直面低利率挑战，中欧基金如何把“固收+”做成一张全策略地图？

（原标题：直面低利率挑战，中欧基金如何把“固收+”做成一张全策略地图？）

当无风险收益中枢或将持续下移，单一资产想同时满足“收益、波动、持有体验”三重要求越来越难。在这一背景下，过去被部分投资者视作过渡型配置工具的“固收+”，正在重新回到家庭资产配置的核心位置。

“固收+”之所以被重新看见，是因为在经历多轮市场切换后，投资者对产品的要求已经从“短期跑得快”转向“能否拿得住、拿得稳、拿得久”。因此，“固收+”不再只是纯债和权益之间的中间地带，而更像是一套围绕风险预算、收益来源和回撤管理展开的系统解法。

围绕这一点，中欧基金近两年的公开动作颇为鲜明。一方面，公司持续推进“工业化”投研体系，强调将个人的洞见转化为组织的能力；另一方面，在固收+产品线上，持续进行“精细化”深耕，目前固收+产品线已经形成从低波到高波、从红利价值到景气成长、从个股精选到ETF交易增强的多层产品分布。

国泰海通证券数据显示，截至2025年末，中欧基金在13家权益类大型基金公司绝对收益榜中，近10年排名第一；在14家固收类中型基金公司绝对收益榜中，近3年排名第一，近7年排名第三，股债两端的能力构成了其“固收+”矩阵得以铺开的基础。

低利率时代，“固收+”为何重新成为资产配置主线

利率中枢下行之后，传统求稳资金面临的最直接问题，是过去依靠单一固收资产获得较为满意回报的难度明显上升。纯债产品仍然有底仓价值，但要追求进一步提升组合回报，则需要引入权益、可转债、ETF交易等多元增强来源。

与此同时，权益市场并非处于单边上行通道，行业风格频繁切换、市场波动有所放大、主题演绎节奏加快，这都意味着单纯提升股票仓位并不必然对应更优的持有体验。在这样的环境下，“固收+”的价值恰恰在于，其并非简单地在债券底仓之上叠加部分权益资产，而是围绕不同风险承受能力，对各类收益来源进行重新组织与匹配。

也正因如此，当前讨论“固收+”时，我们很难停留在一个笼统的产品标签之上，更重要的是观察机构能否将产品真正做出清晰分层。

中欧基金比较值得关注的一点正在于，其并未将所有“固收+”产品置于同一框架下统一表达，而是围绕不同权益中枢与波动目标，逐步搭建起一条由低波、中波到高波递进展开的产品谱系。

这种清晰分层，也解释了为什么“固收+”在当前环境下更像是一项系统工程，而不是单点爆款的逻辑。它既考验债券部分的票息、久期和信用把握，也考验权益端的业绩归因是偏红利、偏价值、偏大盘增强，还是偏景气成长，前提是团队要能够围绕产品定位持续校准风险暴露。

某种程度上，这类产品线越丰富，越能说明管理人不是依靠一次性风口，而是在尝试把多资产能力沉淀成可复用的方法论。

从低波到高波，一条清晰的产品坐标轴

沿着这条坐标轴往下看，中欧基金的“固收+”矩阵里，首先是低波策略，这部分更强调稳健增强与回撤控制。

代表产品如中欧汇利和中欧颐利都被放在这一层。前者强调低波“固收+”定位，权益部分偏重关注红利与价值，核心在于用相对克制的权益暴露去争取比纯债更高一些的回报，同时把净值波动力争控制在可接受范围内；后者权益部分以价值策略为锚，但也会有少部分仓位关注科技制造、消费医药类行业，整体仍然是以追求绝对收益理念运作，争取稳健收益。

业绩方面，基金定期报告显示，截至2025年12月31日（下同），中欧汇利A在2025年取得了3.24%的收益率，同期业绩基准收益率为2.76%；中欧颐利A在2025年取得了4.34%的收益率，同期业绩基准收益率为3.12%；最大回撤方面，中欧汇利A和中欧颐利A在2025年的最大回撤分别为-1.06%和-1.14%，均优于各自业绩比较基准的回撤（-1.14%和-1.21%）。

