谭雅玲：美元贬值验证技术高超并预示美联储加息更强

谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

美元贬值突破102点至101点在我预料之中，这是美国利率战略实施安全参数，也是美元技术高超以及市场能量的效果。这与当今去美元化趋势形成鲜明对比，美元能量依旧，美元份额下降不减美元作用发挥，美元威力依然存在。而市场情绪化应对去美元化或将加大自己风险，并不利于应对美元多重化的冲击与压制。

1、美股上涨助力与保护美元贬值。如果市场局限短期指标比较或很难看清行情与趋势，目前美元贬值既是美联储加息重要参数，也是长周期与美股设计关联的结果与布局。这就需要从2022年美联储加息之前至今整体美元资产价格配合美元汇率的阶段与周期探讨。回顾2022年3月，这是美联储加息启动之初，当时美股股指处于历史最高水平，仅看道指2022年1月5日创历史纪录达到36952.65点，这既反映上市企业利润丰厚，也折射美国经济宏观稳定状态，进而才是美联储开启加息的紧缩货币决心与环境支持。随后伴随美联储加息紧锣密鼓推进，甚至其连续采取加息75点力度，期间美股下跌与美元升值相交。如美股道指最低为10月13日至28660.94点，美元最高为2022年9月28日114.7858点，两者以2022年1月5日对标的趋势性行情计算为：美股道指下跌22.43%、美指升值19.71%（95.8833点起始），股指下跌与汇率上扬对标是美元手法套路与需求精典之策。历史性回顾与观察美股上涨与美元下跌、美股下跌与美元上扬对标的基本逻辑为美元功力与经验，这既不会伤害美元投资信心，也有利于刺激美元资金资产价格的协同对称搭伴配合性，一举两得是美元经验与地位的真实与作为精髓智力。目前行情也表现相似，昨夜美指下至101点，美股道指上涨299点至34000点边缘。相比较美股股指背后的美国企业一直保持旺盛和财源滚滚的效率，美联储加息并未伤及企业竞争力，美联储加息将继续推进，但美元贬值是护航保险之本。

2、美债上扬干扰与刺激美元贬值。目前美债收益率上扬是特点，也得益于美联储加息，更有利于美债发行与推广。然而，市场却迂回传统套路的美债收益率长短期倒挂，以美国经济衰退迹象助力美元贬值，也正是美国经济衰退再掀波澜之际，美元贬值得以突破102点至101点。然而，目前美债收益率上扬是一种技术和产品组合拳，并非是美国经济问题。相对传统理论与历史经历，美国新经济逻辑与现实缺少理论依据更新才是套路推理借题发挥之功，这也是美债风险新问题与新周期的困点和难点。伴随疫情以及俄乌冲突的世界舆论——抵制美元形成去美元化，至此市场抛售美债报道接连不断。但是实际上，美债持有与减持是一种常态操作模式，各国有进有出则是依据自身宏观调控资金需求做出的选择。尽管期间市场也有很强的的情绪因素，抵制美元和去美元化潮流具有推波助澜之势。然而，面对美联储加息进程，美元基准利率不断上调，美债利率上扬与美债收益率飙升并举，进而抛售美债和购买美债也并举。以美国财政部5月16日国际资本流动报告（TIC）验证：3月外国对美国国债的持有量增至7.573万亿美元，较上月的7.343万亿美元增加约2300亿美元。其中日本和中国大陆依然位居美国第一、第二大持有国，相比较去年大部分时间两国都在抛售美国国债。而前10大持仓国家和地区均在3月增持美债，排名第3的英国增持规模最大达到710亿美元，第2中国和第9加拿大（增持100亿美元）。相比较当时增持美债主要原因是3月美国的银行业危机影响。尤其日本罕见增持美债，尽管全球去美元化大潮愈演愈烈，一些国家央行等官方机构正积极寻求持仓多元化，包括购入黄金，但是美债吸引力和安全性、流动性与收益性依然是美元特性的优势与战略之策。

3、美联储加息争论利于美元贬值。昨夜今晨美元贬值101点最大的贡献因素是美联储加息的争论以及美国经济衰退预期。一方面是美联储加息鹰派并无改变，当下市场拿出6月美联储例会的争论目的在于力促美元贬值，这是保护美联储加息的策略，并不是美联储加息的分歧。因为美国通胀依然偏高且高出通胀基准，加之未来物价上涨，尤其石油能源、房屋服务、薪资收入等高位徘徊都是美国通胀难以回避的参数。更何况美联储加息并不局限应对短中期环境，更重要的是战略金融长期布局，美元利率霸权是美元目标之本。另一方面是外围加息加码刺激因素也在美国因素设计之间。毕竟美元定价可以操控全球通胀水平，目前商品价格或农产品价格处于历史偏高局面是事实，尤其美国输出通胀手法不断加码发达国家通胀水平，进而英国、加拿大、澳大利亚央行加息现实与预期加强，这是陪衬并刺激美联储加息自我保护与加码的手段与路径。尤其英国央行未来加息预期利率峰值已经指向7%，这是此轮美联储加息新的参数与目标考量，市场不容低估美联储加息力度与进度。尤其美元基准利率战略规划已经取得第一阶段布局优势，即美元利率已经占据发达国家利率前卫，美联储不会重蹈利率滞后其它发达国家局面。因此，美联储主席鲍威尔明确表示，今年美联储不会降息，未来美联储加息将依据形势变化随机调整。美联储制造加息争论是一种主动选择，目的与意图就是力促美元贬值显而易见。而美联储设计加息高屋建瓴则是美元利率峰值无限的想象力与霸权性。

综上，我们值得思考美国宏观经济金融规划性，并更应该重视宏观管理预期操作和制衡，造势舆论推进也是宏观经济金融管理高明手法。预计第三季度美元贬值是重点，其贬值深度与力度不仅决定美元升值空间，更有利于美联储加息进度以及防止美国经济衰退衡度。

网易财经智库是网易新闻打造的财经专业智库，整合网易财经原创多媒体矩阵，依托于上百位国内外顶尖经济学家的智慧成果，针对经济学热点话题，进行理性、客观的分析解读，打造有态度的前沿财经智库。欢迎来稿（投稿邮箱：cehuazu2016@163.com）。

移驾微信公号 看这里看不到的内容

关注官方视频号C位观察Insight，看书本上学不到的新鲜经济学