又一妆企递表港交所，HBN的科研壁垒与用户信任方程式

（原标题：又一妆企递表港交所，HBN的科研壁垒与用户信任方程式）

近日，国内领先的皮肤学级护肤品牌HBN所属母公司——深圳护家科技（集团）股份有限公司正式向港交所递交上市申请。在当前中国护肤品市场从高速普及转向存量竞争、消费者决策趋于理性的背景下，HBN的招股书提供了一个审视品牌内生增长与长期韧性的关键案例。

以硬核“研发引擎”，构建底层驱动力

随着全球消费者日益重视护肤产品的专业性和功效宣称的可信度，皮肤学级化妆品正迅速成为全球化妆品行业的重要增长引擎及核心焦点。数据显示，中国前十大皮肤学级护肤品牌总零售额从2019年的约人民币150亿元增长至2024年的约人民币323亿元，复合年增长率达到16.7%，是近年来增长最快的美妆细分市场之一。

据HBN招股书介绍，皮肤学级护肤品牌通常以科学验证的原料及配方研发为基础，并由具备医学或临床背景的研发团队提供支持，具备从原料开发至临床验证的研发能力。而HBN作为中国改善型护肤品市场中最大的皮肤学级国产护肤品牌，也持续将核心资源投向研发体系的建设。

截至2025年9月30日，HBN内部建立了超百人的跨学科研发团队，专业领域涵盖皮肤学、医学、细胞生物学及合成生物学等多个领域，具备跨学科协同攻关能力。外部与包括厦门大学、重庆大学、暨南大学等在内的数十家国内外机构建立合作，共同构成了“自研+共研”的开放式创新模式。

这种投入已转化为具备行业显示度的成果。截至2025年底，HBN累计发表SCI国际期刊论文50余篇，其中以第一作者身份发表的数量在国产护肤品牌中排名第一。“基础研究决定了品牌能走多远。它有助于品牌明确什么该做、什么不该做，从而避免被短期趋势带偏方向。”HBN创始人兼CEO姚哲男曾表示。

在原料端，HBN也不断实现创新突破，截至2025年9月，其自主研发化妆品新原料备案数量在国产品牌中排名第三。分析认为，这种将资源持续投入于前端科研的“慢功夫”，为其构筑了更长期的竞争护城河，也为其产品拓展能力和用户长期信任提供了核心支撑。

以“真功效”为货币，兑换用户信任资产

研发投入的关键，在于其能否有效转化为被市场认可的产品力。HBN从创立之初，便从成分、技术和用户认知门槛均较高的“早C晚A”赛道切入，通过这一经典功效护肤公式作为突破口，精准地瞄准了最早一批追求功效实证的“成分党”核心用户。

这一策略已结出硕果：HBN的A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在同品类产品中连续三年（2022-2024）销量位居全国第一。拿下这群消费者，也意味着HBN赢得了美妆市场最懂得科学护肤、最看重实证、最追求真功效的“功效极客”消费群体的青睐。

更重要的是，围绕“真功效”理念，HBN建立了一套贯穿产品全生命周期的“全链路多维交叉功效验证体系”，成为了中国目前唯一通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌。

其对“真功效”的执着吸引了追求确定性的用户。招股书披露，截至2025年9月30日，HBN已积累超过460万复购用户，其在天猫与抖音平台的平均复购率分别达35.4%和44.0%，显著高于行业平均水平。

而后，以“真功效”为初心，HBN持续围绕不同护肤需求，逐步构建完善的产品矩阵。截至2025年9月，HBN品牌共拥有36个SPU（标准产品单位），以满足更广泛的护肤需求。

从“盈利规模”到“盈利质量”的跨越

研发驱动与用户信任的闭环，最终需要在财务上获得验证。HBN的招股书HBN招股书所展现的盈利模型，反映出其增长的高质量与可持续性。

从营收规模看，HBN已稳步进入20亿级别阵营。2025年前三季度实现总收入15.14亿元，同比增长10.2%。然而，更深刻的变化发生在利润端。公司的净利润从2023年的3880万元，大幅增长至2024年的1.29亿元，并在2025年前三季度进一步达到1.45亿元。相应地，其净利润率从2023年的1.9%，提升至2025年前三季度的9.6%。

分析认为，这一结构性改善与高复购用户生态密切相关：基于“真功效”的产品力和用户信任带来的高复购，降低了公司对持续高价购买新流量的依赖，使得收入能更高效地转化为利润。这表明，通过用户粘性的巩固，公司已具备内部自我“造血”的能力，商业模式进入了更健康的阶段。

同时财务数据显示，HBN的毛利率长期稳定在73%以上（2025年前三季度为75.3%）。在稳定的毛利基础上实现净利率的持续改善，反映出公司在供应链管理、费用控制等方面的运营能力有所增强，也侧面印证了其产品在定价上拥有一定的市场认可度。

HBN的上市申请，呈现了一种在不确定性中寻求确定性的品牌发展逻辑：将竞争重心从不可持续的流量消耗，转向可积累的研发资产、可验证的产品功效与可沉淀的用户信任。对行业而言，则可能导向一场良性循环——从营销费用的军备竞赛，升级为产品创新与用户体验的终极竞争。