转债市场小幅调整 机构建议投资者均衡配置

上周，国债收益率和国开债收益率整体上行，但信用债出现调整，且转债市场也出现调整态势，转股溢价率略有抬升。基金表现方面，二级债基指数单周出现0.46%跌幅，较此前一周跌幅扩大。

针对近期债市波动，有机构建议均衡配置，谨防回撤，尤其应注意可转债的风险，强调对目前高估值、低流动性转债的防范。

稳增长预期升温，债市利率有所上行

上周，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均较上一期下降10个基点。LPR的如期下调，业内普遍认为，有助于稳增长、降成本和提信心。

当然，上周资金市场仍趋偏紧格局，回购利率整体上行，周三午后有所回落。截至2023年6月21日收盘，R001、R007分别为1.81%和2.22%，DR001、DR007分别为1.79%和1.95%。较6月16日收盘分别下行23BP、上行18BP、下行14BP、上行1BP。

具体到债市方面，上周利率债市场较前一周周五仍上行，短端上行幅度高于中长端上行幅度。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别上行3.44BP、1.12BP、2.01BP、1.68BP和0.75BP，10Y-1Y国债到期收益率由前一周周五的78.09BP收窄至75.40BP，曲线呈熊平趋势。

不过在信用债方面，根据财信证券统计，收益率大多随利率债有所调整，信用债收益率呈现出先下后上态势，信用利差大多收窄，尤其是1年期信用债品种信用利差收窄幅度更大。当然，在目前资金面仍然较为宽松等背景下，信用利差出现大幅上升的可能性不高。

诺安基金分析指出，债市经历上周快速调整后，信用债及利率债短端受资金面偏紧影响，收益率小幅上行，而利率债中长端受近期已出台政策增量信息不多、且强度略微弱于市场预期等较大影响，收益率小幅上行，国开与国债利差变动不大，利率债期限利差、信用债信用利差小幅收窄，债市整体震荡偏强。

转债市场小幅调整，公募债基久期继续回落

受债市调整影响，上周对应债券型基金的走势也出现分化，尽管纯债基金表现平稳，但混基特别是二级债基整体回撤较为明显，公募债基的久期继续回落，呈现防守态势。

根据方正证券的研报统计，上周有4个指标反映债市交易情绪环比走强，10个指标反映债市交易情绪环比走弱，债市交易情绪扩散指数为31%，较前值回落19个百分点。公募债基久期中位数为2.62年，较前值回落0.03年。

值得注意的是，中证转债上周跌幅近1%，虽然表现优于中证全指，但分类来看，低评级券依然下跌较多。根据光大证券的统计，上周中评级转债较为抗跌，低评级券下跌较多。从规模上看，大规模转债表现相对较好，中规模券和小规模券的跌幅相当。估值方面，转债估值水平仍高，6月21日数据显示，转股溢价率达到38.86%水平。

因此，有机构建议投资者均衡配置，谨防回撤。在行业选择方向上，可关注计算机、半导体、汽车零部件行业的低吸机会。在策略选择上，当前转债估值仍高，高价、高估值转债在结构性行情中往往会出现较大的回撤，而超低价转债可能会面临流动性不足的问题。

中欧基金分析指出，对于债券市场，前期利空多数缓和，毕竟利率中枢下移，债券市场会有一个小反弹。中短端前期存在熊平超调，且更依赖现实的资金面，资金宽松下向下空间更大。