北京
出品｜清流工作室
作者｜王晓悦、赵元 主编｜赵妍
12月1日，中国对外经济贸易信托有限公司（下称“外贸信托”）官网公告，一只名为“汇金58号”的集合信托产品成立——这是11月10日至今，第5批汇金58号产品设立公告。根据官网信息，汇金58号用于向捷信消费金融有限公司（下称“捷信消金”）提供贷款。
而清流工作室获得的一份资料显示，外贸信托曾于11月8日向汇金58号的借款人，也就是捷信消金，发送了一份措辞严厉的还款通知函，催促捷信消金偿还到期本息，否则将宣告捷信消金31.7亿元借款立即到期。然而严词催债后，外贸信托竟然转头又一口气为捷信消金发了5批产品募资。
捷信消金是消费金融领域的头部公司，一度被称为“消费金融一哥”、“千亿消金巨头”。其母公司PPF集团1991年成立于捷克，是中东欧地区最大的国际投资集团。2010年，PPF集团以纯外资身份获得全国第四张消费金融牌照并设立捷信消金，后通过与信托公司合作业务规模高速增长，2019年成为国内首家总资产超千亿的持牌消费金融公司。
清流工作室独家调查发现，目前与捷信消金合作的信托公司不止外贸信托一家。捷信消金还通过国投泰康信托有限公司（下称“国投信托”）、天津信托有限责任公司（下称“天津信托”）进行融资，并通过质押应收账款为融资提供担保。据清流工作室梳理，目前捷信消金向信托公司提供的存量质押应收账款规模达125亿元。
而外贸信托在11月发出的还款通知函，可能是对这家昔日千亿巨头债务状况的“警报”。
更值得注意的是，实际上今年下半年，捷信消金已有部分对天津信托的债务也通过增加质押得以延期，但目前这部分债务也基本到期。然而，天津信托在捷信消金前期债务延期的情况下，仍继续增加了提供给捷信消金的贷款。
近年，捷信消金的业绩出现大幅下滑。其母公司PPF集团财报显示，2023年上半年，捷信中国消费贷款业务的总营收为0.61亿欧元，仅为2019年同期的3.3%。
而这些目前存续及仍在不断成立的信托产品，是否安全？
外贸信托催债后继续发产品？
清流工作室获得的一份资料显示，外贸信托曾于2023年11月8日向捷信消金发送一份措辞严厉的《还款通知函》。该通知函要求捷信消金于11月13日前，偿还1.8亿元本金及131.47万元利息，否则将有权采取包括申请法院强制执行，转让质押债权，以抵押物折价，加收罚息等在内的多项措施。
被要求于11月13日前偿还的1.8亿元本金，只是捷信消金欠下外贸信托债务的冰山一角。
还款通知函显示，捷信消金总计欠付外贸信托的贷款本金实际高达31.7亿元。若捷信消金未能在11月13日偿还1.8亿元本金及百万利息，外贸信托有权宣布这31.7亿元的本金均立即到期。
根据还款通知函，捷信消金与外贸信托签订了合同编号为026 2008-Y07 001 CFC-004的《贷款协议》及修订协议。而清流工作室独家获取的另一份资料显示，捷信消金将出借给个人形成的应收账款质押给外贸信托作为贷款担保，截至今年11月17日，质押的应收账款价值为38.07亿元。
根据前述《还款通知函》，若捷信消金未按时还款，外贸信托有权根据双方签订的与上述编号一致的《质押合同》及《权利质押合同》，采取转让质押债权或拍卖、变更质押债权等措施。
另外，外贸信托在近期还取得了捷信消金股权质押。
工商信息信用系统显示，今年9月14日，捷信消金的母公司捷信集团（Home Credit N.V.）还将捷信消金46.9亿元股权质押给外贸信托。以捷信消金70亿元的注册资本计算，被质押的股权占其总股本比例67%。
多重保险下，外贸信托依然在11月发出措辞严厉的还款通知函，捷信消金究竟怎么了？
至少两位信托从业人员告诉清流工作室，如此严厉的还款通知函，并非信托产品的普遍流程。
