央行罕见月末增开MLF，降息20BP不具有政策信号意义

增加MLF操作、MLF和存款利率下调，金融支持稳经济进一步加力，央行货币政策力度明显加大。

7月25日，央行进行2000亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作，中标利率为2.30%，此前为2.50%。

本周7月22日，央行宣布公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，进一步强化了7天期逆回购利率作为政策利率的属性。与此同时，MLF利率的政策属性则在淡化。

接近央行人士表示，此前，LPR是报价行在MLF利率基础上加减点形成报价，但在7月15日MLF利率未作调整的情况下，LPR在7月22日下行，之后7月25日MLF又在LPR已经下行的情况下下调，表明MLF利率对LPR的参考作用正在逐步减弱。在MLF操作时点调整过渡期内，金融机构需更加关注月中流动性情况。

MLF降息

此次增开MLF操作可以满足金融机构的中长期资金需求。

25日，央行月内第二次开展MLF操作，操作量2000亿元，并明确采用利率招标方式，中标利率2.3%，较前次下降0.2个百分点。

本次加场MLF操作临近月末，金融机构流动性需求明显增加，货币市场利率有一定上行压力，7月24日，银行间隔夜和7天回购利率都在1.75%附近，较央行7月22日降息当天分别高9个和4个基点。

根据Wind数据，央行8月15日将有4010亿元MLF到期。

部分MLF参与机构的交易员也提到，他们在此次需求报送中前瞻考虑了下个月的到期量，甚至考虑了央行可能的卖出国债操作。央行此次MLF操作净投放2000亿元，较好满足了金融机构的流动性需求。

“月底加码操作MLF，在未进行降准的情况下向市场注入中期流动性，更好地维护月末乃至下半年市场流动性合理充裕。”招联首席研究员董希淼对第一财经表示。

值得注意的是，交易公告中提到，MLF操作采用利率招标方式，即参与机构在投标时可以选择多个利率。

市场分析普遍认为，MLF明确采用利率招标方式，中标利率将更好反映市场利率情况。

董希淼表示，本次MLF操作的中标利率为2.3%，较前次下降20BP，呼应了本月22日央行7天期逆回购降息10BP，且都是2023年8月以来首次调整。从实际效果看，将使各类政策工具利率保持适当的利差，同时也较好地弥合了与同业存单等市场利率的差异。

操作时点调整延后

另值得一提的是，此次MLF操作安排在LPR报价后，也进一步体现了淡化MLF政策利率色彩的意图。

此前，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛表示，要淡化7天期逆回购操作以外其他工具的政策利率色彩。随后，在15日MLF利率没动的情况下，22日的LPR跟随7天期逆回购利率等幅下行，LPR转向更多参考短期政策利率

“央行在25日增开MLF操作，这额外操作也是罕见，既在意料之外，又在情理之中。”董希淼认为，此次MLF操作安排在LPR报价后，进一步淡化了MLF的政策利率色彩，表明中标利率变动不具有政策信号含义。

接近央行人士提示，在MLF操作时点调整的过渡期内，金融机构需更加关注月中流动性情况。若未来MLF均延后至每个月的25日操作，由于存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中还有税期等其他影响因素，金融机构将面临流动性管理的新考验。

不过，近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措，包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等。

市场预计，央行还将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。