百度股价四月飙50%，仍被低估30～50%

从3月底到现在，在一片看空声中，百度在纳斯达克的股价已经悄悄上涨了近50%，是所有已经上市、市值超过500亿美元的互联网公司中，涨幅最大的。

上周五，百度单日涨幅更是超过10%，市值一度上摸800亿美元。相比而言，这四个月间苹果涨幅为28.5%，Facebook为25%，腾讯为21%，谷歌为4.7%，而亚马逊和eBay则仅勉强持平。这固然与前期百度涨幅较小有关，但根本的原因却是百度在短期和中长期业绩方面都表现出了强劲的动力，而且被越来越多的人所认可。

在刚刚发布的第二季度财报中，百度的营收同比增长了58.5%，超过19亿美元，而净利润也同比增长了34.1%。这已经是百度营收连续三个季度同比增长在50%以上，而该公司已经宣布接下来的一个季度营收增长也在50%以上。

过去三年，百度的复合增长超过了60%，但在去年这种势头出现了下滑，在去年第二季度跌至谷底，同比增长首次降到40%以下，但从那之后，出现了强劲反弹，而且这种反弹也伴随着经营质量的迅速好转——在去年最后两个季度，百度的净利润增长下降到了个位数甚至出现负增长，但今年头两个季度，净利润分别增长了24.1%和34.1%。

反弹的动力主要来自两个方面，一是移动业务的爆发——去年第四季度达到了20%，今年第一季度占比达到25%，而第二季度则进一步上升到30%，增长的势头仍然强劲。

另一个动力是技术的使用提高了货币化的效率，也就是说相比过去，百度能让每次点击更有效，从而能创造更多的收入——它主要是通过在诸如人工智能、大数据等领域的持续投资来做到这点的。

不过，尽管这些努力和潜在的力量一直存在，但在很长一段时间内，市场对此并不了解，或者视而不见，相反，唱空百度几乎成为一种时尚，而唱空者主要的论据不外乎：百度无法在移动端继续保持其在PC端一直享有的影响力和地位，同时奇虎360可能会对其传统搜索业务构成冲击。

但尹生并不这样认为。早在3月28日，我就曾撰文《百度股价严重低估，或复制Facebook式逆袭》，提醒市场对百度的看法出现了巨大偏差，一个月后再次通过《百度股价逆势逞强：年度牛股启动？》重申了这一看法。

我的依据在这两篇文章里已经介绍得较为详细，即移动搜索天然是用户使用移动互联网的第一入口，用户在任何时候、以任何方式提出的需求，都会得到满足，只不过技术尚没有完全发展到这一步。

但这就是百度这样持续进行技术投资的公司的机会，包括语音搜索、图片搜索、人工智能、大数据等，最终都会帮助百度在移动时代重新定义搜索。一旦百度在这些方面建立起优势，将拥有非常高的进入壁垒，并获得一个甚至比微信更普及、使用更频繁的移动端应用。有关这方面更为详细的专门分析，请关注我随后的文章。

至于奇虎360，就像我在之前的两篇文章中提到的（实际上你也可以从两家公司的表现中看出来），尽管可能会利用其既有渠道获得一定的使用份额，但其对百度的绝对主导位置和营收状况不会有太大影响——市场一直在低估技术壁垒在这个领域的作用。

基于这些原因，以及其他的潜在驱动因素（因为篇幅限制，我将在后续的其他文章中进行介绍），百度业绩目前表现出来的强劲反弹，就非常有可能发展为靓丽的反转，从而将百度带入一个新的高增长的时代。

既然中长期的行业地位不存在任何问题，至少不会比谷歌、Facebook、腾讯这些同样以虚拟产品和服务为主要收入来源的参与者逊色，那么百度就理应获得同样的估值水平，这里我们可以对百度使用和这三家公司同样的PSG（市销增长比率）指标来进行估值。

假定百度、谷歌、Facebook和腾讯未来三年的收入年复合增长率分别为：50%，20%，60%和35%，在那之后，几家公司的增长水平将趋同。过去四个季度，百度、谷歌、Facebook和腾讯的营收分别为64亿美元，631亿美元，100亿美元和114亿美元，分别同比增长52.4%，17.4%，64%，37%（其中腾讯第二季度按增长38%计算）。

则相对谷歌，百度对应的市值应为1009亿美元，相对Facebook对应的市值为1029亿美元，相对腾讯的市值为1203亿美元。这就是说，以目前的估值水平，百度相比腾讯、谷歌和Facebook仍然存在30～50%的低估，而这个洼地将很可能被迅速填平。