中信建投：香港市场未来3年将进入港股科技牛市时代

中信建投证券研究 文|张玉龙 赵子鹏

香港资本市场在200年的发展中，已形成了完整且发达的金融体系，并包括了股票、债券、衍生品在内的各类金融产品，金融、地产、科技、消费等行业占据较大权重。

香港资本市场的演进与经济发展特点息息相关，经历了英资时代、华资时代、中资国企时代后，目前已进入到中资科技时代。

受益于全球重估中国资产以及国家政策支持等诸多因素，港股市场正成为全球资本配置中国科技资产的战略要地。

我们预计香港市场将在未来3年迎来快速发展，进入港股科技牛市时代。

香港金融市场不断完善，境内企业赴港上市制度进一步优化。 《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》由中国证券监督管理委员会于2023年2月17日发布，自2023年3月31日起施行。办法起草的总体考虑：一是坚持监管全覆盖，二是坚持落实“放管服”改革要求，三是坚持深化对外开放。2025年5月，联交所正式推出“科企专线”，旨在进一步便利特专科技公司及生物科技公司在香港申请上市，同时允许选择以保密形式提交上市申请。

香港金融市场经过近二百年的发展历程，已形成了完整且发达的金融体系。香港市场产品丰富，包括了股票、债券、衍生品在内的各类形式，同时行业分布上金融、地产、科技、消费等行业占据较大权重。

香港市场的结构性变化经历了英资时代、华资时代、中资国企时代后进入了中资科技时代。21世纪后，中国大陆深化科技转型，带动港股进入科技时代；同时，伴随香港上市规则18A、18C、“科企专线”等政策陆续出台，中国优质高科技企业将更多涌向香港市场，助力一大批中国大陆优质高科技企业通过香港市场登录世界舞台

基本面的大幅改善将有利于港股迎来科技牛市时代。中美贸易博弈为香港带来不确定性中的新机遇，香港助力承接优质中概股回流，中国对于企业境外上市提供持续政策支持以及南向资金大幅净流入的支撑，为香港科技牛市提供助力。

香港金融制度改革进度不及预期。中国经济政策整体推进不及预期。

“对等关税”等全球宏观经济运转不确定性加剧的风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，美国政策变化、海外经济体衰退等因素都可能会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响上市公司收入和设备更新进度。

资本市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅边际变化，则可能相关上市公司市场定价或走势表现不及投资者预期。