从卡位功效赛道到跻身国产护肤品牌头部，HBN做对了什么？

（原标题：从卡位功效赛道到跻身国产护肤品牌头部，HBN做对了什么？）

近日，HBN母公司深圳护家科技（集团）股份有限公司正式向港交所递交主板上市申请，摩根士丹利与中金公司担任联席保荐人。据悉，这家成立于2019年的国产功效护肤品牌，在六年内迅速跻身中国护肤品市场前十大国产品牌，且是其中最年轻的玩家（根据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计）。

此次冲击“中国真功效护肤第一股”，不仅是HBN自身发展的重要里程碑，其上市后的市场表现，亦将影响资本市场对同类企业的估值逻辑。

HBN的“真功效”赛道卡位

中国护肤品市场正经历深刻变革。一方面，监管层面持续收紧——自《化妆品监督管理条例》实施以来，配套法规密集出台，2025年国家及地方监管部门共发布超60项新规，涵盖原料创新、功效宣称、质量监管等全产业链环节。另一方面，消费者日趋理性，灼识咨询调查显示，超过83%的消费者更倾向于购买具备全链路功效验证的护肤品。这意味着，“成分党”已进阶为“功效党”，市场正从成分功效的启蒙阶段，迈入追求配方透明度与功效可信度的高要求阶段。

在这一背景下，以解决特定皮肤问题为导向的改善型护肤品迎来结构性增长机遇。根据灼识咨询报告，中国改善型护肤品市场零售额由2019年的1222亿元增至2024年的2338亿元，复合年增长率达13.9%，远高于同期整体护肤品市场的6.8%。

作为首个提倡“真功效”理念的中国护肤品牌，HBN自创立之初便确立了“让真功效名副其实”的定位。招股书显示，HBN专注于改善型及维稳型护肤产品，其中以抗老、美白为核心功能的改善型护肤品构成公司的核心收入支柱。2023年、2024年及2025年前三季度，改善型护肤品收入分别为15.94亿元、16.31亿元及11.90亿元，占总收入比重稳定在78%至82%之间。截至2025年9月30日，HBN品牌共拥有36个SPU（标准产品单位），全面覆盖不同肤质、多场景的护肤需求。

具体到产品策略，HBN是最早提出“早C晚A”护肤理念的国产护肤品牌之一，其“早C晚A”明星产品组合——α-熊果苷焕颜精萃水（发光水）与视黄醇塑颜精华乳，累计销量已突破3000万件。根据灼识咨询报告，HBN的A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在同类产品中连续三年（2022-2024年）销量位居全国第一，在功效护肤市场中迅速占据消费者心智。

科研驱动背后的增长质量

押注一个好赛道只是起点，要持续夯实市场领先地位，则离不开对科研投入的重视。其招股书清晰地表明，公司将核心资源持续投向研发体系的建设。截至2025年9月30日，HBN内部建立了超百人的跨学科研发团队，专业领域涵盖皮肤学、医学、细胞生物学及合成生物学等多个领域，具备跨学科协同攻关能力。外部与包括厦门大学、重庆大学、暨南大学等在内的数十家国内外机构建立合作，共同构成了“自研+共研”的开放式创新模式。

这种投入已转化为具备行业显示度的成果。截至2025年底，HBN累计发表SCI国际期刊论文50余篇，其中以第一作者身份发表的数量在国产护肤品牌中排名第一。在原料创新端，其自主研发并成功备案的化妆品新原料数量，在国产品牌中位列前三。这构建了一个可自我迭代的“研发引擎”，为产品创新提供了可持续的源头活水。

尤为突出的是，围绕“真功效”理念，HBN建立了一套贯穿产品全生命周期的“全链路多维交叉功效验证体系”，确保每一个功效宣称都有科学数据支撑 ，也成为了中国目前唯一通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌。

精准的赛道卡位、扎实的科研投入与经得起验证的产品力，最终体现在财务数据上。招股书显示，HBN 2025年前三季度实现总收入15.14亿元，同比增长10.2%。更具含金量的发生在利润端，公司净利润从2023年的3880万元，增长至2024年的1.29亿元，并在2025年前三季度进一步达到1.45亿元。相应地，其净利润率从2023年的1.9%，提升至2025年前三季度的9.6%。

支撑利润增长的其中一个重要因素，是超过460万复购用户构成的稳固基本盘。2025年，HBN在天猫和抖音的平均复购率分别达到约35.4%和44.0%，远超美妆行业平均水平。在获客成本高企的当下，高复购率意味着产品力经受住了市场的重复检验，稳定的用户资产为利润释放提供了坚实基础。

作为功效护肤赛道的先行者，HBN凭借“真功效”差异化定位与硬核科研实力，成功跻身20亿级国货美妆阵营。市场空间的持续扩容与品牌自身增长质量的提升，正共同验证着HBN在“功效护肤”这条蓝海赛道上的前列位置。

记者观察到，其招股书披露，HBN此次募资将主要投向研发创新、产能建设、数字化运营及全渠道销售网络拓展。在研发端，公司计划扩大及升级研发中心与实验室，加强基础研究，进一步完善研发和验证体系；在渠道端，除持续深耕线上渠道外，HBN已入驻超5000家高端美妆集合店，未来计划拓展一二线城市核心商圈专柜、概念店和快闪店，建立线上线下协同的稳健增长格局；在生产端，将建设新的生产设施及升级现有生产基地，增强供应链的稳定性与灵活性，支持未来业务发展。