钨价飙涨 中钨高新、章源钨业冲上百倍估值

（原标题：钨价飙涨 中钨高新、章源钨业冲上百倍估值）

美伊冲突加剧下，“战争金属”钨产品价格进一步上调。

中钨在线数据显示，3月3日，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉等主要产品全线上调，其中最上游的黑钨精矿、白钨精矿单日上涨2万元/标吨，最新报价达到85万元/标吨。

“矿山企业开工负荷受限强化供给侧偏紧约束，而地缘政治风险外溢和战略金属价值重估主导当前报盘情绪。”中钨在线指出。

在此之前，上述主要钨产品价格年内已经取得了70%至80%不等的涨幅，并对产业和资本市场层面带来了显著影响。

比如位于赣南的章源钨业，近期便因为钨原材料上涨导致成本增加，宣布对其焊接机夹刀片、硬质合金产品价格进行调整。

资本市场的反应更为剧烈，章源钨业在近期取得“七天五板”的上涨后，3月2日公司股价仍然在不断刷新历史纪录。

另据Wind统计，今年2月，包括章源钨业、中钨高新等在内的申万钨板块涨幅达到49.46%，位居同期A股所有细分行业首位。

“截至2月27日，中钨高新股价年初至今涨幅138.98%，公司滚动市盈率95.55……”中钨高新在3月1日午后发布的股价异动公告中指出，近期公司股票价格快速上涨，显著偏离大盘指数和行业估值水平，存在回调风险。

此外，章源钨业近期静态市盈率、动态市盈率，更是分别超过250倍、200倍。

导弹“直接原材料”

2月下旬，小金属板块的上涨一度引发市场关注，但是其中产品价格与股价表现最突出的当属钨行业。

先看产品价格，这可以与市场最受关注的商品黄金做一个简单对比。2025年全年，伦敦金现货涨幅为64.56%，而2026年前两个月钨产品的涨幅便已经超过70%。

根据中钨在线，截至2月28日，最上游原料端的65%黑钨精矿报价为80万元/吨，较年初上涨73.91%，作为主要贸易标的仲钨酸铵升至120万元/吨，同期涨幅达到79.1%，同时钨粉、钨铁价格也较年初取得了72%至81%不等的升幅。

对此中钨在线分析指出，首先国内钨矿开采总量控制，以及合规性开采和贸易监管等相关措施强化，叠加旧矿品位降低和新矿产能短期受限，奠定了供给紧缩的基础。

短期内，春节后矿山企业复工进程相对下游较为缓慢，传统经验上增产高峰预计在3月以后，这进一步加剧了短期供给短缺。

情绪上，复杂的国际经济和地缘政治形势下，钨作为战略资源的估值不断提升，推动了市场资本面与情绪面的支撑。

值得注意的是，钨金属具备熔点高、硬度高、耐磨耐高温的物理特性，是制造穿甲弹、枪炮发射管、火箭喷嘴等武器的关键原材料。

比如近两日社交媒体上常见的导弹，从“头”到“尾”都离不开钨，比如其战斗部的穿甲、制导与控制部的陀螺仪、发动机动力部的高温部件和引信击针，均需要使用到钨合金、钨基高温材料、小型钨件等。

而据新华社2月28日报道，当天以色列、美国突然对伊朗发动军事打击，中东多国受到影响。

海外突发冲突背景下，此前已经积累可观涨幅的钨产品价格进一步拉涨。

3月2日，65%黑钨精矿价格上涨3万元至83万元/标吨，仲钨酸铵则升至125万元/吨，主要钨产品价格年内涨幅全面突破80%。另有业内人士反馈称，钨废料近两日的实际成交价格也很高。

不难看出，虽然钨产品的上涨具备较强的供需关系作为支撑，但是中短期市场也受到了海外突发事件的情绪带动。

“矿山企业开工负荷受限强化供给侧偏紧约束，而地缘政治风险外溢和战略金属价值重估主导当前报盘情绪……”中钨在线也指出，钨的战略资源价值预期被进一步释放，支撑钨价维持偏强运行逻辑。

还需要指出的是，作为直接原材料，钨价与战争也存在较强的正相关性，历史上每当发生战争或者局部冲突时往往会导致阶段性的供需失衡。

近些年，全球钨行业的新变化是供给高度集中在国内，加之目前又处于出口管制状态，全球供给端弹性明显不足。

需求端，则可能会受到局部冲突带动的需求增长。“武器消耗补库以及各国基于安全需求的备货，有望驱动相应战略金属需求显著增长，且军工领域对于价格的敏感性不强，价格有望充分受益。”中信建投证券指出。

不过，因为钨产品已经积累了极为可观的涨幅，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉全部处于历史高位，此次美伊冲突能否刺激钨价进一步上行仍待后续市场验证。

两公司达百倍估值

对于上述基本面变化，反应最快的是资本市场。

3月2日，翔鹭钨业在今年2月大涨60%的基础上，再次涨停。在此之前，各家钨业公司更是成为了今年2月整个A股市场的领涨品种。

根据Wind统计，今年2月，申万钨行业（中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业、厦门钨业）平均涨幅达到49.46%，位居所有细分行业首位，并且涨幅远远领先于排名第二位的综合电力设备商，后者同期涨幅为26.83%。

暂时没有纳入上述申万钨行业板块，但是计划置入钨材料、硬质合金等业务的江钨装备，在行业钨价上涨、企业重大资产重组的双重刺激下，同期更是以114.87%的涨幅斩获今年2月5400余只A股涨幅榜的亚军。

毫无疑问，钨价前期的上涨已经充分反映到了以上个股走势当中，甚至已经有百倍估值的案例开始出现。

比如中钨高新，公司3月1日午后发布的异动公告便列举了一组数据，“截至2026年2月27日，公司股价年初至今涨幅138.98%，公司滚动市盈率95.55，公司所在行业申银万国有色金属行业滚动市盈率为40.86，公司市盈率水平与同行业相比处于较高水平。”

截至2月26日，中国上市公司协会行业分类之有色金属冶炼和压延加工业88家上市公司平均静态市盈率为38.82倍，平均动态市盈率为35.55倍。

同期，章源钨业的静态市盈率为257.77倍，动态市盈率为205.71倍，估值远超上述行业均值。

而以上的过高估值修复有两种方式，一种是依靠企业盈利数据的提升，另一种则是通过股价下跌来完成。不过，对于上述几家样本公司来说，因为原料结构的问题，第一种方式实现的难度较大。

本报2025年12月报道曾经指出，“虽然中钨高新等钨行业公司普遍具备自有矿山，但是因为原料自给率不足的问题，使得相关公司的毛利率明显小于其他矿山企业，业绩弹性也要逊色不少。”

以章源钨业为例，便对外采购钨精矿或仲钨酸铵，钨价上涨不会全部转化为公司利润，该公司预计2025年净利润增幅上限为86%，也要低于同期钨产品200%的涨幅。

反而是，钨价持续上涨带来的成本抬升，可能会面临产业链传导不畅的风险，从而出现“有价无市”的情况。

2月26日、3月1日，章源钨业便先后宣布，因钨原材料价格持续上涨，致使公司生产成本大幅增长，决定对其焊接机夹刀片、硬质合金产品价格进行调整。

中钨在线、百川盈孚等行业机构追踪的市场交投情况则显示，一年内钨价数倍的上涨正使得市场成交层面的阻力不断累积，目前采购情绪也是以谨慎为主。

（作者：董鹏 编辑：朱益民）

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