苏晨：光伏产业盈利底部已现，明年二季度可能向上反转

由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的2025网易经济学家年会于11月在北京举办，本届论坛的主题是“以新引质，重焕活力”。国金证券研究所所长苏晨的演讲主题为“新能源行业当前阶段及前景展望”，他在会上表示，新能源行业已成为中国制造业的顶级名片，目前面对的主要问题是产能过剩，产能过剩的解决依赖于需求上升和行业重组或兼并。

苏晨表示，光伏产业成本持续下降是其永恒的主题。过去两年，光伏产业链价格短暂上涨，导致市场非理性判断，但技术进步才是行业发展的主旋律。目前，光伏产业链面临盈利压力和产能过剩，但中央政策出台后，市场预期产能将得到清理，苏晨判断，光伏产业盈利底部已经出现，明年二季度大概率出现向上反转。

需求方面，光伏行业需求预测较为直接，因为需求大爆发使得供应链中的短板环节成为关键。供给方面，产能过剩是市场经济的常态，但严重过剩不会持续。资本开支已从去年顶峰大幅下降，并购重组有效抑制了产能继续投放。

盈利和竞争格局方面，行业下行过程中集中度提升不明显。新能源资本韧性强，导致产业链头部份额变化不大。硅料环节集中度提高，而硅片、电池片和组件环节产能过剩，份额未明显提升。光伏玻璃环节由于产能利用率难以下降，头部公司盈利稳定。

成本曲线分析显示，成本曲线越陡峭的环节，龙头企业的投资价值越大。新技术推动行业发展，降本增效是光伏行业的核心。

谈及新能源汽车动力电池，苏晨表示与光伏行业不同，动力电池属于消费品工业制造环节，竞争格局优化是长期过程。储能需求高增长，预计未来几年储能电池将带动行业成长。锂离子电池仍是主流方案，投资时钟理论解释了动力电池龙头公司的超预期表现。

成本曲线分析显示，隔膜市场认可度最高，低成本龙头公司将脱颖而出。动力电池环节稳定性和趋势确定，中国已形成“一超多强”的竞争格局。隔膜和前驱体环节成本价格下跌，但仍看好龙头公司的成长。

苏晨总结称，新能源行业已成为中国制造业的名片，产能过剩问题不应过度担忧。需求上升和行业重组将成为主导的解决方案。经历周期变化后，具有成本优势的龙头公司已成长为全球化公司。贸易争端将推进中国企业全球化布局和管理水平提升，结果可能与日本丰田的经历相似。