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上周末，中国证监会正式批准上交所开展股票期权交易试点，试点产品为上证50ETF，正式上市时间为2015年2月9日。
一时间，各种解读作为期权买方好处的文章铺天盖地，什么风险小，只损失一点权利金，相当买了一张保险等等，让投资者一下子马上进入只愿当买方角色。
“期权买方亏损有限盈利无限，而卖方盈利有限而亏损无限”，这种教导使我们对期权交易时常心存疑虑：在风险无限的情形下，谁会来扮演期权卖方，甚至成为期权做市商？
赚钱的大多是卖方
很多人或许还没有搞懂期权的买方和卖方，有的甚至还误以为看跌期权是期权卖方。其实，看涨期权和看跌期权都是买方，卖方则是其两者的交易对手，即卖出涨期权和看跌期权的人。打个不恰当的比喻，有点象押大小，押大和押小的都是买方，做庄摇大小的，才是卖方。
郑州商品交易所期权部部长魏振祥表示，认为期权“卖方风险无限”是一种理论上的片面认识。在实践中，期权的卖方风险可以通过多种策略有效加以管理。如若不然，为何在国际期权市场上赚钱的大多是卖方（诸如美林、高盛、摩根斯坦利等做市商）？回顾历史，期权市场卖方风险引发的事件屈指可数，诸如巴林银行倒闭和中航油（新加坡）巨亏等事件根源于公司内部管理漏洞和对风险部位疏于保护，并不能将其归咎于期权交易本身的风险特征。
在国际市场上，期权卖方除做市商外，多为期权对冲者、综合策略使用者等。卖出期权的目的通常是了结期权多头头寸，以赚取权利金差价，或者是为了保护现有头寸进行投资策略组合，鲜有卖方被动等待买方执行或放弃执行而不做任何其它投资策略。即使是被动接收询价或提供持续报价的做市商，鉴于交易所买卖差价限制等规定，以及市场活跃程度，做市商总是能自动或主动地回避净头寸风险。
Theta—期权卖方的底牌
专业人士指出，对于期权的买方而言，时间流逝是敌人。对于期权的卖方而言，时间流逝是密友。如何去理解？我们姑且把期权的买方当作买保险的，保险期限越久，发生事故的概率就高，保险金自然贵。期权的卖方作为卖保险的，其他条件不变的情况下越临近到期，“保险公司”越放心。
虽然期权卖方风险无限，但许多期权的卖方高手们通过积极管理自己期权头寸去赚取期权的时间损耗，实现了稳定获利。因此，无论是期权的买方，还是期权的卖方，都需要准确算出时间的收益，充分利用期权的Theta的用法，在商品或金融市场，进行套利交易或者对冲交易。
希腊字母Theta是用来描述单位时间变化对期权理论价值（BSM价值）影响的风险指标。也就是其他条件不变的情况下，每经过一天，期权价值会消耗多少。用公式表示为：Theta=期权价格变化/时间的流逝。
Theta还和一个重要因素有直接关系，这个因素便是波动率。期权卖方总是想要在波动率高的时候卖期权，也是因为波动率和期权的Theta绝对值成线性正比。
这意味着，波动率越高，期权的Theta绝对值便越大，越有利于卖方赚取时间值。
换句话就是，卖方觉得风险大的话，他也会增加权利金，来对他的预期风险补偿。（中合）
本文来源：南海网-证券导报
责任编辑：
王晓易_NE0011