但真正把这条产品线拉开差异的，是权益中枢更高的这一档，不再只是“多一点增强”，而是开始在收益与波动之间主动做平衡。

其中具有代表性的，是中欧瑾通，该产品不以高仓位博取短期爆发力，而是通过价值与成长之间的均衡、债券部分的稳健打底，以及较强的仓位纪律，去争取长期复利，而这恰好更接近当下家庭资产配置中“核心仓位”的角色。从业绩方面看，中欧瑾通A成立至今回报达到73.93%，同期业绩比较基准为24.19%。2025年收益率6.51%，同期业绩基准为0.39%。

另一只代表产品中欧磐固，又是另一种做法。据公开资料，中欧磐固成立于2023年11月，其投资策略同时强调战略资产配置和战术资产配置，在长期锚定目标波动率的同时，根据宏观、利率、信用利差和市场环境变化做动态调整。

这只产品的特色是“固收+ETF交易策略”，也就是不把权益增强主要押注在个股选择上，而是更多通过ETF工具参与红利、科技等主题机会，从而降低个股集中风险并提高交易效率。这样的做法，对希望参与权益市场、但又不愿承担过多单一行业和个股波动的资金来说，具有较强的工具属性。2025年，中欧磐固A收益率为5.28%，优于同期业绩基准收益率3.82%。

再往上走，就是高波策略。这个层级更强调“收益弹性”，适合更加进取的投资者。其中，中欧双利的定位相对清晰，股票部分更偏向大盘增强，债券端则强调高等级债配置。这个思路本质上是在用更追求确定性的大盘风格权益资产求增强，而不是用过高风险偏好的成长仓位去放大波动，因此它更适合认可基金经理长期配置能力、同时对大盘风格具备一定耐心的投资者。中欧双利A成立超过9年，总回报为48.55%，同期业绩比较基准为12.76%。2025年收益率6.37%，同期业绩基准为0.30%。

如果说中欧双利更像是稳中求稳求弹性，那么中欧鼎利则并不适合把净值波动看得过重的资金，但对于愿意在“固收+”框架下提高成长暴露、争取更强收益锐度的投资者来说，这种风格反而有更明确的识别度。业绩方面，中欧鼎利A2025年收益率高达13.16%，显著跑赢同期业绩基准（8.04%）。

把这六只代表产品放在一起看，中欧基金这条“固收+”坐标轴的布局已经比较明显。它不是简单把产品做多，而是试图让每只产品回答一个相对明确的问题：到底是想优先守住波动，还是愿意多承担一些起伏去换取弹性；是更偏好红利价值，还是接受大盘增强，甚至愿意拥抱成长景气。这种划分方式的价值，在于让产品选择从“看短期业绩”转向“投资者到底需要什么”。

从单品到体系，MARS工厂如何把多资产能力工业化

真正决定中欧基金这套矩阵能否成立且长期持续的，还是背后的投研体系。中欧基金多资产团队将其投研体系形象地形容为“MARS工厂”。这一体系的核心并不是某位基金经理个人的灵感，而是把多资产投资拆解成设计、生产、组装、检测四个环节，试图以标准化流程提升投资“良品率”。

其中，“设计车间”负责定义不同产品需要实现的风险收益画像，“生产车间”将研究成果加工成可调用的策略模块，“组装车间”则由基金经理在风险预算框架下完成组合配置，“检测车间”则通过回测、归因和日常监控做全生命周期风控。

这套体系最具辨识度的一点，在于其将“风险预算先行”放在了投资决策的前端。传统语境下，“固收+”常被理解为先判断市场机会，再决定应当增加多少权益暴露；而“MARS工厂”所体现出的逻辑，则是先明确产品能够承受多大波动、应当落在怎样的风险收益区间，再反向匹配合适的资产与策略。

也正因此，组合管理并非建立在对单一方向的集中押注之上，而是在既定风险约束下，对多元收益来源进行动态配置。从表面看，这种方法未必最具进攻性，但恰恰更符合“固收+”作为求稳型产品的定位。因为对这类产品而言，决定持有体验的关键，很多时候并不只是收益高低本身，而是组合风格是否稳定、波动是否始终处于可控范围之内。

从这点看，“MARS工厂”试图解决的正是传统“固收+”产品中几个长期存在的痛点，比如收益不可预期、超额波动过大、产品风格容易漂移等问题。换句话说，它更强调先定义边界，再追求收益，而不是先做进攻、再被动修正波动。

