估值或超50亿美元 美图究竟是家什么样的公司

文/网易科技 贺树龙 王先

美图公司将于12月15日在香港上市。今日（12月8日），具体的发售价将正式确定。

按照此前公布的IPO详情，美图公司将在全球发售5.74亿股股份，每股发行价间于8.50港元至9.60港元，融资金额为48亿-55亿港元。按融资上限55亿港元计算，美图的估值高达52亿美元。

这意味着，美图或将成为BAT、京东、网易、携程、微博、唯品会之后，又一家市值超过50亿美元的互联网上市公司。而在此之前，美图一直偏安于厦门总部，低调而又神秘。从默默无闻到成为公众公司，美图公布的11亿激活设备、4.56亿月活用户等产品数据让外界惊奇，但质疑随之而来——从工具软件起家的美图公司究竟要如何赚钱？

招股书显示，从2008年成立至今，美图公司累计亏损62.6亿元人民币，扣除可转换可赎回优先股的公允价值（50.7亿元人民币）和股权激励（5270万元人民币）之后，累计实际亏损11.38亿元人民币。而在美图2016年第三季度6.28亿元的营收中，来自智能硬件（即美图手机）的收入为6.09亿元，占比达到97.1%。“用户多但难赚钱”，媒体上类似这样的评价不绝于耳。

根据招股书，美图公司的两位创始人蔡文胜和吴欣鸿分别持股38.32%、15.51%，这两个没有读过大学的福建人，8年前一起创立了美图公司做工具软件，8年后他们在这家公司持有的股份已超过100亿人民币。但征程并未结束，上市之后蔡文胜和吴欣鸿面临的问题仍然很多。

本文梳理了有关美图的几个核心问题，力图还原这家公司的真实面貌。

创业：两个高中生的造富传奇

蔡文胜，生于1970年，高中未毕业即辍学经商；吴欣鸿，生于1981年，高中毕业后便开始创业。

2000年4月，蔡文胜花了一万多块买了他人生中的第一台电脑，并在一个讨论域名生意的论坛上结识了吴欣鸿。两个人聊了很久，才发现都是福建泉州人，老乡。后来，吴欣鸿创业失败，蔡文胜便邀请他加入了自己的公司。

2008年，蔡文胜把自己经营的265网站（模仿hao123的网址导航）卖给了谷歌，从北京回到厦门，和吴欣鸿讨论互联网还存在着哪些没被开发出来的商机。他们发现，Windows生态里，社交工具MSN不小心，所以给了QQ机会；播放器Realone和Windows player格式太单一，所以给了暴风影音机会；下载工具HTB没做好，所以给了Flash Catcher和迅雷机会。

那么Windows里面还有什么软件常用但体验很差？讨论的结果有两个：一个是图片处理工具PS（PhotoShop），一个是压缩软件WinZip。

吴欣鸿认为PS对于普通人来说，处理图片的技术难度比较高；加上自己曾经学了很长时间美术，对图片非常感兴趣，于是将目标锁定在做一款“傻瓜型PS”工具。就这样，吴欣鸿拉上之前265团队里自己认为最合适的、最谈得来的18个员工，成立了美图公司。

之后，一款名叫“美图大师”的修图软件开始在包括高校学生在内的年轻人里流行起来，后来它换了一个今天更为人熟知的名字——美图秀秀。

蔡文胜负责融资和战略，吴欣鸿负责产品和技术，两人一个主外、一个主内。因为简单易用，美图秀秀逐渐积累起了大量用户。后来智能机时代来临，美图适时推出美图秀秀的移动版，并在2013年一口气推出美颜相机、BeautyPlus（美颜相机海外版），且开始涉足智能手机业务。

如今，美图旗下已拥有六款核心应用，设备激活量高达11亿，庞大的用户量使美图秀秀成为了一家估值数十亿美金的企业。

根据招股书，蔡文胜和吴欣鸿分别持股38.32%、15.51%，这两个没有读过大学的福建人，用8年时间使他们在这家公司持有的股份价值超过了100亿人民币。

产品：从工具到社区

用美图秀秀这样的免费、高频工具型软件积累种子用户，并基于美图秀秀的产品经验和用户资源孵化出更多产品，同时留住用户，尝试从工具向社区转型，这是美图公司多年来在产品上的核心策略。

