6年市值三百亿，解读敷尔佳“风口操盘”

（原标题：6年市值三百亿，解读敷尔佳“风口操盘”）

8月1日，成立于2017年的敷尔佳正式登陆深交所，开盘大涨43.68%，市值一度超300亿元。

依靠医用敷料这一爆款产品，敷尔佳仅用6年时间，就登陆资本市场，成就“医用敷料第一股”。“风口下”的敷尔佳，迎来了各界的多维审视，尤其是上市后业绩仍能继续保持，都成为行业关注的焦点。

8月29日，敷尔佳发布上市后的首份财报，其上半年营收约8.69亿元，同比增长6.33%，业绩的持续性增长回应了外界的质疑。

财报中，敷尔佳对上半年的线上渠道建设、北方美谷投入和研发投入进行了情况介绍。其中，在研发投入方面，敷尔佳上半年比去年同期增长33.95%，也折射出敷尔佳中长期的布局重心。

依靠“医用敷料”这一看似简单的产品，敷尔佳完成了“支点撬动地球”商业整合，其纵横捭阖的商业逻辑背后，或也值得来盘一盘。

“敷尔佳现象”的背后

敷尔佳用6年时间创造了一度市值超300亿元的上市公司，被行业戏称拿到了爽文剧本。

如果单看数据和时间轴，似乎敷尔佳的成功轻轻松松。但就像毛竹，当你看到它露出地面的时候，殊不知其已经在地下扎根了6年。

巧合的是，当2017年敷尔佳成立时，其创始人张立国已经为其发展精心谋局了正好6年。

2012年，中国医美行业迎来大爆发。这股猛烈的风口，迎来无数的“追风者”。就像当年的美国西部的淘金热，一个叫施特劳斯的小伙子另辟蹊径，用帆布做成牛仔裤，解决了矿区工人裤子容易烂的痛点，迅速成长为牛仔服大亨。

敷尔佳的出现和牛仔裤的诞生有异曲同工之妙。随着医美行业的猛烈发展，手术人群术后皮肤修复的市场急速扩大。有公开数据显示，2012年到2019年，医美市场增至1769亿元，年复合增速高达28.97%。

如果作医药的张立国跟风代理医美类用药，或许就没有敷尔佳的故事了。但嗅觉敏锐的张立国，发现医美顾客术后的1个月内，早晚都需要敷一次医用敷料，对皮肤进行补水和修护——这是一个绝佳培育面膜消费习惯的刚需窗口期。

2014年，张立国旗下的华信药业与其他人合作完成了“医用透明质酸钠修复贴”， 并在“医疗器械”分类下拿到了II类医用敷料贴类产品资质。

趁着医美行业的时代红利，敷尔佳迅速撑起新消费品牌的龙头之一，加上张立国多年来经商所积淀的眼光和人脉，敷尔佳已经从医用敷料扩展至功能性护肤产品。

从敷尔佳成功的显性基因看，其每一步都踩到了风口上，但切入深层次分析，敷尔佳医用级的品质，才是他在红海突围的核心原因。这也是在首份财报中，无论是北方美谷的投入，亦或是对研发的加码，本质都是在围绕品质做软硬件的投入和升级。

难以复制的“护城河”

每个时代都有每个时代的风口，但能够追逐到风口的人，永远是寥寥可数的时代弄潮儿。

身居哈尔滨的敷尔佳，如果从医美发展版图上看，并非处于核心位置。不过，曾在我国首家医药上市公司哈药集团做车间技术主任的张立国，却说服了其代理药品的厂家哈三联，全权负责了产品生产，而张立国则集中精力主攻销售、推广及品牌运营维护。

张立国顺应新消费的打法，在淘宝、京东等传统平台全渠道营销；在小红书、B站等新型平台“种草”……短时间内，用敷尔佳术后修复或妆前补水的各类博主、医美大V们，带动了敷尔佳销量的激增。

或许有人会问，敷尔佳做到的这些都没啥技术含量，其他同行就不能复制吗？讲真儿，可能还真的很难复制。

一方面，医学科班出身的张立国，是敷尔佳产品的第一把关人。张立国深知产业链的重要性，即是有亲密无间的合作关系，但他也不希望产业链出现一丁点的瑕疵。

2021年，敷尔佳换股收购哈三联的化妆品和医疗器械生产业务，完成了产业链的垂直整合。这也意味着，敷尔佳可以完全掌控从原料采购、中端生产再到市场销售全链条把控。

目前，包括不少知名的新消费美妆品牌都是以代加工贴牌为主，想要短期建立类似敷尔佳的护城河，可能不是易事。

另一方面，敷尔佳已经成为北方乃至全国重要的美妆产学研基地之一，其产品研发和迭代能力，不是代加工品牌所能比拟。

先来看与敷尔佳合作的伙伴——敷尔佳已经与深圳杉海创新技术有限公司、哈尔滨工业大学(深圳)智能新材料诺奖科学家实验室携手建立了“联合研发实验室”，布局超分子技术研究。

敷尔佳还与上海聚源智创生物研究有限公司合作，开展重组人源纤连蛋白及重组人源弹性蛋白的设计、构建表达、性能测试及发酵提取工艺的开发。

从哈尔滨工业大学（深圳）、江南大学，再到四川大学、中国科学院昆明植物研究所，敷尔佳的产学研合作项目，合作内容包括超分子材料研发、新型植物提取物研究、产品工艺及配方升级等。

敷尔佳这些深厚的研发积淀和底蕴，绝非依靠资本或者营销，在短短数年就能形成聚合。更简要的说，敷尔佳的成功绝非表面上看到的迎合市场这么简单，而是“谋势”的结果。

财报中透露出的新价值

从最新的财报中看，敷尔佳仍处于蓝海上升期。作为新国货和新消费赛道的代表性企业，敷尔佳前瞻的布局和扎实的盈利能力，展现了了自身的实力。

而从最新的财报中，也流露出敷尔佳的几个新的价值点。

第一，敷尔佳的线上渠道开拓，仍远未到天花板。

根据招股书显示，敷尔佳在2020到2022年，其线上收入分别为 4.60亿元、5.97亿元及 7.18亿元，占收入的比重为 29.08%、36.23%及40.62%。

而在今年上半年，线上销售数据也有显著上升，占比达到了45.13%。这也意味着，敷尔佳仍处于指数型增长的高成长期，而并非平稳的成熟期。

第二，北方美谷的投入使用，将产生更强大的产业虹吸效应。

斥巨资10亿元的“北方美谷”，随着新一轮的资金投入，将虹吸全国的美妆类产学研项目向其靠拢，信息的交互和产业的交流，将会使作为产业链核心的敷尔佳产生中台作用，进一步巩固龙头位置。

第三，敷尔佳作为行业龙头，正在显现强者恒强的马太效应。

据弗若斯特沙利文的分析报告，2021 年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比 15.9%。

根据欧美美妆品牌的发展路径，垂类细分的头部品牌市占率在35%左右。这也表明，敷尔佳至少还有一倍的市场扩容空间。

关注新现象，拥抱新变化、挖掘新机会、体现新价值。首发财报的敷尔佳已经渐露峥嵘之姿，在医用敷料之外培育了多重动能。在不久的未来，敷尔佳或能给市场和投资者带来更大的惊喜。