谭雅玲：资本价值新逻辑从金融市场转向企业品质竞争

2024-04-23 20:25:06　来源: 网易财经智库

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伴随今年以来西方主要发达国家股指上涨牛市局面，资本价值投资成为热点，包括目前所谓新兴市场或亚洲货币贬值，其中资本价值转场布局或抄底技术的投机设计才是转场关键一环和重要一笔。然而，这中间背后的逻辑与构造则是不容忽略的新逻辑与新周期，发达国家共性特点与价值趋势值得深入论证，金融转向企业竞争是再全球化新竞争和新格局。

首先，纵观美国6高与两高逻辑的新构造是美联储加息新时代和新周期。美国新经济6高新特征——高增长、高通胀、高就业、高消费、高利润和高收入，进而美联储加息急速与极端，美国经济稳定并韧性十足，传统逻辑与理论已经无法解释经济循环业态与未来趋势常态，其中技术创新的资本价值是新特征的重要底部逻辑与支持利率本质。因此，美国经济总规模27万亿美元和美联储加息至6.5-8%之间是美国可匹配、新配套的重要新构造与新逻辑。然而，这些优势资源的分量与美国财政赤字、债务负担比较，美国政策与战略应对的6高抵2高的现实则是美元机制、系统或循环、持续的新特色与新个性。相比较市场预期沉浸传统模式，侧重点是局部或短期现象为主，而美联储政策则是全新构造与高屋建瓴主导格局的大手笔规划性战略之计。美国经济势头一直超越全球遥遥领先，其目标和宗旨在于拉大与后面排位国家的经济差异和距离，甚至在其它领域更主动抢占世界全面领先的发力之作，遏制别国竞争力是美元政策战略重点。尤其是这种局面结果正在逐渐展现，这就是IMF最新的国际贸易出口数据排名——我国在全球商品出口中所占份额为12.6%，低于2022年WTO统计数据的14.4%、低于疫情时期的13%，但高于2012年的11%。其中最重要的新动向在于——同期美国占全球商品出口总额上升至11.0%，比较2022年WTO数据的8.3%大幅度提升。预计2024年美国经济总量有可能突破30万亿美元，美国贸易出口规模有可能超越我国，未来值得重视美国遏制中国战略规划与布局。美国经济新周期的新构造是美联储加息新时代背景与支持核心参数与考量重点。

其次，旁看欧日两难之间货币特性的竞争性与协从性双面性关联新问题。欧日股票市场逻辑与美国股市同步发生，企业强是西方发达国家共性本质与资质优先，甚至伴随技术革命新业态与新形态的创新，股票市场的资本价值则成为全球投资板块热点集聚之地。全球资产价值优势与主导是发达国家股指上涨原动力，也是企业竞争力超强优质基础与逻辑支撑。透过企业看欧日是强势经济体现不假，尽管日本国家范围较小，但日本企业竞争力则是外国投资者看重投资版图的热点。今年以来日经指数冲上40000点，这是外国投资者驱动的资本价值刺激性参数，其中巴菲特参股日本5大商社——贸易、资源开发、物流、零售等多个领域，因此从2023年至到2024年2月20日一年多时间中，日本五大商社股价连连暴涨——其中三菱商事上涨127.31%、三井物产上涨71.18%、住友商事上涨69.97%、丸红上涨69.18%、伊藤忠商事上涨64.22%。外资借助日本商社多元化业务结构和涵盖具有较强的抗风险能力站位，加之日本企业稳定的现金流和良好的盈利记录，日经指数众筹股的资本价值是配合日元贬值或布局美元贬值配合性必然，也是日元升值设计之计的伏笔与设计谋略。同时另看欧洲企业竞争力，这则是企业强一直拥有高级化资质与产品品牌站位。伴随欧元区经济零增长甚至负增长忧虑之下，欧洲股指上涨背离经济面不良折射企业资本价值更加显赫。如德国经济陷入经济性衰退，但德国股指创出历史新高18000点，目前依然迂回高位17000点与经济周期背离性高水平表现意味深长。法国经济不温不火之间，法国股指上至8000点大关；意大利股指一直维持30000点高位，但意大利经济并未解脱困局。整体发达国家价值性的企业优势是特有或原本高级化市场经济特性，但日本与美国的协从性是国际关系历史常态，欧洲特别是欧元与美元竞争对手是新时代货币竞争焦点，欧元区域化货币与美日单一货币竞争是差异性本质，也是美元霸权货币最终要达到的目标——打散与解体欧元为本。发达国家经济利益趋同是一致合作的基础，但货币竞争将是资本价值不利因素或暂时性、甚至具有突发性潜在风险，欧日问题即合即离面临新问题剥离与竞争是焦点，也是全球化再合作难点与破题之作。

