退市也许是搜狐最明智的选择

网易科技专栏作家 阳光

坊间传言，搜狐也将退市。消息既出，搜狐股票在Nasdaq随即大涨12%的消息无疑等同于做实了这一则传闻，股市投机者似乎看好搜狐的退市计划。在笔者看来，搜狐的“意外”退市，事出有因，与其说是张朝阳率队的搜狐是功成身退，还不如说是以退为进，日后以谋他途，卷土重来亦未可知。

资本市场从来就是利润的放大器，当一家上市公司丧失“现金奶牛”的资质时，退市就成了最明智的选择。2012年阿里巴巴从香港退市，再加上这一两年盛大和分众传媒纷纷从美国Nasdaq退市，尽管企业主会有千万条理由，但在投资者看来，业绩不佳才是唯一的理由。

从业绩表现来看，这四家公司长期以来都处在业绩徘徊不前、进退两难的境地。

以搜狐为例，在过去的52周中，搜狐股价长期徘徊在39至49美元左右，在其2000年在美国Nasdaq上市后的13年里，2001年3月曾经连续三天跌破1美元，2011年4月则达到每股104.42美元的高价。值得注意的是，自从2008年搜狐网络游戏业务崛起之后，这部分的收入一直高居搜狐总营收的50%以上（从2008年到2012年的5年里，搜狐网络游戏的收入占总营业额的比例分别为58%、51%，53%，51%，53%），从本质上讲，搜狐已经不再是一家门户，而是一家网络游戏公司。

随着运营中心的偏移，搜狐的网络广告收入在很长一段时间以来已经徘徊不前，其2012年品牌广告的收入为2.9亿美元，比2011年只增长了4%，如果扣除网络广告价格每年的上涨幅度（有时会高达30%左右），那么可以推测，搜狐传统的媒体运营业务近年来已经出现了大幅度的下滑态势，且下滑的速度在30%左右！在搜狐公司2012年度第四季度的财报中，这种猜想也得到了印证。虽然搜狐去年营收第一次突破了10亿美元大关，但盈利贡献却主要依赖与网络游戏业务，2012年搜狐第四季度美国通用会计准则的净利润为5100万美元，而同期来自搜狐畅游的净利润高达7970万美元，这也就意味着，如果没有网络游戏的高利润扶持，搜狐在这一季度其他业务的亏损就已经高达2000万美元！

事实上，张朝阳从2005年就开始意识到了门户的危机感，同一年，搜狐逐渐致力于实现从一家品牌领先公司向技术领先公司的转变，在技术研发上大举投入。然而，除了搜狐博客平民化拓展的短暂辉煌之外，搜狐在相当长的一段时间里，已经没有拿出像新浪博客、新浪微博、腾讯微信等这样的战略性的好产品来了。无论在是媒体、搜索这样的传统业务，还是像网络视频这样的新兴业务方面，搜狐似乎一直坐实了这个“千年老二”的头衔，再也未能翻身。张朝阳寄予厚望的网络视频业务，每年的投入上亿美元，但依旧只能依托于购买内容在平台上播放的落后商业模式，并没有获得差异化竞争的效果。

搜狐在拓展新业务方面的不尽如人意，不能不说与张朝阳的个人领导风格有很大的关系。腾讯有马化腾作为“首席产品经理”，百度有李彦宏作为“首席战略设计师”，张朝阳在搜狐的角色却依旧只是一个“首席品牌经理”，由于未能身处一线作战，他似乎听不到来自前线战场的炮火声音；然而，另一方面，张在搜狐有着绝对的精神权威地位，一言九鼎，很少有人会敢否定他的命令，或者提出相反的意见，曾经有人用“水至清则无鱼，人至察则无徒”来形容张朝阳式的困境，一个人的搜狐致使张朝阳麾下下缺乏一个强有力的团队，2005年原CEO古永锵离开搜狐，4年后，继任CEO龚宇相继离开，元老们的相继离去，更加衬托出了张朝阳的孤独感。结果只能使搜狐一次次错失进入新业务的良机，从博客、微博到微信，搜狐的声音离开江湖久矣！

以张朝阳的阅历，已近“知天命”的年龄。如今一切都有了，幸福却丢了。记得几年前，听他大谈“有钱如何幸福”的言论，大为惊讶。如今，再一次回到地球，相信他已经有了更新的领悟。一个人的幸福感实在和口袋里的银子无关，而和欲望相关，欲望越多，痛苦就越深。

张朝阳始终放不下的是搜狐的“江湖再起”，但今天的江湖已非往昔，搜狐十年辛苦追求的“中国最大的门户”，还没到戴上头上，就成了一顶过时的蹩脚帽子，其实，俱往矣，门户早就被雨打风吹去。

在搜狐，曾经私下流传过“老张一管的业务马上就死、搜狐曾经的明星业务都是老张从没想到过会红火的业务”，的确，搜狐的游戏和搜狗拼音输入法，公司仅有的两个明星产品之成功，都使老张做梦也没有想到过的，怎么就莫名其妙地悄然发迹了。相信搜狐将来如果真的有一天要从Nasdaq退市，各位也不必感到惊讶，搜狐的第一级火箭新闻门户虽然已经老去，但依然能提供不错的现金流（媒体的特性使然，不会在短时间轰然倒塌），二级火箭畅游还能继续飞一阵子，三级火箭搜狗如能抓住机会，还可以伺机一飞冲天，就像灰太郎说的那样：“我还会杀回来的！”。张朝阳何不学学王石大哥，抱个美人，在波士顿过个闲居岁月，勇攀150岁高峰如何？

附表：搜狐2000—2012年业绩总览

资料来源：搜狐公司历年财报           （单位：万美元，按照美国会计准则）

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作者简介：阳光，原名马向阳；学者，长期致力于中国互联网发展的记录、观察与研究，研究领域包括网络社会和数字城市等。