北京
谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）
美股牛市强劲是今年美国因素重要特征与动态，尤其美股上涨超预期集中在标普股指最为突出。记忆之中去年第三季度，市场唱衰美股标普暴跌至3600点，事实上今年标普冲击5000点轻而易举而过，标普股指背后的架构与逻辑是评估未来美国企业与股指潜力的重点与反思的关键。美国经济结构性架构是股指以及资产价格基础与支撑，企业逻辑循环有序推进基础超强是市场研究重点，美国个性并不是凭空而来，而是有备而为。
一方面是标普与纳指交叉是股指上涨潜力。2024年2月9日美股标普指数突破5000点大关，截至收盘报5026.61点。其中美国大型科技股多数上涨，英伟达上涨3.5%，亚马逊、谷歌A、特斯拉上涨超2%，微软、英特尔上涨超1%，苹果、奈飞小幅上涨；脸书母公司Meta小幅下跌。美国中概股多数上涨也随同发挥，如好未来、百度上涨2%，腾讯音乐、阿里巴巴、蔚来、网易、携程、哔哩哔哩、京东上涨超1%，小鹏汽车、理想汽车、拼多多等小幅上涨。而相比较美国标普包含400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股，其中纳指有价值股票同样会被标普采用数值与市值，两者之间具有交叉是美国企业逻辑特色之一。标普股指涉及各个金融领域，主要包括对全球数万亿债务进行评级提供涉及1.5万亿美元投资资产的标普指数，其中包括针对股票、固定收入、外汇及共同基金等市场提供客观信息分析报告。而美国标普1200指数和标普500指数已经分别成标准普尔500指数、并为全球股市表现和美国投资组合指标基准。目前标普指数是美国三大股指最低的价格水平，但其实对美国企业而言的重要意义则是美国大中小企业有机组合的巧妙关联所在。美股的道指是大型企业代表作，美股纳指是科技水平体现，美国标普是中小企业与科技交融作品。2023年美股标普指数上涨24.2%，年底收盘为历史新高。其中科技7大龙头企业年平均涨幅为80%，7家大蓝筹科技公司实质上是美股牛市的主要推动者，其市值占标普500整体30%。苹果最具影响力，其市值约3万亿美元（21万亿人民币），加之英伟达、微软以及更多科技股企业资产回报率是美股标普支撑重点。标普7大科技股是主要支撑，除去7大之外的标普493家公司的全年涨幅持平，标普牛市主要是国际竞争力强、发展前景好、资产回报率高的蓝筹科技公司的领涨格局。目前美国科技股处于牛市周期初始阶段，预计美股标普上涨潜力依旧是美国科技企业核心竞争力与参数重点。
另一方面是美股标普小型化特性是企业核心。美国小企业管理局（SBA）数据显示，截至2019年美国500人以下的美国中小企业数量共3070万家，占比达99.9％。美国小企业创造了美国经济总值45％以上，出口占比达31.6％。其中小企业每年为美国新增150万个就业岗位，并创造64％私营部门新增就业。美国小企业雇用46.8％的私营部门员工，并提供了私营部门工资总额的39.7％。尤其是美国新经济时代，美国科技型小企业创新成果多、且推出速度快是标普股指上涨优势。仅从科研角度看，美国37％的高科技员工在小企业就业，从创新成果看，美国70％的技术创新是小企业实现完成，科技投资回收期比较大公司可以减少1/4的时间代价。目前美国新经济周期中的美国中小企业贡献七成美国技术创新的作为。美国小企业更倾向于颠覆性、原创性创新，但大企业更多是渐进式或持续性创新。毕竟美国大型公司现状是信心支持很重要，道指是关键指标参数；相比较颠覆市场运作规则对小公司极为有利，所以小公司更有动力以创新技术刺激发展为主要目标；加之美国小企业的融资途径多，结构较为完善，小企业可以从证券交易所、中小型商业银行、非银行存储机构、专业信贷机构等多层次多渠道获得创新科技发展资金。尤其美国风险资本繁荣程度独具一格，股权机制和长期投资模式是美国小企业发展特有国情与独特之优。小企业、小巨人现象是美国发达资本主义经济体系中的重要角色与独特通道，美国是小企业成长的优势资源和政策保障，目前美国几乎所有的大企业都源自小企业发展历程，美国某些政治人物常在各种场合标榜美国小企业为国家脊梁，这才是美股标普真实的现状与历史渊源。目前美国经济超前优势更突出小企业数量，企业平均规模越小越是企业竞争力优势特性。因为美国小企业为美国经济贡献为60%，小企业借助大企业平台成长，但并不放弃自身的灵活性和创造力。大企业与众多小企业通过双向深度和紧密交织性，合作性、互助型使得美国新经济创新机制是美国股指上涨与企业利润之本。美国小企业各自独特的创新能力给与产业提供源源不断的可持续、优良动能、产能与利润，这既支撑包括标准化连锁大企业发展和国家产业升级，更使得小企业游刃有余、如鱼得水借势和顺势强劲发展与增长。伴随全球化发展的美国国家规划，美国小企业的科技发展项目占美国70%左右，人均创新发明是大企业的两倍，小企业管理局统计显示对美国和世界巨大影响的上百项发明中基本上都先由个人及小企业完成。美国小企业发展具有章法，因此吸引很多欧洲乃至海外移民加强美国创业，欧洲移民带来丰富文化和创造力进一步促进了美国小企业的发展和经济繁荣。小企业作为美国经济金字塔巨大支撑底气，既是美国企业的先锋队，又是美国经济后备军，无论对美国经济总量、经济活力，还是科技突破和创造引领新行业的作用都无可替代，这就是美股标普高涨局面的基础与前景。
高盛预计2024年标普500指数的目标价为5200点，目前是华尔街最高的目标之一。预计2024年美股上涨将是牛市新周期，标普股指潜力将是美国小企业科技作为的写照与实力。美股上涨是美国新经济周期新时代，美联储加息是美元利率经济逻辑与背景，美元贬值是整体循环大框架的重要一步，也是至关紧要关键阶段。
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本文来源：网易财经智库
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杨倩_NF4425
