基金老帅展望美股：“任性”一回押注阿里

让我们先来回顾一下2014年各行业的大赢家。很明显，互联网领域的赢家是阿里巴巴和Facebook，而不是谷歌（Google）、Twitter和亚马逊（Amazon）。市场最偏爱的，是那种营收快速增长，而且可以在未来几年轻松地将这种增长转化为盈利的公司。

对经济周期的担忧正逐渐消退，从而推动资金不断涌入医疗保健板块，尤其是生物科技和医疗保健服务提供商，如联合健康集团（UnitedHealth Group）、美国知名连锁药房CVS Health以及安进公司（Amgen）。吉利德科学公司（Gilead Sciences）在股价回落15%后一路上涨了25%，塞尔基因（Celgene）的涨幅更大。估值水平偏低的科技股，如英特尔（Inter）、微软（Microsoft）、思科系统（Cisco Systems）、易安信（EMC）、德州仪器（Texas Instruments）和惠普（Hewlett-Packard）等，表现都可圈可点，只有IBM除外。

波音公司、联合技术（United Technologies）、通用汽车（General Motor）、卡特彼勒（Caterpillar Tractor）、陶氏化学（Dow Chemical）和艾默生电气公司（Emerson Electric）等工业股的表现平庸。洛克希德马丁（Lockheed Martin）是个异类，在美国政府防务项目纷纷被束之高阁的情况下，这只股票反而上涨。联合太平洋（Union Pacific）和加拿大太平洋铁路（Canadian Pacific Railway）等铁路公司涨幅突出。

杜克能源（Duke Energy）所在的公用事业板块波澜不惊，但好歹也能跟随大盘上行，该公司股价去年上涨了29%。另一方面，大型通讯企业，如威瑞森（Verizon）和AT&T等，股价大体维持横盘震荡，虽然固定收益市场行情不俗，突显出这类股票在股息收益率上的优势，但最终也没能起到提振股价的作用。市政债券及高收益债券涨幅略超过10%，跑赢美国国债。

我之前一直是而且现在也还是超配金融股，尤其是银行股。富国银行（Wells Fargo）股价去年上涨29%，但摩根大通（JPMorgan Chase）和花旗（Citigroup）表现落后美国银行（Bank of America）。伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）股价走势最为强劲，该公司手里握着超大量的富国银行股票。

新一年的增长亮点应属金融服务业——包括银行、券商和信用卡服务商。我推测货币市场利率将上升100个点，股价成交量将创纪录，并购交易将呈泛滥之势，美国银行、花旗和摩根士丹利（Morgan Stanley）可实现15%左右的盈利增长。该板块的市盈率倍数比标普500指数低5点左右，我估计今年这个差距至少会缩小1点。我的选择是花旗，因为这只股票是之前跌得最惨的，股价几乎与有形资产净值不存在溢价。

我这个人不喜欢随大流，总喜欢跟对市场、利率和经济增长的主流看法对赌。市场对经济增长的预测共识，“保鲜期”就只有一周。美国第三季度GDP增长了5%，而不是大家预测的3%。从个人消费支出的强劲势头看，我预计今年的经济增速应该有4%。这是能源价格下跌带来的福音。

现在抄底石油和石油服务板块还太早，但是在油价未来12个月或更长时间内将维持在50到60美元之间的前景下，那些将从中受益的公司到大有可为。我倾向于押注波音，我觉得这家公司的订单库存会贡献不俗的利润率。虽然有少数唱衰和怀疑论者，但波音是一只不错的长周期股票，它当前股价可能只有3年后自由现金流的8倍。

有好几只股票在过去一年的涨幅超过40%，其中包括苹果、Facebook、英特尔（Intel）、安进、CVS Health、联合太平洋、礼来制药（Eli Lilly）和惠普。我偏好估值倍数偏低的科技股，尤其是惠普、美光科技（Micron Technology）和苹果。我觉得高通（Qualcomm）、谷歌和IBM定价都已经很充分。对美光科技持怀疑观点的人不少，但是在目前估值水平如此低的情况下，我认为苹果和美光科技可以轻松实现20%的涨幅。

医疗保健板块的亮点相当不少，但像吉利德这样的代表性股票，算计起来实在太复杂，我倾向于简单化处理。这种方法在过去几年十分奏效，这期间吉利德股价涨了两倍多。直到现在，分析师还把当初对该股的错误估值判断挂在嘴边，他们总是认为，作为该公司王牌的艾滋病药物，所贡献营收会在未来几年见顶，所以应该以打折现金流来作为其估值衡量标准。

这可能是对的，但也可能是错的。一批新的艾滋病药物将在未来陆续上市，这能够让吉利德保住自己的市场份额和定价主导权。几年后就会见分晓。吉利德股价在过去几周跌去15%，其丙肝药物方面的竞争对手艾伯维（AbbVie）给它好好地上了一课，艾伯维在药品定价上抄了吉利德的后路，并且跟药物分销商快捷药方公司（Express Scripts）谈拢了供货协议。