最后，静看资本价值产生金融机制与企业利润侧重循环利率峰值新水平。近期对于美元利率预期不断上调是焦点。包括瑞银预期美元利率将上至6.5%，理由在于美国经济强劲增长和高通货膨胀相结合，这加大美联储加息而不是降息的可能性，利率或升到更高水平。而摩根大通董事长兼首席执行戴蒙向市场发出警告，美国的通胀和利率可能持续高于市场预期，预计未来几年美国利率可能飙升至8%。此外安联集团首席经济顾问埃利安也表示，美联储应该等待更长时间再降息，比市场目前预期的要长得多。他认为美联储官员应该将降息时间表推迟“几年”。这是由于通胀的粘性，如果美联储很快降息可能会使通胀再次飙升。目前看，美国许多关键经济指标继续向好，通胀也正继续上涨，展望未来通胀上行压力和政府开支将进一步扩大，这可能导致市场未能预料高通胀和高利率并举。因此，市场去年第四季度预期美联储降息纯属故纵的乌龙事件炒作，意在刺激美元贬值，最终如愿以偿美元从107点下至101年甚至100点，美元贬值成功告终。今年市场则一反常态，关于美联储降息预期直线下降至20-40%左右，甚至有排除美联储降息的可能，反之美联储加息迫在眉睫。一方面是美国通胀反涨，美国经济越来越稳定，另一方面是美元贬值有阻力，美元升值加大，美联储货币政策两难之间，但不变的逻辑与预期在于美元利率峰值维持性与再加息基本为市场共识，尤其是美联储官员统一意志和一致态度十分明朗与鲜明。其一是美联储主席鲍威尔已经改口，他认为维持当前这个利率水平可能比之前预期的时间更长。其二是美联储官员偏鹰基调风生水起，其中纽约联储主席威廉姆斯认为：加息不是他的基本预测，但如果数据要求加息，美联储将会加息。尤其威廉姆斯是美联储三把手，他拥有美联储永久投票权，所以他的话不得不重视。另一位美联储官员卡什卡利认为，美联储可能要等到2025年才能降息。还有美联储官员博斯蒂克指出：他仍然预计美联储今年将降息一次，但如果美国通胀回落停滞或朝相反方向发展，他对加息持开放态度。美联储利率更高的依据与参数就是目前美国资本价值形成的企业利润与市值为主的支持，美国7大龙头企业的股指价值与规模已经成为国际上第二大股市的效应，并超越3个国家股市规模总量，资本价值是美联储加息的重要底气与胆量。目前看短中期，美国科技股的涨势还会继续，预计1994年IT资本支出和生产力的激增开启了纳指的多年上升趋势，这与1999年和2000年的大起大落相比本轮上涨则刚刚开始。自2015年以来，美股7大龙头股涨幅高达1700%，而标普涨幅仅为140%，尤其全球最大的科技型纳指也仅上涨230%。美国企业强是美元利率上调高位的依据，市场强与全球化强已经构造美元利率客观环境的新业态与新机制，美元利率更高是全球新格局与新风险。

总之，企业侧重是当今资产与资本竞争焦点，差异性与比较性是价格与价值重点，价格表象与价值本质将是流动性选择、投资价值布局以及投机性策略不同侧重重要参数与考证核心。

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