三类浮动费率基金呼之欲出 行业探索多元化产品

证券时报记者 裴利瑞

在公募基金固定费率调整之际，基金行业也在积极探索优化费率结构、调整费率收取方式等创新形式，建立多元化费率结构箭在弦上。

7月8日，证监会正式接收了11只浮动费率产品的募集申请，其中包括与基金规模挂钩、与基金业绩挂钩两类模式。在此之前，2022年8月以来，证监会已受理一批与投资者持有时间挂钩的浮动费率产品。

受访人士表示，三类模式都在通过费率的创新优化，探索基金管理人与持有人的利益共担机制。在坚持以固定费率产品为主的基础上，基金行业正在研究推出更多浮动费率产品试点，完善公募基金产品谱系，为投资者提供更多选择。

多只浮动费率基金上报

证监会官网显示，7月8日，证监会接收了11只浮动费率基金的募集申请。

据证券时报记者了解，当前，关于浮动费率基金费率结构的设计主要有三种模式：

第一类是与投资者持有时间挂钩的产品，根据投资者持有产品份额时间分档收取管理费，投资者持有这类基金份额的时间越长，支付的费率水平越低；第二类是与规模挂钩的产品，即按照基金管理规模分档收取管理费，产品管理规模越大，适用的费率水平越低；第三类是与业绩挂钩的浮动费率产品，按照基金业绩表现分档收取管理费，费率水平双向浮动，收益表现达不到约定水平时，管理费率水平适当下调，收益表现超越约定基准时，管理费率水平适当向上浮动。

上述于7月8日上报的11只浮动费率基金中，有3只与规模挂钩，分别为华夏信兴回报混合型基金、富国核心优势混合型基金、招商精选企业混合型基金；8只与业绩挂钩，分别为富国远见精选三年定开、招商远见回报三年定开、兴证全球可持续投资三年定开、南方前瞻共赢三年定开、银华惠享三年定开、汇添富积极优选三年定开、交银施罗德瑞元三年定开、大成至信回报三年定开。

此外，2022年8月以来，多家管理人已经上报了一批与投资者持有时间挂钩的浮动费率基金，如中欧时代共赢、工银瑞信远见共赢、博时惠泽、嘉实创新动力、易方达平衡视野、广发睿杰精选、华安远见慧选、景顺长城价值发现等。据了解，这些基金正在完善产品设计，或将在近期获批。

证监会在7月8日表示，行业将在坚持以固定费率产品为主的基础上，按照“成熟一款、推出一款”的原则，研究推出更多类型浮动费率产品，完善公募基金产品谱系，为投资者提供更多选择。

盈米基金认为，在经历了过去一段时间的市场震荡之后，现阶段投资者避险观望情绪浓厚，风险偏好也可能尚处在恢复阶段，在这样的大背景下，浮动管理费率的创新对投资者的交易有一定的刺激作用。

行业已有多年探索

实际上，为了实现与持有人利益深度绑定，基金行业曾在费率结构优化上做过很多探索。

比如，早在2002年，博时基金旗下的博时价值增长基金就曾开创性地设计了“价值增长线”，并约定在基金单位份额净值跌破价值增长线水平期间，基金管理人将暂停收取基金管理费；2003年成立的国泰金龙债券也有约定，基金合同生效日起半年后，如基金份额累计资产净值低于1元，基金管理人暂停收取管理费。

2013年以来，浮动费率基金开始批量出现，随后经历了2016年起暂缓审批，2019年重新放开等起起伏伏。整体来看，行业前后推出超30只浮动费率基金，且可以大致分为两类：

一是“支点式”浮动管理费基金。基金管理人实际收取的报酬（管理费）与基金的业绩表现直接挂钩，当基金业绩表现高于业绩比较基准时，管理费向上浮动；当基金业绩表现低于业绩比较基准时，管理费率向下浮动。

二是“业绩报酬式”浮动管理费基金。基金管理人在收取固定管理费的基础上，当基金的业绩超越预先设定的基准时，按照超额收益的一定比例收取附加管理费。

“在一定程度上，浮动管理费基金探索了管理人与持有人的利益共担机制，鼓励管理人进一步充分发挥主动管理能力，有利于提升投资者的投资体验；但与此同时，浮动费率也容易激励基金管理人过度承担风险，非对称的浮动收费模式相当于给基金管理人一个以增加基金收益为标的的看涨期权，为此，基金管理人可能试图增加风险暴露以博取高收益，而忽视投资者实际的风险投资需要。”有基金产品部人士表示。

证监会也表示，境内外实践表明，浮动费率产品会放大公募基金行业的道德风险和经营风险，不利于基金公司保持投资行为稳定性;可能对资本市场产生“助涨助跌”效应，加剧市场波动，对其大范围发展推广应当持审慎态度。公募基金仍然应该坚持以固定费率产品为主，固定费率模式既符合国际成熟市场惯例，也与我国资本市场发展阶段特征较为契合，应当予以坚持。

业绩才是核心竞争力

据基金公司相关人士透露，目前业内新上报的浮动管理费基金，便是在此前实践基础上进行的优化尝试，或考虑设置阶梯式的管理费收费方式，将管理费与持有时间、规模、业绩情况进行挂钩，进一步向投资者利益靠拢。

盈米基金认为，将基金费率与客户投资行为及投资结果挂钩，或许更有利于更好地解决长期困扰行业“基金赚钱基民不赚钱”的问题。

“无论是整体的降费，还是将基金收费结构和客户投资结果挂钩都是对投资者好的尝试，我比较倾向将基金费率与客户的持有期以及持有期下的投资结果挂钩，这样有助于客户真正树立长期投资的理念，减少基金的负债端波动，同时也有助于基金管理公司减少规模冲动，更多考虑客户利益，避免在高位发行基金造成客户体验不佳的问题。”盈米基金且慢高级研究总监杨晓磊指出。

也有基金公司人士建议，各家公司可以根据不同渠道、不同投资群体、不同产品类型、不同投资行为，把降费的工作做细，分层分类管理，既能达到让利于民的效果，也能引导投资者养成科学的投资理财习惯。

“公募基金的核心竞争力是为投资者创造持续稳健的收益，费率优化只是其中的一个影响因素，浮动管理费基金最终能否得到投资者认同，归根到底还是要看业绩。”上述基金公司人士表示。