营收增长了90亿，腾讯的净利润为何下滑了？

文/一刀

腾讯昨天公布了Q3的财报。

财报显示，腾讯三季度收入652.1亿元，同比增长61%，环比增长15%；净利润180.1亿元，同比增长69%，环比下降1%。

问题来了：营收环比增长了近90亿的腾讯（从566亿增长到652亿），为何净利润却下滑了？

各项业务情况如何？

先来看看腾讯的各项业务情况：三季度其总营收为652.1亿元，其中增值业务总收入为421.24亿元，网络广告收入110.42亿元，其他收入120.44亿元。

其中，在421.24亿元的增值服务中，网络游戏收入为268.44亿元，社交网络收入为152.8亿元；而根据其个人电脑客户端游戏收入146亿元、智能手机游戏收入182亿元来计算，其基于社交网络的游戏收入约为59.56亿元，而与2季度的45.39亿元相比，其增长速度超过了30%，远高于其他游戏收入的增长速度。

净利润下滑非主要原因：成本占比上升

腾讯Q2的收入成本为283亿，占Q2营收（566.06亿）的49.99%；而到了Q3，腾讯的收入成本为335.29亿，占Q3营收（652.1亿）的51.42%，需要注意的是，这个比例正在逐渐提升，详情请参阅下图：

从上图我们可以看到，腾讯的成本所占营收比例已经从2016年Q1的41.9%稳步提高到目前（2017年Q3）的51.42%。

而这，主要是因为：1、占营收主要部分的增值业务，其成本占比正在逐渐升高，从2016年Q1的34.41%增长到40.13%（2016年Q2曾降到33.29%，随后一直增长），请见下图；

2、网络广告收入与其他收入两部分中，虽然成本占比变化不规律，但所占比例均远大于增值业务的成本占比，鉴于这两项业务的成长速度高于增值业务，这也是整体成本上升的原因，请见下图：

不过相对而言，这种小幅度的整体成本提升（从49.99%提高到51.42%），在整体营收增长15%的背景下，只能略微降低净利润率，而不会导致净利润的下滑，那么主要原因是什么？

净利润下滑主要原因：其他收益的大幅下降

我们继续翻看财报，可以看到与Q2相比，腾讯三季度的其他收益净额相比二季度有了约12亿的下滑，而销售和市场推广开支也多相对增长了11.5亿元。

鉴于销售及推广费用的增长与营收增长存在一起关联，因此这个其他收益净额的下滑就有可能是腾讯此次净利润下滑的主要原因，先看看2017年Q3的其他收益净额数据：

再看二季度的其他收益净额数据：

可以发现，在处置及视同处置投资公司的收益方面，腾讯三季度比二季度下滑了月14亿元，在其他金融工具公允价值收益方面则下滑了10.5亿元，两者之和达到了24.5亿元。

目前尚不清楚其他金融工具所指，不过腾讯在财报中表示，这9个月中处置及视同处置收益主要包括如下：

－因若干联营公司于首次公开售股发行新股份而摊薄本集团于该等联营公司权益产生的收益约人民币30.55亿元。该等联营公司主要从事手机游戏业务及网络保险业务；

－处置、分阶段收购或部分处置本集团若干投资的总收益净额约人民币40.75亿元。

这也从侧面体现了腾讯投资的收益情况。

根据腾讯财报显示，其已向上市企业投资了445.78亿元，向非上市企业投资了368.37亿元；分别比上季度增长了15.49亿元、56.64亿元。

而在收益方面，据腾讯公布，其在上市企业的投资的公允价值已经达到了1188.32亿元，比上个季度的1060.67亿元增长了127.65亿元；投资收益达到了742.54亿元，比上个季度的630.38亿元增长了112.16亿元。

因此，可以预见的是，在总体成本占比日渐增长时，腾讯的净利润变化或许将更多地取决于处理了多少投资所获收益。