于是中欧基金把多资产产品线做出了更清晰的层次划分，产品矩阵并不是简单按数量扩张，而是围绕不同风险收益需求进行分层布局。

进一步看，工业化投研体系对“固收+”的重要性，还在于它能降低产品表现对单一经理风格的依赖。多资产产品天然涉及债券、股票、可转债、ETF、宏观判断和风控归因等多个维度，若仍然沿用高度依赖个人经验的“手工作坊”模式，产品很容易在规模扩张后出现策略失真。

中欧多资产团队在过去十年中经历了从“资产配置统筹股债”到“多元策略丰富收益来源”，再到“多元资产追求分散风险”的演进，这其实就是在把一个依赖个人判断的过程，逐步沉淀为平台能力。

这也在一定程度上解释了，中欧基金的“固收+”为什么更强调产品线的系统化布局，而非单一产品表现突出的原因。对投资者而言，真正具有配置价值的，并不是某一只产品在某一年度的排名位置，而是同一机构能否沿着低波、中波、高波的风险收益梯度，持续提供风格边界清晰、适配场景明确的产品供给。

若能够做到这一点，那么所谓“工业化”就不再停留于概念层面，而是具体体现在产品之间更清晰的差异化设计、更稳定的风险控制能力以及更可感知的持有体验之中。

不同风险偏好的人，如何在同一套矩阵里找到自己的位置

把方法论落回到投资者视角，选择“固收+”最怕的不是没有产品，而是产品太多、概念太像、名字又很难直接看出差别。也因此，这套矩阵真正实用的地方，在于它可以按风险承受能力反向匹配。

对于风险承受能力偏低的保守型资金，如中欧汇利和中欧颐利更适合作为优先观察对象，强调的是以债券底仓为主、用较低比例权益做增强，目标不是追求单阶段高收益，而是在追求做好净值波动可控的前提下，争取略高于纯债的回报。对短期闲置资金或希望先建立低波配置底仓的投资者而言，这类产品更容易形成“拿得住”的体验。

对于风险承受能力中等、又不愿把资金长期停留在纯债收益水平上的求稳型投资者，中欧瑾通和中欧磐固会更贴近需求。前者的优势在于长期样本已经相对充分，经过多轮市场检验，适合作为家庭资产中的核心求稳关注对象；后者则代表了ETF化增强的思路，更适合看重多元配置、又希望以较低成本参与红利和科技等主题轮动的投资者。两者都不是以“冲排名”为目标，但在更长期维度里，有机会体现复利与波动控制之间的平衡。

中欧双利和中欧鼎利的区分也比较清楚。中欧双利更偏大盘增强逻辑，适合对蓝筹和大盘风格有一定信心、又希望在债券框架下获取长期超额收益的人；中欧鼎利则更偏成长和景气方向，尤其适合对AI算力、半导体、高端制造等产业趋势有较强认可、但又不想直接用纯权益产品去承担全部波动的资金。两者共同点是都更适合3年以上的持有视角，若用过短周期衡量，反而容易被短期市场噪音干扰。

从这个意义上说，所谓人群适配，并不是简单把产品贴上“保守、稳健、进取”标签，而是帮助投资者先确认自己的真实需求。投资者持有体验不佳，很多时候并非产品本身存在问题，而是资金属性和产品定位发生了错配。产品线划分越清晰，越有助于投资者在配置初期建立准确预期，从而减少后续持有过程中的错位与摩擦。

中欧制造背后，是把求稳投资做成可解释、可复制、可持续的方案

若再往回收束，中欧基金这套“固收+”矩阵真正试图传递的，并不是单只产品的阶段性亮点，而是一种更具体系感的求稳投资表达。在不确定性仍然存在、利率中枢维持低位、权益市场风格加速轮动的环境下，投资者所需要的，也早已不是一句笼统的“求稳求进”，而是一套收益来源相对清晰、风险边界更易识别、同时具备长期复制能力的解决方案。

近年来，中欧基金反复强调“工业化”与“中欧制造”，实质上就是在回应资管行业的一个共同问题：随着明星基金经理主导的叙事逐渐弱化，平台化、一体化及多策略协同愈发成为机构竞争力的重要来源，哪些机构能够在这样的框架下持续产出稳定阿尔法？

对于“固收+”而言，这一问题的重要性尤为突出。作为高度依赖跨资产协同、同时又对持有体验有较高要求的产品类型，其竞争力并不只取决于单一阶段的收益表现，更取决于产品设计、策略调用、风险预算和过程检测能否被统一纳入一套可持续、可复制的运作体系。唯有如此，产品线才能在市场风格变化中维持相对稳定的定位与表达，而不因外部环境波动而轻易失真。

