单日暴跌18%，名创优品到底怎么了?

5月23日，名创优品发布了2025年第一季度财报，财报披露当日，名创优品美股股价大跌17.58%，市值缩水12亿美元。

最核心的焦虑来自于业绩不及预期。名创优品第一季度收入同比增长18.9%，净利润同比大幅下降28.8%。“增收不增利”，引发资本市场的动荡。

同属IP经济概念，泡泡玛特市值超过3000亿港元，年内涨幅已经超过150%，成为中国潮玩概念的最大龙头股。名创优品今年股价却大幅掉队，年内跌幅超过25%。

一季度增收不增利 股价暴跌18%

5月26日，名创优品港股股价跳水暴跌18.22%，市值跌去近百亿港元。今年股价却大幅掉队，年内跌幅超过25%。

消息面上，名创优品日前公布的2025年一季度业绩报告显示，一季度实现营收44.27亿元，同比增长18.9%。国内营收28.4亿元，同比增长13.3%，主要得益于单店营收改善及高毛利潮玩产品销量增长；海外营收15.9亿元，同比增长30%，但同店销售表现欠佳，营收占比从45%下降至36%。

但经营利润却同比下降4.51%至7.1亿元，期内利润下跌28.92%至4.17亿元。经调整净利润为5.87亿元，同比下降4.81%，净利润率从去年同期的16.6%骤降至13.3%。

关于一季度增收不增利等问题，名创优品首席财务官张靖京在业绩电话会上回应称，除了经营费用以外，本期影响利润率的主要原因是由于财务费用的增长。主要来自于以下几个方面:

一是在今年的1月6日发行的金额为5.5亿美元、票息为0.5%，期限为7年的可转债。由于该笔可转债叠加金融衍生工具，导致每季度增加了对应的公允价值波动和实际利率法下的应计利息成本，此部分按会计准则的要求计入财务费用。

二是投资永辉所产生的银行贷款费用，对应计入年化利率低于3%的借款利息费用。三是增加的直营门店相关的门店租赁相关的财务费用。”

中金公司研报指出，名创优品业绩低于预期的主要原因在于直营门店投入前置带来的销售费用率提升及财务费用增加。

出海是野心还是泡沫？

财报显示，一季度名创优品海外业务收入达到15.9亿元，同比增速高达30%，海外收入在集团总收入中的占比持续提升，较去年同期增加了三个百分点。

而且，为应对美国关税风险，名创优品提出三大策略。一是供应链避险：美国本土备货可支撑3-6个月销售，直采比例近40%；二是税务筹划：通过转移定价、关税分类优化降低税负；三是多元布局：加速拓展东南亚、中东等高潜力市场。

中金公司研报则认为，名创优品将继续重视海外业务特别是直营门店的扩张和发展，考虑公司仍有较多费用支出，下调其目标价8%至42.28港元。

门店扩张方面，截至2025年3月31日，名创优品集团层面的门店总数为7768家，同比净新开978家门店。其中，位于中国内地的名创优品门店数为4275家，同比净新增241家，其直营门店数量下降至20家；位于海外的名创优品门店数为3213家，同比净新增617家。在美国市场，名创优品目前总门店数已超300家。

此外，随着“谷子经济”赛道爆火，市场高度关注名创优品在潮玩市场的布局进展。财报显示，名创优品旗下潮玩品牌TOPTOY在2025年一季度实现总营收3.4亿元，同比增长59%。其中，TOPTOY搪胶毛绒系列畅销海外，占海外总销售额35%。

据悉， TOP TOY未来五年的规划是，海外销售占比突破50%，门店布局超过40个国家，产品销售超过150个国家，中国IP占比50%以上，并联合上下游成立“中国潮玩出海联盟”。

只是，TOP TOY目前仍依赖外部IP授权，其自研产品占比虽首超40%，但核心爆款仍较为依赖三丽鸥、宝可梦等授权IP，而自有IP“Twinkle”等也尚未形成爆款。若无法复制泡泡玛特的IP孵化能力，其长期增长恐受限于版权成本与同质化竞争。

部分内容参考自：证券时报、港股研究社等