“如果言语严厉，带上法律条款之类的，可能是对方到期没有付利息。”一位信托从业人士表示。另一位信托从业人士也表示，正常情况信托不需要发此类通知函，未正常还款的，就一定会发这个函，方便后续处理，比如采取法律手段等，属于“先礼后兵”的做法。
种种现象表明，目前捷信消金的经营状况不容乐观。
2020年是捷信消金最后一次披露业绩，其财报显示，2020年捷信消金营收112.32亿元，同比下降35.2%，净利润1.36亿元，同比骤减88%。此后捷信消金再未在国内公布其财报和资产数据，也是如今国内31家已开业持牌消费金融公司中，唯一一家不再单独披露经营业绩的公司。
捷信消金母公司捷信集团财报显示，2022年，捷信集团在除中国以外的所有国家都实现了盈利，2023年上半年，捷信中国消费贷款业务的总营收为0.61亿欧元，利息净收入0.13亿欧元，同比分别下降75%和89%，或连续两年遭遇亏损。
截至目前，外贸信托并未发布汇金58号项目违约公告，还款通知函所涉1.8亿元本金及其利息或已得到偿还。
值得关注的是，在已发出31.7亿本金贷款且开始催债的情形下，外贸信托近期仍在销售为捷信消金提供贷款的信托产品。
11月8日，外贸信托发送还款通知函，要求对方在11月13日前还款。在此期间，外贸信托于11月10日发布《外贸信托-汇金58号系列集合资金信托计划（50期）成立公告》，此后至12月1日，外贸信托又陆续成立4批次“外贸信托-汇金58号系列集合资金信托计划”。
据外贸信托官网显示，该系列信托计划最早成立于2020年3月31日，截至12月1日共成立52期，已发行超140批次，其中第44期-1产品说明书显示，该信托计划资金运用方式为用于向捷信消费金融有限公司提供其开展消费金融业务的贷款。在产品推介中，外贸信托并未提及捷信消金经营下滑，仍然称“合作方实力较为雄厚”。
一边“催收”，一边又大比例助其“筹资”，外贸信托的行为看上去似乎不合常理。
上述信托从业人士分析认为，信托公司在已经发函催债的情况下仍然继续为对方发行新一期产品募资，此类情况可能是借新还旧、滚动发行。也就是说，在业内人士分析中，外贸信托新晋发行产品的资金流向，可能部分用于了产品兑付。
值得警惕的是，“资管新规”第十九条列举的三种“刚性兑付行为”之一，其中第（二）种指的是“采取滚动发行等方式，使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益”的行为，此行为被明令禁止。
质押125亿应收账款融资
与其他消金从银行融资不同，捷信消金从进入中国开始，就热衷于与信托机构合作。
此前，通过信托贷款融资，捷信消金一度高速增长。Wind数据显示，2014年捷信消金发放贷款及垫资规模仅15.47亿元，此后连续三年成倍增长，到2019年贷款规模达918.65亿，其负债规模也由2014年9.16亿大增至2019年的932.27亿元，并以1045.36亿元总资产成为首家总资产过亿的持牌消费金融企业。
信托是捷信消金的最重要的融资渠道。2019年7月15日，捷信集团曾向港交所递交的招股书显示，截至2016年底，中国融资总额的94.7%均为来自信托安排的贷款，到2019年这一比例仍高达59%。
据清流工作室梳理，时至今日，包括外贸信托在内的多家信托渠道，可能仍然是捷信消金的重要融资渠道，而种种现象显示，捷信消金的资金流并不充裕。
此前，天津信托曾发行“天津信托-金融产业（捷信金融消费贷款）集合资金信托计划”，产品说明显示，资金运用方式为将信托资金用于向不同消费者发放消费金融贷款，并以其消费贷款业务的正常还款或以其他方式获得的资金作为还款来源。
清流工作室获得的资料显示，2023年11月10日的登记信息中，捷信消金将一批金额为9.73亿的应收账款质押给天津信托。根据合同详情，捷信消金向天津信托质押价值9.73亿元的应收账款，能获得天津信托新发贷款2.6亿元，原来共计3.55亿元到期债务也得以顺延，两项债务相加为6.15亿元。
