谭雅玲：美联储不会轻易改变美元加息的节奏

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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、去年美联储极致加息与快速加息使得美元从零利率遥遥领先主要篮子货币加息节奏与速度，尤其带动性与潮流性指引已经显示美元利率影响，未来美联储不会轻易改变美元加息举措的周期与节奏，否则美联储将是对前期努力功亏一篑，美元加息松劲或缺少条件将是美联储不应该有的结果，前功尽弃不是美元战略与政策之选。当前外围环境比较竞争性加息既是美联储布局高屋建瓴格局设计，也是美联储自身赚钱与盈利立足之利。

2、预计美元贬值与美联储加息是重点，相辅相成逻辑与美国经济和股市长周期是对称与配合指标参数，最终利益与诉求立足在于美国财力增加与借钱循环可持续，美元货币资质与地位不变特权与垄断格局。

3、美国国债目前仍是全球流动性最强的资产，10年期美国国债收益率被称为全球资产定价之锚，美国财政部加大发债与惠誉评级下降时机、逻辑与谋略组合需要深入论证，并非简单或平常之举。

正文：

近期伴随惠誉评级下降美国资质的因素，美元资金与资产联动组合动向预示未来指引处于重要时刻。尤其目前市场几个关联点产生的关联动态对未来预期判断十分重要。

首先美指节制升值与力求贬值态势清晰。7月美元贬值1%，8月开局美指从101点上至102点，期间美国经济支持力度是重点，如美国7月ADP就业人数增加32.4万人，预估为增加19万人，前值为增加49.7万人，这是美指上至102点的刺激重点。随之美国服务业制造业稳定50点线上，并且伴随美国4月至6月的非农生产率增长3.7%，产出增长2.4%，工作时间下降1.3%；单位劳动力成本（衡量每小时薪酬与生产率的指标）增长1.6%，薪酬成本增加5.5%。还有美国6月工厂订单月率增长2.3%，创2021年1月以来的最大增幅，预期2.2%，前值0.3%。

加之美国第二季度经济增长、耐用品订单强劲数据，这些按常理刺激美元升值逻辑必然，然而美指在美国第二季度数据强劲下没有升值，反之贬值收官7月行情，但8月开局美指升值102点节制力很强，不升值103点明确预示美元贬值方向与策略毫无动摇，美元贬值发力将是8月行情重点。

其次英国央行加息与美元利率联动明朗。伴随美联储加息的全球主要央行加息是带动与驱动关联重点，尤其昨夜英国央行加息25基点至5.25%的英镑基准利率，这与美元基准利率上限5.5%一步之差，这是美联储加息非常重要的参数与驱动的考量。毕竟美联储加息来自美国因素内在是基础，但基于美元特性或外部垄断与主导更是美元核心影响力与辐射力。目前美元利率已经占据发达国家利率领先位置，而英镑利率上行依然存在较强预期，加元与新西兰元等发达国家篮子货币也与美元利率旗鼓相当，这是美联储不降息立场的背景与关键参数与比较因素。

毕竟美元货币霸权两条腿一长一短，美元利率补短板才是美联储加息的核心逻辑与指引方向。去年美联储极致加息与快速加息使得美元从零利率遥遥领先主要篮子货币加息节奏与速度，尤其带动性与潮流性指引已经显示美元利率影响，未来美联储不会轻易改变美元加息举措的周期与节奏，否则美联储将是对前期努力功亏一篑，美元加息松劲或缺少条件将是美联储不应该有的结果，前功尽弃不是美元战略与政策之选。当前外围环境比较竞争性加息既是美联储布局高屋建瓴格局设计，也是美联储自身赚钱与盈利立足之利。

最后美股美债联动与关联因素难以对称。伴随美国经济与美股高涨，这是美国长周期政策实施与战略规划不容忽略的前提和背景，而近期美股暴跌似乎因惠誉评级下降对美元资产干扰有关，但其真实性或是技术性修正迎合与铺垫含义更为重要。

一方面是美股上涨态势与岁末年初预期反其道运行，美股技术牛市应该是上涨周期与技术逻辑难以控制的道理与背景。另一方面是美国上市公司财报业绩与美股暴跌行情非对称，这里存在故纵或适时操作技巧的可能。毕竟美国标普500指数中67%的企业均已发布业绩报告，而其中81%的企业盈利超预期应该是美股上涨的基础与价值的底气。因此美股下跌的逻辑具有前瞻性设计与安排或是重点关注。尤其是关联到惠誉评级下降的美国资产资质，美债应该是关键侧重，但是美国国债10年收益率上至4.189%，这是2022年11月最高水平，并与惠誉评级事实完全背道而驰，美债定价资质的特权与特别更是令人百思不解。

美国国债目前仍是全球流动性最强的资产，10年期美国国债收益率被称为全球资产定价之锚，美国财政部加大发债与惠誉评级下降时机、逻辑与谋略组合需要深入论证，并非简单或平常之举。而此次惠誉降级后债市与之前截然不同。12年前标普下调美国评级之相同事件的环境是美股暴跌位于熊市，美元基准利率在0.25%左右。

如今惠誉下降美国评级的特点在于：美股经历持续动荡延续2020年长达11年美国牛市，随即美股技术熊市与技术牛市转折再现，目前美国真牛市，而美联储加息利率水平至5.5%，这对美债收益率有利，反之对美股压制较强。美股美债既有联动关系，更具有提前布局与设计超前的技术准备与规划策略，这一点是美国市场与政策之间循环联动的基础与保障优势。

透过上述逻辑推理与事实观察，预计目前市场行情布局是关键之际，短期行情的谋略与摆布将是未来走势和政策预期的根基与参数。预计美元贬值与美联储加息是重点，相辅相成逻辑与美国经济和股市长周期是对称与配合指标参数，最终利益与诉求立足在于美国财力增加与借钱循环可持续，美元货币资质与地位不变特权与垄断格局。

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