根据招股书，美图旗下有六款核心应用，共计拥有4.56亿月活跃用户。2016年10月，这六款应用的月活数据分别为：美拍：1.1亿；美图秀秀：1.06亿；美颜相机：1.31亿；BeautyPlus：4300万；潮自拍：2900万；美妆相机：2200万。

可以看出，在2013年美颜相机推出之前，美图的产品主要围绕修图展开；2013年以后，随着美颜相机、BeautyPlus的风靡，自拍成为了美图的又一条主要产品线；而2014年推出的美拍则宣告：美图正式从工具向社区转型。不久前，美图公司还推出了自己的第二款社交产品——闪聊。

依靠三条主要软件产品线，接近30款应用形成的矩阵，美图公司如今已拥有4.56亿月活用户。能达到这一用户量级的公司，在整个中国互联网圈都为数不多。

根据公开资料，腾讯旗下的QQ月活8.77亿人次，微信月活8.46亿人次；百度移动端最大的入口移动搜索月活用户数达到6.67亿，百度地图月活跃用户数已达3.48亿；阿里移动端月活至4.5亿。

虽然与BAT级别的巨头相比，美图在用户数量上还有明显差距，但与微博、暴风这样的二线互联网公司，美图还是可以相提并论的。

值得一提的是，在美妆类应用里，美图是绝对的老大，多数人甚至都不知道美图的竞争对手是谁，领先的市场地位也为这家公司的未来带来很多想象。

2013年，美图推出了自己的手机品牌，至今已卖出约100万台主打拍照功能的智能手机。这也为美图吸纳了软件之外的用户群体。

盈利：潜力与挑战

从2008年成立至今，美图公司累计亏损62.6亿元人民币，扣除可转换可赎回优先股的公允价值（50.7亿元人民币）和股权激励（5270万元人民币）之后，累计实际亏损11.38亿元人民币。而在美图2016年第三季度6.28亿元的营收中，来自智能硬件（即美图手机）的收入为6.09亿元，占比达到97.1%。

“用户多但难赚钱”，媒体上类似这样的评价不绝于耳。

不过，美图招股书却表示，公司将在2017年内实现盈利。至于具体的盈利方向，可以围绕广告、电商、手机、增值服务等方向展开。

在广告方面，对比猎豹、迅雷等工具型软件，美图产品的潜力仍十分巨大；在电商方面，美图将在2017年推出以代理模式运作的社交电子商务市场平台，女性用户居多的美图产品的变现效率想必不会太差；在手机方面，美图手机一直走得是高毛利路线，并没有陷入到智能手机的价格战中，尚有盈利空间；在增值服务上，美拍或将成为最主要的阵地，自2016年6月推出美拍互联网增值服务业务以来，该业务所产生的收益已由2016年第二季度的约人民币70万元增加至2016年第三季度的约人民币920万元，实现了1160%的增长。

或许是因为远离北京上海这样的商业中心，且蔡文胜和吴欣鸿都没有操作大型公司的经验，所以美图一直在商业化方面走得较慢，但相信上市以后，美图将吸收到更多专业的商业化人才，帮助公司在变现上更进一步。

当然，未来不一定一帆风顺，美图公司面临的风险也很多。比如，智能手机市场的激烈竞争风险、短视频和直播行业的激烈竞争风险，以及美图在商业化战略上的执行风险。

不管怎样，美图已经从成立时的20人团队发展到了如今拥有1100名员工的企业。如果不出意外，美图公司或许将于12月15日在港交所正式鸣锣敲钟，这将宣告这家由两个高中生创立的企业，为香港股市带来了近10年里最大规模的科技IPO。

美图上市后的表现令人期待。如果蔡文胜和吴欣鸿在港股走得还不错，也许会有更多的互联网公司跟随美图的步伐走向港股。