该资料显示，天津信托借给捷信消金的3.55亿元原本陆续在今年8月、9月和10月到期。通过抵押应收账款，这批债务延期到今年的11月及12月，目前几乎均已到期，仅剩一笔5080万元的债务将在12月15日到期。
另一个疑问是，天津信托向捷信消金新发的2.6亿元贷款从何而来？天津信托是否如外贸信托一样，在捷信消金债务延期的同时，继续发产品为其募资？
此外，捷信消金还有另一笔29.42亿元的应收账款质押给天津信托，债权为质押债权清单项下消费贷款本金应收款及对应利息。根据文件历史信息，该笔质押是为天津信托提供的6.6亿元贷款提供担保。
据此计算，天津信托向捷信消金提供的贷款合计最少达到12.75亿元。
还有一家国投信托，也是捷信消金的融资渠道，捷信消金质押给国投信托的应收账款价也达到12.12亿元。
清流工作室获得的资料显示，该质押业务变更登记于12月7日，登记证明显示，国投信托同意向捷信消金提供贷款用于发放消费贷款，捷信消金以产生于选择的地区消费贷款款合同的消费贷款应收款提供质押。
除上述质押资产外，捷信消金还于2022年3月11日将其合法享有的本金余额为人民币35.42亿资产作为新质押债权质押给国投信托。
国投信托上述两项业务合计质押应收账款的价值合计达47.54亿元。
据清流工作室统计，捷信消金为了向上述多家信托公司融资，目前质押的应收账款账面金额达到125亿元。而这些来自信托的资金可能并不便宜。
捷信消金此前的财报显示，2017年捷信消金拆入资金利率高达7%。2019年，拆入资金利率最高甚至则达到13%。而根据上述信托的部分产品宣传，这些信托产品的年化收益率在6.6%到8.6%不等。
相比之下，许多银行系消金公司更倾向于从背靠的银行融资，尽管融资规模较小，但资金成本也更低。2017年中银消费金融从银行拆入资金313.85亿元，利率仅3.98%。
在贷款规模高速扩张的几年间，捷信消费金融的不良贷款率也处于业内较高水平。财报显示，2017年至2020年，捷信消费金融的不良贷款率分别为3.82%、3.98%、3.6%和2.80%，相比之下，第二家资产规模超过千亿消金公司的招联消金2020年不良贷款率仅为1.78%。
资金成本高企，不良贷款率居高不下，意味着捷信消金需要收回更高的消费贷款利率才能覆盖前期成本和风险。根据裁判文书网相关判决书及多家媒体报道显示，捷信消金发放的贷款年化利率一度达到甚至超过36%。
然而，2017年以来，《关于进一步加强金融审判工作的若干意见》、《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》先后出台，将民间借贷利率的司法保护上限调整为以中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心每月20日发布的一年期贷款市场报价利率（LPR）的4倍为标准。这意味着，年化13.8%-15.4%的利率已成为消费贷款的隐形天花板，而这样利率上限或将无法覆盖捷信消金前期高昂的资金成本和不良贷款风险。
裁判文书网的多份判决书显示，法院判决借款人偿还贷款本金及利息时，在利息计算上，2020年8月19日前利息按月利率2%（即年利率24%）计算，2020年8月20日起至款项实际付清之日止的利息则以起诉时全国银行间同业拆借中心公布的一年期贷款市场报价利率的四倍计算。
而据清流工作室获得的质押清单显示，捷信消金今年11月30日质押给国投信托的应收账款中，所有贷款合同均签订于2020年8月20日之前。这意味着捷信消金实际能收回的本息将变得更少。
本文来源：清流
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