马云76亿美元赎身雅虎

文/龚琼

马云多年的股权担忧正式告一段落。76亿美元换回控制权，马云成功赎身。接下来，上市将成为下一个大事。

76亿美元包含63亿美元现金、价值8亿美元的阿里巴巴集团优先股和5.5亿美元的技术和知识产权许可费。

国家开发银行的10亿美元，花旗、瑞信集团八大国际银行的10亿美元，和多家机构的认购拯救了马云，为他的阿里巴巴集团筹集了76亿赎身费。

回购赎身成为唯一选择

阿里巴巴集团和雅虎的故事始于2005年。

2005年8月，雅虎用10亿美元外加雅虎中国换了阿里集团39%股权。阿里巴巴当时羽翼未丰且处境艰难，雅虎注资解了马云燃眉之急。因为这段融资马云获得了一个他自己也提及的特点：擅长忽悠。

2010年10月，阿里和雅虎双方签订的五年条约到期。根据条约，雅虎将从2010年10月起在阿里集团董事会中增加一席，虽然雅虎一直未指派具体董事进入，但条约规定雅虎和阿里管理层同占两个席位，成为马云的心病。

除此之外，雅虎的投票权还将从35%增加到39%。这意味着如果阿里不采取行动，马云将失去对集团的控制权。

聪明如马云，怎会让控制权旁落。除了回购股权，马云别无选择。从谁手里回购？选项只有两个：第一雅虎，第二软银。

赎身第一步：转移支付宝显威慑

从后面发生的事件判断，马云回购的算盘一开始并没有敲好。雅虎多次拒绝了马云，软银也是袖手旁观。这导致马云打出第一张大牌，即转移支付宝。

2010年底，马云在未经董事会批准的情况下，将原来属于阿里巴巴集团旗下的支付宝公司转出，新的拥有者是国内马云控股的另一家公司。2011年5月，雅虎将支付宝已被转让事件披露，并给予马云谴责。该事件给予中国概念股VIE结构的破坏性，在此不提。

得益于天时地利，马云为先斩后奏的转移找到了理由。支付宝称，转为内资公司是为了在国内拿到支付牌照。马云也照例宣扬，支付宝转移是为了集团和股东利益。

雅虎和软银都在支付宝转让事件上大为光火。时任雅虎CEO的巴茨最先表达不满，雅虎创始人杨致远也出面和马云交涉。孙正义通过媒体传达了对马云的非常生气，换得马云吐槽说孙正义最难搞。孙正义的强势和软银的实力，也是马云没能从软银回购的原因。

支付宝转移事件后，雅虎和软银不得不坐下来和阿里谈判。三方在2011年7月底达成了关于支付宝股权的框架协议，雅虎和软银获得了怎样的赔偿似乎并不重要，重要的是马云向雅虎展示了威胁性和威慑力：对阿里旗下各公司的控制。

赎身第二步：私有化B2B公司增加筹码

支付宝事件过后，马云对回购雅虎股票的想法越来越浓。

2011年10月，没给马云好脸色看的巴茨被解聘过后，马云在频繁出现的美国高调表达，对收购雅虎是非常地感兴趣。最有意思的是，马云说早就为收购雅虎的200多亿美元做好了准备。

雅虎本身靠阿里股份和雅虎日本股份两部分亚洲资产支撑，在美国的核心业务已遇到严重瓶颈，马云并无心全盘收购。根据最新一年内完成120亿美元融资的官方说法，花200亿美元购买雅虎是假，回购阿里股份才是真。

烟雾弹放了一圈，正事也没耽误。私有化阿里巴巴B2B上市公司是马云的第二张大牌，这单25亿美元的交易宣布的时候，意味着马云和雅虎接近谈拢。

作为回购的条件之一，雅虎希望阿里巴巴集团旗下的公司打包上市。据悉，马云一直在阿里内部给予员工鼓励性质的宣传口径都是，未来阿里集团一定整体上市。

根据雅虎和阿里最终达成的回购协议，雅虎对阿里的回购开出了鼓励并诱惑的条件，阿里巴巴集团只要再2015年前上市，马云能再拿钱换10%股权。

阿里巴巴集团在私有化和回购股份上声明，称回购雅虎股份和私有化是两个事情，互不为前提，B2B私有化只是为了做业务调整。除了可以不对外公布业绩，其他理由恐怕阿里人自己也不信。

赎身成功重要原因：弱势雅虎

作为老牌互联网巨头，雅虎的互联网之路走到死胡同。时至今日，杨致远投资阿里巴巴集团被评为最明智的选择，而拒绝微软446亿美元的收购则被评为最愚蠢的决定。

雅虎目前资产主要来自四部分：阿里集团股份、雅虎日本股份、目前持有的现金和核心业务价值。雅虎目前核心业务面临谷歌、Facebook等广告业务冲击，搜索服务被谷歌打到井底，财务营收显示，雅虎发展处于停滞状态，市值始终在150-200亿美元之间徘徊。

除此之外，雅虎的管理层是出了名的混乱。高层离职一拨接一拨，首席执行官从巴茨换到汤普森再到最新的梅耶尔，似乎谁都无法在这个职位上真正地挽救雅虎。

当寻求收购成为雅虎的关键词时，对马云来说则是机遇。买家出现了很多，微软、新闻集团等都传出有意购买雅虎。

基于前面所述的几个原因，雅虎最终选择了卖掉一半股份给阿里巴巴集团。交易完成后的阿里巴巴集团董事会，软银和雅虎的投票权之和将降至50%以下。同时，雅虎将放弃委任第二名董事会成员，也放弃了一系列对阿里巴巴集团战略和经营决策相关的否决权。

雅虎的投资者们以为可以从回售股票中获得回报时，新一任的CEO正在申请重组雅虎，只向股东返还36.5亿美元即约一半金额。

赎身过后：上市步伐加快

阿里巴巴说，经过这番融资，目前公司有30亿美元现金，估值达到400亿美元。按照国内互联网公司的排名，目前腾讯市值约为470亿美元排名第一，百度约为400亿美元。阿里公布的估值如果靠谱，意味着抛开支付宝这家关联公司，阿里集团市值在国内可排名第二。

阿里集团从多家银行、投资机构处共获得120亿美元融资。据悉，120亿美金中，76亿美元用户赎身雅虎，25亿美元用于B2B公司私有化，另外20亿美元用于早期投资和员工费用。

马云通过与雅虎的这笔交易，管理层获得了股票权、投票权和控制权，但同时也迎来了高额债务。据悉，国家开发银行和国际银行的债务利息均自主决定，国家开发银行去年发放贷款的平均利率为6%。阿里集团的120亿美元融资中，40亿美元属于债务融资。按照同类其他债务6-7%的利息计算，阿里巴巴集团一年债务利息约为2.4-3亿美元。

加之雅虎为让阿里集团尽快上市，对其放宽上市地点，并规定只要在2015年内搞定上市，马云可以再回购10%股权。对于一直觊觎回购股权的阿里来说，两年内上市将成为马云将或者正在考虑的大事。