穿越周期看价值 京沪高铁：一条“黄金通道”的DCF价值密码

（原标题：穿越周期看价值 京沪高铁：一条“黄金通道”的DCF价值密码）

京沪高速铁路是世界上一次建成里程最长、技术标准最高的高速铁路，这条1318公里的“黄金通道”，连接京津冀与长三角的经济动脉，成为连接东北和华东的重要枢纽。作为中国高铁网络的王牌线路，其运营状况和投资价值一直备受市场关注。

净利润增长背后的市场机遇

京沪高速铁路纵贯北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏四省，连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，区域经济增长快，人口密度大，城市化程度高。其中上海、北京、天津三大直辖市均是我国经济最发达、人口最多的城市之一。京福安徽公司所辖线路为长三角一体化示范区的重要交通支撑，处于“八纵八横”南北通道和东西通道的交汇点，连接上海、南京、杭州、合肥等长三角主要城市，具有良好的客流基础。这条服务中国经济发展的钢铁巨龙，被称为“最赚钱的高铁”。2024年年报数据显示，京沪高铁2024年跨线列车运行里程完成10250.7万列公里，较2023年同期增长11.4%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成3763万列公里，同比增长5.7%。2024年京沪高铁实现归母净利127.68亿元，同比增长10.6%。

年报显示，京沪高铁主营业务是铁路运输，占其总收入的99%以上。2024年主营业务收入共417.84亿元，同比增长3.67%；毛利率达46.92%，比2023年增加了1.63个百分点。收入结构方面，2024年京沪高铁路网服务收入259.55亿元，同比增加7.15%，跨线收入占比持续提升。2025年，京沪高铁上半年实现营业收入210.13亿元，同比增长0.72%，利润总额85.02亿元，同比增长0.63%，展现出强大的盈利能力。

现金流折现模型下，京沪高铁具备长期投资潜力

京沪高铁不仅在客运运输领域发挥着关键作用，更是资本市场备受瞩目的投资标的。在投资领域，现金流折现模型（Discounted Cashflow Model，简称“DCF模型”）是被广泛使用的工具之一，是一种基于未来现金流预测的资产估值方法，主要用于评估企业、资产或项目的内在价值，其核心原理是将企业未来多年预期产生的自由现金流按一定折现率折算为现值。DCF模型尤其适用于那些业务模式成熟稳定、现金流可预测度较高的行业，如铁路、公路、电信等行业。

自由现金流量（FCF）等于企业的税后净经营利润，加上折旧及摊销等非现金支出，再减去为保持企业竞争能力而投入的营运资本和资本开支，即自由现金流=税后净营业利润+折旧与摊销−营运资本增加额−资本性支出，从上述公式可以得出，自由现金流是企业在保持当前竞争力的前提下，可自由支配使用的现金额度。

Wind数据显示，2024年京沪高铁经营活动产生的现金流量净额为200.65亿元，自由现金流为174.78亿元。2020年至2024年，在5年时间里，京沪高铁的自由现金流合计为590.58亿元，显示出公司具备强大的现金流创造能力。

根据Wind的AI模型进行计算,以净利润为基础估算自由现金流，京沪高铁2024年净利润为127.7亿元，同比增长10.6%， 依据Wind给出的2025-2027年净利润预测，平均利润增长率为7.1%，2028年开始按照永续增长率3%，折现率（WACC）5%（参考铁路行业平均），在此基础上得出京沪高铁DCF估值约3384亿元，对应股价6.92元。当前京沪高铁总市值约2580亿元，低于DCF估值，具有一定的投资吸引力。

北山常成基金投研院常务院长王兆江认为，现在京沪高铁市值大幅低于它的自由现金流折现估值。对于价值投资机构而言，当公司股价满足安全边际，竞争具备高护城河，且大概率可以确定未来具有长期充沛的自由现金流时，那就可以确定为一笔标准的价值投资机会。事实上，这类机会在A股二级市场非常稀缺，当下，京沪高铁不仅价值凸显，且成长性未来可期，是A股不可多得的优质核心资产，价值投资者应该高度重视。

股东回报丰厚，多家券商看好长期发展

投资者回报方面，京沪高铁在《未来三年（2022-2024）股东分红回报规划》中明确，除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年以现金方式累计分配的利润应为母公司当年度实现的可供分配利润的50%。截至目前，京沪高铁上市以来至今，已累计派发现金红利超过180亿元。

2024年5月，京沪高铁使用10亿元资金开展股份回购，累计回购1.81亿股并注销，直接增厚每股收益，传递估值低估信号。

同时，多家券商均看好公司业务发展。信达证券等机构预计公司2025-2027年归母净利润分别135.05/144.28/153.55亿元，同比分别+5.8%、+6.8%、+6.4%，对应每股收益分别为0.28、0.29、0.31元。

注：本文对京沪高铁的价值所做的初步估算与分析，均基于公开信息、第三方Wind金融终端数据来源及第三方人士观点，并未对其准确性、完整性进行独立核实。不同的分析模型、假设条件（如折现率、永续增长率、资本性支出预测等）可能会导致估值结果出现差异。敬请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。