最终落到投资端，中欧基金这张“全策略固收+图谱”的意义，在于它试图把相对复杂的资产配置能力，转化为一套更易识别、也更便于使用的产品表达。不同波动等级对应不同风险边界，不同权益中枢对应不同配置功能，不同策略风格也各自服务于不同类型的资金需求。相比追逐某一时点的业绩高光，这种分层更清晰、定位更明确、适配性更强的产品体系，或许更符合当前市场环境下求稳资金的配置逻辑。

业绩数据来源基金定期报告，最大回撤数据来源Wind，截至2025年12月31日。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

中欧汇利债券A的成立以来涨跌幅9.99%，同期业绩比较基准11.57%。2024—2025年基金涨跌幅和同期基准表现为5.76%/8.42%,3.24%/2.76%。历任基金经理：袁田20250903—管理至今，华李成20230823—管理至今。中欧颐利债券A成立以来涨跌幅11.30%，同期业绩比较基准15.78%。2023年—2025年基金涨跌幅和同期基准表现为0.11%/2.59%,6.5%/8.9%,4.34%/3.12%。历任基金经理：胡阗洋20241224—管理至今，刘勇20230814—管理至今，胡琼予20221125—20240119。中欧瑾通灵活配置混合A成立以来涨跌幅73.93%，同期业绩比较基准24.19%。2021年—2025年基金涨跌幅和同期基准表现为6%/-1.21%,-1.33%/-10.8%,2.87%/1.39%,7.35%/5.89%,6.51%/0.39%。历任基金经理：华李成20180329—管理至今，朱晨杰20170407—20180821，张跃鹏20151127—20200709，刘德元20151127—20170627，吴启权20151117—20161222，孙甜20151117—20161222。本基金于2016年9月修改投资范围，增加政府支持机构债、国债期货、股票期权为投资标的。本产品于2020年10月修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。中欧磐固债券A成立以来涨跌幅14.11%，同期业绩比较基准13.80%。2024—2025年基金涨跌幅和同期基准表现为7.5%/8.82%,5.28%/3.82%。历任基金经理：胡阗洋20260316—管理至今，华李成20231102—管理至今。中欧双利债券A成立以来涨跌幅48.55%，同期业绩比较基准12.76%。2021—2025年基金涨跌幅和同期基准表现为3.56%/1.5%,-4.38%/-1.78%,1.42%/0.71%,7.28%/6.13%,6.37%/0.3%。历任基金经理：蒋雯文20180130—20220701，黄华20170405—管理至今，张跃鹏20161123—20180601。本产品于2020/10修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。中欧鼎利债券A成立以来涨跌幅44.50%，同期业绩比较基准38.87%。2021—2025年基金涨跌幅和同期基准表现为12.59%/7.59%,-13.43%/-3.92%,-2.04%/1.16%,4.26%/8.28%,13.16%/8.04%。历任基金经理：邓欣雨20250526—管理至今，赵宇澄20240426—管理至今，张跃鹏20240116—20250303，苏佳20240116—20250303，邵洁20200310—20211228，洪慧梅20191010—20240116，黄华20181225—20191230，蒋雯文20180921—20191219，尹诚庸20150525—20180921。本基金于2017年9月由“中欧鼎利分级债券型证券投资基金”转型为“中欧鼎利债券型证券投资基金”。本产品于2020/10修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

公司主动权益和固定收益投资能力排名来源：国泰海通证券，《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2025/12/31。按照国泰海通证券规模排行榜近一年主动固收的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，累计平均主动固收规模占比在50%—70%（取累计规模占比超过70%的最小值作为划分线）之间的划分为中型公司。按照国泰海通证券规模排行榜近一年主动权益的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动权益规模占比达到全市场主动权益规模50%的基金公司划分为大型公司。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎作出投资决策。中欧汇利、中欧颐利、中欧磐固、中欧双利、中欧鼎利为债券型基金，其预期收益及预期风险水平高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。中欧汇利、中欧颐利、中欧磐固可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。中欧瑾通灵活配置为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本材料中提及的产品具体适用的销售费率以基金管理人官网届时有效的基金法律文件及销售机构业务规则为准。

基金有风险 投资需谨慎

来源：财联社