刘纪鹏再呼吁：停止转融通，禁止量化交易！

由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的2024网易经济学家年会·夏季论坛于7月在上海举行，本届论坛的主题是《智造聚力 质焕新生》。

中国政法大学二级教授、博导刘纪鹏在接受专访时，深入探讨了当前中国资本市场中耐心资本的缺失现象及其原因，并提出了政府应如何培育耐心资本及构建有安全感的政策环境的见解。他指出，耐心资本与长期投资、价值投资紧密相连，是当前中国资本市场所急需的。然而，当前资本市场充斥着大量短期投机资本，尤其是量化交易的盛行，严重阻碍了耐心资本的发展。要培育耐心资本，首要任务是停止量化交易，并构建一个稳定、透明的市场环境，以吸引更多的长期投资者。

怎么发展耐心资本？有三大建议

怎么能够发展耐心资本？刘纪鹏给出了三条建议。第一是停止转融通。刘纪鹏表示，我们最早是部分限售股也可以转融通（已暂停），比如，去年金帝股份上市当天，就有360多万股的限售股全卖光了，怎么卖的呢？就是融券做空，这部分限售的股份，本来应该12个月后才能卖，但他提前通过中证金公司就转给了这些券商和私募，美其名曰“怕当天股市上涨过高”，就把限售股卖出来了；第二是要把资本市场的量化交易停下来。量化交易作为一种短期资本形式，对市场公平性构成威胁，A股95%全都是散户，他们不具备做高频量化交易的手段。所以，一定要把量化交易的问题解决，否则耐心资本一抬头，就得被量化交易割了韭菜；第三是退市企业不能一退了之，但由于现在还没有一个在退市当中给中小股东的补偿方案的颁布，所以大家担心，如果不退市，我还能卖个毛八分的，但如果退市了，就什么都没了。另外，证监会的罚没款应该取之于股市，用之于股民，考虑给股民补偿。

耐心资本的缺失不仅与资本市场的短期投机氛围有关，还与投资者的心理预期和市场环境的不确定性密切相关。刘纪鹏提到，许多投资者因市场波动频繁、政策环境不稳定而缺乏长期投资的信心，更倾向于短期套利。这种心态不仅不利于企业的长期发展，也损害了资本市场的整体健康。“只要不出荤招、歪招、斜招，就能够把耐心资本培养起来。在资本市场上，你必须得有一个稳定的市场环境，因为我们的耐心资本，民营企业也承担着重任，我们也希望他们都能够稳定，而不是躺平。所以我们培养耐心资本，也是想稳住资本。”他表示。

建议将第一大股东的持股比例限制在30%以下

刘纪鹏称，非限售股在中国股市里占比很大，现在上市公司是以民营为主，大部分都是夫妻、兄弟、父子等的家族公司，平均第一大股东的持股比例都在50%以上，他建议将第一大股东的持股比例限制在30%，避免一股独大的局面。“如果第一大股东仅持股30%的比例，他的精力就得放在上市公司经营上，而不是如何套现上，因为再减持就容易丢失控制权。”他强调，现在应该对减持大股东的持股比例加以约束，资本市场是培育现代股份公司的，而不是培育二代家族企业的，这一点要明确，市场就会很清晰地看待今天需要什么样的政策环境，或者怎么才能有利于培育和发展耐心资本。

刘纪鹏还探讨了股市与经济之间的相互作用关系，认为股市和经济是互相影响的，但在股市里，投资人非常敏感，任何风吹草动，他们都会考虑卖掉股份，有任何有利于市场经济发展的好政策，他们又会冲进股市。

刘纪鹏最后说到，现在市场低迷，IPO上市被暂停，风创投们投的企业上不了市，上不了市就退不出去，退不出去，也就没有更多足够的资金再投新的企业。如何解决这一矛盾？就只有把股市做大做强。想让股市表现好，一定要该停的停，该出清的出清，随着正确认识论的建立，矛盾才能一个一个地解决，中国资本市场的健康发展才大有希望。