蒸发3000亿，智飞生物遇“劫”

市值蒸发3000亿！

随着市场下行，智飞生物曾经靠着以代理默沙东HPV疫苗过着“衣食无忧”的日子也恐怕要没了。

今年前三季度，公司的营收、归母净利润同比双降，其中单季度净利润8年后首次出现亏损。

是什么让智飞生物遭遇了业绩“滑铁卢”？

“甜头”

智飞生物，其官网介绍是一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、推广、配送及进出口为一体的全产业链生物高科技企业。

然而，通过翻看智飞生物的财报可以发现，公司的自研产品与代理产品收入一直以来都极不平衡，可以说智飞生物就是一家疫苗代理公司。

今年上半年公司代理产品的收入占总营收的96.35%，而自主产品仅占总营收的3.02%，近三年基本都是如此。

而让公司走上这条代理道路的，可能跟创始人蒋仁生在创立初期吃到的“甜头”有关。

2002年，蒋仁生在46岁创立智飞生物，通过押注“未来三到五年肯定会出现C群脑膜炎爆发”，果断花大价钱，成功获得了兰州生物研究所A+C群脑膜炎疫苗的独家代理权。

2005年初，安徽、江苏等地爆发大规模C群脑膜炎疫情，全国陷入恐慌。凭借手握独家疫苗的智飞生物，卖出了2000万支，一战成名。

此后，凭借甲肝疫苗、Hib疫苗等多个产品独家代理权，智飞生物不仅大赚特赚，且于2010年9月28日成功在深交所上市，成为疫苗行业第一家企业。

然而，2016年3月，山东警方破获一起重大非法疫苗案，导致国家出台新政策，取消了二类国产疫苗代理商地位。受此影响，智飞当年利润暴跌到不足3300万元，处于生死边缘。

而挽救智飞生物的，就是默沙东的HPV疫苗。

其实，早在2011年双方就有合作，而那时，智飞生物就盯上了默沙东的全球首个癌症疫苗——正在中国做临床试验的HPV疫苗。

尽管2016年国家出台了新政，国外疫苗厂商还是必须通过国内代理商销售。只要默沙东HPV疫苗迅速在国内上市，并授权智飞生物代理，公司就可以立马逆转局势。

2017年5月、2018年4月，四价HPV疫苗、九价HPV疫苗相继在国内获批，智飞生物靠着代理默沙东产品营收开始飙涨，由2017年13.43亿元一路狂奔至2023年的529.18亿元，这一年也是智飞生物的营收巅峰。

其中，2021年，叠加智飞生物自研新冠疫苗被纳入紧急使用，公司当年归母净利润超102亿元，达历年归母净利润之最。2021年5月，智飞生物股价也达到历史高点，市值一度站上3600亿元。

创始人蒋仁生身家更是水涨船高，不仅在《2021胡润百富榜》上以1400亿元财富登顶重庆首富，更以半年暴增千亿身价的恐怖速度，一度成为全球最赚钱富豪。

而在代理路上的“躺赚”甜头，也为之后业绩暴雷埋下了隐患。

“崩塌”

HPV疫苗这么火爆，也让国内同行盯上了，并一直在发起猛攻。

前不久“HPV疫苗已降到一杯奶茶钱”登上了热搜。与过去动辄上千元的接种费用相比，国产二价HPV疫苗的单支价格已降至两位数。

由于二价与四价HPV疫苗，在受众上有较大重合。国产二价掀起的价格战，让智飞四价HPV疫苗销量，深受打击。

据医药魔方统计，目前国内已进入临床研究阶段的各类HPV疫苗共计17款，其中，九价及更高价型疫苗共9款，多数都已进入III期临床，有望在未来一至两年内陆续进入国内市场。这意味着智飞生物一家独大的场景也将很快被打破。

智飞生物2024半年报显示，上半年四价HPV疫苗批签发量46.6万支，同比下滑92.56%；九价HPV疫苗1827.2万支，虽然同比增长24.48%，却远不及2023年136.16%的增速。

而在此情况下，智飞生物仍不得不按计划向默沙东采购代理产品。前三季度公司的存货为206.93亿元，同比增长98.82%，相比年初增加130.27%，占总资产的比重升至38.53%，创下新高。一旦这些存货卖不出去，智飞生物将面临巨额的资产减值风险。

“未来在哪”

智飞生物成立初期，核心合伙人刘俊辉曾建议，“砸钱打造一批研发团队”。可蒋仁生认为，那样成本太高，进展太慢，合伙人转身退出。

2010年，他们再次在创业板相遇，刘俊辉已是劲敌沃森生物的联合创始人之一。后者靠研发AC群疫苗、二价HPV疫苗等产品，出口20多个国家，越走越快。

纵观智飞生物历史，除自主新冠疫苗带动业绩外，旗下绿竹生物自研产品一直乏善可陈，主攻创新药的子公司智翔金泰，更是五年半累计亏损约23.71亿元，似乎缺少“研发基因”。

如今，迫切寻找新业绩增长点的智飞生物，再次走上依靠外延合作的道路。

2023年10月，智飞生物与英国葛兰素史克达成协议，成为全球销量第三的“重组带状疱疹疫苗”2024年到2026年的中国独家销售商，采购金额高达206.4亿元。

带状疱疹疫苗与流感疫苗、肺炎疫苗一起，被称为老年人疫苗“三宝”。据弗若斯特沙利文资料，中国带状疱疹疫苗市场预计2025年增加至108亿元，2030年将达到281亿元。

显然，智飞决心抱紧全球第一大疫苗公司葛兰素史克的“大腿”，全力冲击老年市场。

2023年11月，智飞又高调收购宸安生物——一家聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域的生物制药企业，积极跨界布局司美格鲁肽减肥神药市场，试图寻找第二增长曲线。

但无论带状疱疹疫苗，还是减肥神药市场，智飞生物所面临的竞争环境，都要比当年的HPV红利期艰难的多。

【参考资料】

[1]《智飞生物：大单品造就疫苗“第一股”》证券之星

[2]《蒋仁生：用疫苗讲述美丽人生》证券时报

[3]《智飞这一轮，重庆富豪蒋仁生还会那么好运？》正经社

[4]《三年跌掉3000亿，疫苗首富，难了！》华商韬略

[5]《“疫苗一哥”智飞生物难逃“业绩劫”》环球老虎财经