"甜牛奶第一股"2亿项目"告吹"

近期，"甜奶第一股"李子园(605337)终止筹划三年的云南2亿元含乳饮料二期项目，并签署解除协议。这一”急刹车”的背后是公司隐忧重重，半年报显示，核心品类含乳饮料2025年上半年收入下滑11%，致总营收降8.5%，经销商半年净减415家，高度依赖“甜牛奶”大单品风险凸显。

终止2亿投资项目

近日，李子园发布公告称，其全资子公司云南李子园食品有限公司（以下简称“云南李子园”）拟投资2亿元的云南李子园含乳饮料（二期）项目终止。

来源：公司公告

据了解，李子园本次终止的项目从2022年就开始筹划。2022年1月12日，云南李子园与陆良县人民政府签署了《投资合作协议》，拟在陆良工业园区青山片区云南李子园食品有限公司北侧规划投资建设3条含乳饮料无菌灌装生产线，配套建设仓库等附属设施。项目总用地规模约89亩，计划总投资约为2亿元。该项目原计划建设周期三年，2025年12月31日前竣工投产。

李子园表示，因土地规划、产业规划等有关客观因素，相关手续不能满足项目开工建设和发展需求。根据公司产业布局及可持续发展，考虑到时间成本、项目规划和行业需求变化等情况，为进一步加速全国化布局、抢抓市场机遇，优化资源配置、降低投资风险，维护公司及股东利益，经公司审慎研究，与陆良县人民政府友好协商，决定终止该项目。

据公告，9月12日，云南李子园已经与陆良县人民政府签署了《云南李子园含乳饮料（二期）项目解除协议书》，双方同意解除原投资合作协议，互不追究解除协议的法律责任。

李子园方面表示，本次项目终止符合其实际情况和总体战略安排，且已与协议对方友好协商一致，项目终止不会对公司的财务状况和经营成果造成重大影响。

主营产品含乳饮料失速

李子园成立于1994年，2021年登陆上交所，公司产品包括含乳饮料、乳味风味饮料、复合蛋白饮料及其他产品。

本次终止的投资项目所涉及的“含乳饮料”，正是李子园的营收主要来源，但年报数据显示，该品类近几年出现了增长乏力的情况。

2024年，李子园含乳饮料实现营收13.54亿元，同比减少1.92%，营收占比为96.16%，是唯一营收下滑的品类；2025年上半年，李子园的含乳饮料实现营收5.83亿元，同比下降11.19%。

含乳饮料的业绩下滑也直接导致公司整体营收的萎缩，2025年半年报显示，李子园实现营收6.21亿元，同比下滑8.53%，实现归母净利润9612.24万元，同比微增1.05%，扣非净利润为8732.09万元，同比下降2.32%。与此同时，今年上半年李子园的经销商净减少415个。

随着市场竞争愈发激烈，长期依赖大单品“甜牛奶”导致李子园陷入增长乏力境地。

正如李子园在半年报中所言，公司目前面临单一产品依赖程度较高的风险。“报告期内，公司经营业绩高度集中于单一产品，此状况主要系公司推行大单品销售拓展策略所致。该策略在中短期内，有助于公司建立品牌形象、迅速开拓新市场及提升市场占有率。然而，从长期视角审视，若消费者偏好、市场竞争格局、法律法规等外部市场因素发生显著变化，将对公司的经营业绩带来较大的不确定性风险。”

寻求多元化突围

面对主业增长瓶颈，李子园开始尝试多元化布局。今年5月，公司公告拟投资3.2亿元在宁夏银川实施“日处理1000吨生乳深加工项目”，建设全脂脱脂奶粉、浓缩奶、稀奶油、奶酪等生产线。

在2024年业绩说明会上，有投资者向李子园提问：未来有哪些计划来稳定和提升公司净利润水平，李子园回应称有四方面的计划，其中一条是优化产业布局，2025年聚焦奶粉及乳制品生产与销售，向上游产业链延伸。

除奶粉外，李子园近年来还布局了植物蛋白饮料、维生素饮料、茶味啤酒等，但这些产品目前仍未对整体业绩有大的贡献。

9月8日，李子园以线上形式开展业绩说明会，针对后续新产品开发计划，李子园表示，公司将用户的需求与反馈放在首位，以此作为新产品开发的根本出发点。未来，公司将聚焦运动及果汁饮料领域，开发满足特定需求的产品，尝试新的风味组合。

“公司将继续关注市场趋势和消费者需求，并致力于研发符合市场需求的新产品。公司一直秉承创新精神，致力于满足不同消费群体的需求，未来也将持续关注和评估运动饮料的市场潜力，并根据市场需求进行相应的产品规划和开发。”李子园进一步表示。

此外，针对业务拓展和新产品布局，李子园还介绍了其在产能规划上的安排。具体而言，公司已在浙江金华、浙江龙游、江西上高、云南曲靖及河南鹤壁等地建立了五个自有生产基地。同时，公司正在浙江李子园金华本部积极推进智慧化工厂升级改造项目的建设，打造数字化、智能化、自动化的现代化工厂，提升生产效率，从而更好地满足市场需求。