药明康德：CRDMO模式驱动高增长，TIDES业务引擎强劲

（原标题：药明康德：CRDMO模式驱动高增长，TIDES业务引擎强劲）

一体化CRDMO模式的强大韧性，正推动药明康德在全球医药产业链中占据越来越重要的位置。

2025年上半年，药明康德交出亮眼成绩单：营业收入208亿元，同比增长20.64%；归母净利润85.61亿元，同比大幅增长101.92%。这两项核心数据均创下历史新高。

更引人注目的是，公司还将全年业绩指引从415-430亿元上调至425-435亿元。

在2025年投资者开放日上，药明康德管理层揭示了业绩背后的驱动力量，独特的CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式以及精益运营带来的效率提升，使得药明康德在新分子浪潮中牢牢把握了增长的机遇。

业绩增长强劲，财务指标全面向好

2025年上半年，药明康德不仅实现营收和利润双增长，多项财务指标也表现亮眼。公司持续经营业务在手订单达566.9亿元，同比增长37.2%，为未来收入提供坚实保障。

经营现金流70.7亿元，同比增长49.1%，为公司产能扩张和股东回报提供了充足“弹药”。经调整Non-IFRS归母净利润63.1亿元，同比增长44.4%，净利率首次站上30%的历史高位。

面对亮眼业绩，药明康德积极回馈股东。公司董事会批准了首次中期分红方案：每10股派发现金红利3.5元，总额约10亿元。

加之已完成的2024年度分红、特别分红和A股回购，2025年以来公司累计股东回报已逼近70亿元。

分地区看，美国市场收入140.3亿元，同比增长38.4%，成为最大增长动力。欧洲市场收入23.3亿元，同比增长9.2%。而中国市场收入31.5亿元，同比下降5.2%，显示出海外业务已成为公司增长的主要引擎。

CRDMO模式的核心优势与业务结构

药明康德业绩强劲增长背后的核心驱动力是其独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式。

该模式覆盖从概念产生到商业化生产的全流程，通过“跟随分子”和“赢得分子”的战略，实现项目从早期研究向后期开发的高效转化。

化学业务是药明康德的基本盘，2025年上半年实现收入163亿元，同比增长33.5%，占总收入的70%以上。其中，小分子D&M业务收入86.8亿元，同比增长17.5%，在手管线达到3,409个分子。

TIDES业务（寡核苷酸与多肽）呈现爆发式增长，上半年收入50.3亿元，同比激增141.6%，成为公司增长的强劲引擎。TIDES业务在手订单同比增长48.8%，显示出强劲的增长潜力。

测试业务和生物学业务则保持稳定态势。测试业务上半年收入26.9亿元，生物学业务收入12.5亿元，同比略有增长。这两大业务板块与化学业务形成良好互补，共同构建了一体化研发服务平台。

新分子类型引领未来增长

药明康德对多肽和寡核苷酸等新分子的前瞻性布局正迎来收获期。TIDES业务已成为公司增长的重要引擎，2022到2025年间保持了每年超过60%的高速增长。

全球多肽和寡核苷酸疗法市场前景广阔。多肽疗法市场规模有望在2030年达到1600亿美元，复合增长率超过15%。

寡核苷酸疗法市场规模预计在2030年达到315亿美元，复合增长率27.5%。

为把握这一机遇，药明康德正加速产能建设。预计到2025年底，其多肽固相合成反应釜总体积将提升至超10万升，全年交付多肽将达到58吨。

产能建设速度惊人——从2019年的500L到2025年的10万升，短短几年几乎增长了200倍。

2025年上半年，TIDES在手订单同比增长48.8%，D&M服务客户数同比提升12%，服务分子数量同比提升16%。随着药明康德在新分子领域的能力已获得市场认可，有望进一步牵引业务增长。

运营效率与全球化布局

药明康德的运营效率显著提升，成为其盈利能力增强的关键因素。根据2025年投资者日披露，过去7年间，药明康德人均产出翻了一番，而单位收入所需要的固定经营费用下降了一半。

数字化运营是高效背后的秘诀。药明康德通过90多款应用系统覆盖研发、生产、业务运营等环节，实现“智慧”运营。例如，设备智能调度程序将车间整体使用率从2020年的60%提升至如今的72%，接近产能利用率的天花板。

药明康德的全球化布局也在加速，涵盖中国、美国、瑞士、新加坡多地。

新加坡生产基地于2024年初正式开工建设，计划于2027年起陆续投入运营；美国特拉华州生产基地预计将于2026年四季度投入运营。

同时，新设施的产能爬坡速度大幅提升。新车间从启用至全面投产的时间从2017年的22.6个月缩短至2024年的2.4个月，爬坡时间缩短至1/9。

这种敏捷性使药明康德能够快速响应市场需求变化，抓住如GLP-1等市场机遇。

行业趋势与未来展望

全球医药研发投入持续增长为药明康德带来长期发展机遇。2024年，全球研发投入为2776亿美元，是药明康德创立时的10倍有余。预计到2030年将进一步攀升至4761亿美元。这一趋势为头部CXO企业带来巨大机遇。

面对未来，药明康德战略清晰，2025年计划将资本开支维持在70-80亿元，主要用于D和M阶段的产能建设；同时，将继续聚焦CRDMO核心业务，提高生产经营效率，进一步提升盈利能力。

全球医药研发格局正在重塑。2024年，全球CRO外包服务占比突破50%，根据行业预测，预计到2034年，这一数字将达到65%以上，接近2/3。药明康德等头部CXO企业的前景可期。

随着全球医药研发投入的持续增长，以及在新分子领域的前瞻布局，药明康德有望继续延续增长态势。在坚实的订单储备和不断优化的业务结构支撑下，药明康德这艘医药研发服务的巨轮，正朝着更加广阔的天地稳步前行。