各大投行纷纷下调百度未来业绩预期

网易科技讯 2月15日消息，百度昨日公布了07年第四季度业绩以及08年第一季度预期。基于对百度第四季度业绩的分析以及受南方雪灾及季节性因素的影响，摩根士坦利、瑞士信贷、摩根大通、RBC Capital、花旗集团、高盛等投行纷纷下调百度未来业绩预期及目标股价。

摩根士坦利：每股摊薄预期下调9％

摩根士丹利分析师季卫东表示，百度2007年第四季度财报显示，百度第四季度销售额为7830万美元，比上一季度增长15%，同比增长约110%，与我们此前的预期一致﹔每股摊薄收益为0.87美元，同比增长91%，比我们此前的预期高4%。

在好的方面，百度第四季度付费客户数量达到15.5万家，同比增长43.5%，比上一季度增长8.4%，每客户平均支出同比增长48%，比上一季度增长5.7%﹔得益于网络流量方面的领先优势，百度在中国付费搜索市场占据了约60%的份额(根据易观国际数据)﹔百度将近一半的流量来自于服务，而不只是关键字搜索(根据Alexa .com的数据)。

在不好的方面，百度的运营利润率比上一季度下滑3个百分点，比去年同期下滑7个百分点，主要由于流量获取成本(TAC)和折旧成本增加。百度第四季度流量获取成本在总营收中所占比例为13%，比去年同期增长4个百分点。百度第四季度折旧成本在总营收中所占比例为14.5%，比去年同期增长4个百分点﹔日本搜索计划第四季度导致百度每股收益减少10%以上，2008年将继续亏损﹔百度预计2008年第一季度销售额比上一季度下滑4%到7%，主要受到中国南方雪灾和季节性因素带来的负面影响。

基于百度2007年第四季度业绩，我们预计百度2008年营收为4.13亿美元，比此前的预期下调2%﹔2009年营收为6.93亿美元，比此前的预期下调1%。我们预计百度2008年调整后每股收益为1.41亿美元，比此前的预期下调8%﹔2009年调整后每股收益为2.15亿美元，比此前的预期下调7%。我们预计百度2008年每股摊薄收益为4.01美元，比此前的预期下调9%﹔2009年每股摊薄收益为6.06美元，比此前的预期下调9%。

瑞士信贷：预计百度日本业务08年亏损2100万美元

瑞士信贷分析师张永恒表示，百度2007年第四季度财报显示，百度第四季度每股摊薄收益为0.87美元，比上一季度增长24%，超过华尔街分析师的平均预期，主要得益于一项一次性政府补贴和退税。百度第四季度毛营收比上一季度增长15%，达到此前预期的高端。百度第四季度运营利润为人民币1.76亿元，比我们此前的预期低13%，主要由于销售、管理和行政支出、以及研发支出增加。截至第四季度末，百度持有的净现金为人民币15.9亿元，合每股美国存托凭证6.4美元，低于此前的预期，主要由于资本支出增加。

百度第四季度活跃客户数量为15.5万家，同比增长44%，比我们此前的预期高1%。百度第四季度每客户每月平均营收为人民币1227元，同比增长47%。百度预计2008年第一季度营收同比增长93%到99%，低于华尔街分析师的预期，主要因为受到季节性因素和中国南方雪灾带来的负面影响。百度2007年资本支出为人民币5.69亿元，资本支出与销售额之比为35%，在中国互联网公司中为最高。百度管理层预计，日本业务2008年的运营亏损为2000万美元到2500万美元。我们预计，百度日本业务2008年运营亏损为2100万美元，2009年运营亏损为3000万美元。

基于2007年第四季度业绩，我们将百度2008年每股摊薄收益下调6%，将2009年每股摊薄收益下调1%。

摩根大通：预计百度08年和09年毛利率均低于预期

摩根大通分析师韦迪表示，百度2007年第四季度财报显示，百度第四季度营收为人民币5.711亿元(约合7830万美元)，同比增长110%，比上一季度增长15%，达到此前预期的人民币5.60亿元到人民币5.75亿元的中端。按照美国通用会计准则，百度第四季度每股收益为0.87美元，同比增长79%，比上一季度增长21%，超过我们此前预期的0.77美元，以及华尔街分析师的平均预期0.71美元。

百度第四季度活跃客户数量为15.5万家，同比增长44%﹔每客户每月平均营收为人民币1227元，同比增长47%，达到了此前的预期。百度第四季度运营利润率比上一季度下滑3个百分点，比去年同期下滑7个百分点，主要由于流量获取成本(TAC)和折旧成本增加。百度预计2008年第一季度销售额比上一季度下滑4%到7%，主要受到中国南方雪灾和季节性因素带来的负面影响。

基于百度2007年第四季度业绩，我们预计百度2008年第一季度营收为7420万美元，比此前的预期下调3%，但保持2008年和2009年营收预期不变。我们预计百度2008年和2009年毛利率分别为63.6%和62.0%，均低于此前的预期。

受利润率问题的影响，我们将百度2008年和2009年每股收益预期分别下调4%和1%。

RBC Capital：下调目标股价至361美元

投行RBC Capital将百度股票评级由“与大盘持平”(Sector Perform)上调至“跑赢大盘”(Outperform)，但将目标股价由400美元下调至361美元。RBC Capital指出，投资者应从百度的2008年第一季度收益预期中查找出重要的信息。

RBC Capital称，仍保持对于百度长期投资的观点，此外百度也仍将主宰中国搜索市场，从长期来看，百度可能通过显示和其它格式使其非搜索流量实现赢利。百度2008年第一季度业绩低于预期，但我们认为在进入第二季度之后，没有几家互联网公司能够达到像百度一样的增长速度。

花旗：阿里巴巴可能导致百度收入放缓

花旗集团在投资人报告中指出，花旗集团在上个月就已将百度股票评级，由原来的“买入”降至“持有”，目标价格由425美元降到350美元。花旗的分析师认为，阿里巴巴集团不断增强对百度的压力，可能导致百度收入放缓；此外百度进军日本和C2C市场，成本将呈现上升趋势。百度发布的财报显示，该公司2008年用于日本和C2C市场的损益约在2500万美元至3500万美元，从而印证了花旗集团此前的担忧。结合令人失望的第一季度业绩预期，花旗集团预计华尔街将会下调对百度的收益预期。

高盛将百度的目标价位从310美元下调至280美元。(Witness/整理)