安永：两地资本市场持续双向制度型开放 A+H模式预计持续火热

网易财经讯，11月27日，安永发布2025年《中国内地和香港IPO市场回顾及展望》报告。报告指出，中国内地和香港IPO活动在全球呈现增长态势，A股和香港市场全年IPO数量和筹资额占全球总量的16%和33%。其中，A股市场整体稳中有进，港交所以全年360亿美元融资额跃居全球交易所榜首。

全球市场中，IPO数量与去年基本持平，但筹资额相比去年增长。中国企业在全球十大IPO中占据五席，数量较2024年有所增长，所属行业分布于汽车、矿业、能源及先进制造。

A股含“科”量提升

2025年，A股IPO市场在稳监管与优结构背景下实现温和增长，筹资规模较去年明显提升。IPO平均筹资额同比增幅超过50%，升至10亿元，同时得益于超大型IPO带动，百亿IPO筹资额占比大幅攀升。

此外，在“827”新规，新“国九条”等政策带动下，近两年新股发行市盈率持续下滑，逐渐回归理性，今年达到近五年低点。同时上市首日未出现破发，平均回报率达253%，至近五年第一位，与2024年持平。

从行业结构看，工业、科技与材料行业列IPO数量前三位；能源行业在今年跃升至融资规模前三。

报告显示，科技创新成为今年申报企业的显著核心特征。对此，安永北京主管合伙人杨淑娟表示：“纵观过去五年，A股IPO市场完成了从‘规模扩张’向‘质量优先’的转型。

在经历2021年高位运行后，市场通过阶段性调整实现了结构优化，标志着已进入一个更加成熟的发展阶段。今年，A股IPO的新股发行数量与融资规模均同比增长，但其核心已从过去的数量驱动，全面转向以科技创新为核心导向、以制度包容性为支撑的高质量发展新范式。”

内地企业主导香港IPO市场

2025年，港股IPO市场迎来强势复苏，IPO筹资额时隔四年再度突破2,000亿港元，重回近五年第二高峰。港交所并以全球第一位的融资规模超越纽约、印度国家和孟买、纳斯达克证券交易所。大型IPO项目上市成为推动港股崛起的关键因素，其中来自内地的A+H及A拆H企业贡献突出，全年预计超过20家A股公司在港首发上市，合计募资超过1,700亿港元。

同时，大型IPO密集释放助推平均融资规模较去年增长137%，达到近五年来第二高位。十大IPO筹资额中，工业与零售消费行业占主流，主要为新能源汽车与电池、先进制造等热门赛道。

安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示：“当前，内地与香港资本市场已进入互补发展阶段，两地市场协同发力、共同服务国家战略全局。上半年国际资本持续涌入香港市场，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从‘外资主导’转向‘内外资双轮驱动’。虽然面临阶段性震荡，但港股整体呈现上行趋势，并在龙头企业、市场政策、外部环境多重作用下实现规模增长与结构升级。”

行业结构上，新消费与硬科技成为推动港股上市活动的“双引擎”。“科企专线”等政策落地，为更多高潜力科技企业提供了快速上市通道。

安永大中华区TMT行业联席主管合伙人李康表示：“当前，港股诸多改革举措展现了制度灵活性和创新包容性，可以在上市、交易、产品及资金流动等多个维度，提升港股市场的活力和竞争力。今年，参与港股IPO的基石投资主体趋于多元化集中展现了港股的国际吸引力。”

截至2025年11月26日，美股市场共有64家中国企业首发上市，但由于缺少大型IPO，使得筹资额“逆势”下降。平均筹资额同比下降至近五年历史新低，小型募资额占据主导。

科技将成上市企业亮眼底色

2025年是内地与香港资本市场互联互通新十年的起始之年，两地资本市场将进一步深化合作，加强制度协同、市场互通、产品联动。

A股逐步恢复常态化发行，在“稳节奏、提质量、优结构”的框架下持续推进。其中，北交所成为当前IPO申报和辅导备案的主力。多层次资本市场建设不断深化，有望持续拓宽企业融资渠道。从行业分布来看，主要聚焦战略性新兴产业领域，活跃申报企业中主要涵盖人工智能、机器人、半导体、新能源以及生物医药等领域项目。

港股IPO市场方面，预计将保持热度，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征。在上市主体方面，A+H模式预计持续火热，同时中概股回归与特专科技公司将共同构成重要的上市来源。港交所持续推进上市制度优化，进一步加强香港证券市场的整体效率及竞争力。南向资金预计保持稳定净流入。

针对拟上市企业，何兆烽建议“企业主动拥抱科技，构建面向未来的业财治理体系。面对企业财务数据收集繁琐、外部监管审核趋严等风险，企业应考虑业财一体化系统建设，将打通业务与财务数据流作为IPO筹备的优先事项，从根本上确保数据同源、同步与流程透明。并且构建可追溯的数据证据链，加强数字化转型和智能财务建设，主动向投资者展示数智化治理能力。”