，流程很复杂。光是一次流片的成本可能就高达几百万美元。”另外，还有人力成本，据了解，有能力的芯片工程师至少需要五年培养，培养费为百万美金起步。同时，一个团队做一个芯片至少需要18个月。

虽然有以上种种问题，但周志雄认为，现在中国芯片投资的机会很大，因为芯片的应用在中国。而朱啸虎也表态，金沙江创投也投资了一两家公司。

一个项目火了后，会立马复制出无数个相似的项目，资金也会在短时间内大量、激剧流入该领域，芯片领域也不例外。“现在这么多人都在做芯片，有点大跃进的感觉。”前美国富达投资中国总裁杨晓冬对此表示担忧，他目前对投资土壤不太看好，因为大家一窝蜂去干这件事情。

芯片行业应该如何做？

“这个市场已经变成了僧多粥少的市场，短期来看，会持续”。深圳市恒泰华盛资产管理有限公司董事长郝丹透露，半导体项目已经溢价1～2倍。

投资市场已经出现了“芯片热”，而创业者也开始前仆后继涌进芯片领域，但不同于商业模式创业型企业，技术创新型企业有较高的门槛，尤其是高科技、重资产投入的芯片行业。

“做出一颗芯片并不难，但是做一颗高性能的芯片非常难，将产品做到95％以上的良率更难。”北极光创投董事总经理杨磊认为，一家芯片公司想要立足，最少需要2000万美元，在2000万美元之下，大家拼的是钱，2000万以上拼的就是各家本事了。

同时，对于高科技公司而言，就算有了充足的资金，但一个对产品没有把握的创始人，也是很难将企业带出来的。杨磊回顾北极光创投的硬科技投资总结到：技术和真正的产业应用之间的距离非常大。“我们最开始也犯过迷恋于学院派的错误：现在我们更喜欢在产业中真正摸打滚过的成建制的团队。”

那芯片的投资机会在哪？朱啸虎认为人工智能芯片方面中国还有机会，但芯片投入一旦形成平台，新公司就很难做。“因为如果竞争对手靠先机占据市场，把设备成本摊销后，你就没办法竞争，因为成本曲线远落后于竞争对手，除非靠政府的大量补贴和支持。”

基于以上观点，DaoCloud联合创始人陈齐彦认为芯片是重资产投入，民营企业或国企投资都要面临巨大的财务风险，也没有人才集聚效应。“所以这些事情的投入很多时候需要国家意志。”

“要建立自己的行业生态。”前美国富达投资中国总裁杨晓冬认为行业的发展不应过度依靠政府。他呼吁国家在税收、知识产权等方面能提供成长的土壤，同时把钱通过VC给到创业者，而不是大学教授，由VC去发现想改变世界的人。