北京
日前，舍得酒业发布2024年财报数据，这份答卷有点让人咋舌。
营收、净利润近九年来首降，尤其归母净利润，同比降幅高达80.46%。经营活动现金流也呈现出负数。
归母净利润大跌80%
何以至此？
舍得酒业其实也是有过高光时刻的。2021-2023年，舍得中高端酒年均增长18%，其“老酒战略”一度被吹捧为行业标杆。然而，2024年却出现断崖式下跌，是“老酒”不香了吗？
从产品类别来看，舍得酒业的中高档酒营业收入为478,887.89万元，占总营收的89.39%，但较上年下降了27.08%。而普通酒的营业收入为69,328.04万元，占总营收的12.94%，同比下降23.44%。
从营收来看，舍得酒业的中高档酒营收下滑更快。其中“天子呼”“舍不得 ”等超高端产品营收占比不足5%，且同比大降35%；高端酒品味舍得也是同比下滑27%高于整体。
反而中端酒同比下滑18%跑赢整体；大众酒沱牌T68更是同比上升23%，成为唯一增长板块。
此外，舍得酒业的存货同比提升明显。存货余额52.19亿元，同比增加18%，其中自制半成品占比80%，显示生产端仍在加大老酒储备。
舍得酒业高端产品全线溃败。这暴露了品牌矩阵的结构性矛盾：超高端产品缺乏文化故事支撑，与茅台 "文化酒" 定位差距明显；中端产品未能形成差异化竞争力，陷入价格混战，
经营性现金流也转负了
经营现金流方面，舍得酒业的表现不是很好。据最新财报，公司经营酒业净流出7.08亿元，同比下滑198.98%。
图片来源：公司公告
拆分2024年来看，经营活动产生的现金流，除了第一季度为正外，其他季度均为负数。
图片来源：公司公告
长期视角下，近三年以来的经营现金流增速也不是很好，下滑趋势很明显。据Choice，经营活动现金流与营收收入的比值一直在下滑。2024年，该数据为-13.21%。
图片来源：Choice
如果与归母净利润相比较，经营现金流下滑的时间要早，这就意味着尽管舍得酒业的利润在增长，但核心产品的造血能力已经出现了问题。
根据舍得酒业的说法，盈利下滑主要原因之一是公司加大产品升级力度，阶段性提高品牌建设的市场投入。不过根据财报，整体的销售费用同比去年还减少了1.32%。另外，研发费用也下降了不少。
图片来源：公司公告
下图可知，交易性金融资产对利润也造成了影响。
图片来源：公司公告
销售渠道商来看，批发代理依然是主要渠道，去年销售收入43.43亿元，同比下降29.2%；线上电商销售渠道实现销售收入4.46亿元，虽然占比总营收不足10%，但好在还在增长，增速为3.08%。
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参考资料：
《财报暴雷！舍得酒业：一场“伪高端”的破产？》；杠杆游戏
本文来源：网易财经
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逯文云_NB25813
