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连平:今年仍有希望接近或达到5.5%的预期增长目标

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连平(植信投资首席经济学家兼研究院院长)

连平:今年仍有希望接近或达到5.5%的预期增长目标

60S要点速读:

1.全年来看,GDP增速有可能会达到4.8%左右。如果投资、消费和出口等方面都明显好于预期,GDP全年有可能达到5%或者略高些,接近或达到预期增长目标。

2.未来中国会成为全球最大的消费市场。因此许多外商直接的投资很愿意到中国来,他看重的是中国的市场,在中国市场进行投资生产并进行销售,未来盈利的空间和前景非常好;而不是为了利用中国廉价的劳动力加工之后,返销海外。这是过去的模式,现在的模式变了,因为中国的劳动力成本也不低了,但关键是中国市场具有很大的成长空间。

3.未来全球通胀会达到一个很高的水平,并持续较长时间。我们看到像新兴市场与发展中国家的通胀达到了9%以上,全球有100多个国家的通货膨胀率在6%以上,美国最近在几个月通胀都在8%以上,英国通胀走到了9%以上。这些状况是从上个世纪70年代以后一直到现在几十年来所没有看到过的。

正文:

2022年形势非常复杂,疫情两年多了,依然没有过去,同时又出现了一系列新的因素,比如美联储在3月份之后开始了加息,而且现在加息的激进程度越来越高。同时乌克兰的危机带来地缘政治、经济环境的突变,这个也对整个通胀形势带来了新的推动。政策因素、经济周期因素、政治因素和军事因素等等,这一系列复杂的因素,使得今年的外部环境形势显得特别的复杂和严峻。

01

世界经济总体运行的情况

世界经济总体运行的情况会对我们外部的环境产生比较大的影响,我们如何来应对,还有如何来看这些问题。我起了一个题目叫“灰犀牛正在向世界经济走来”,这当然是个不祥之兆。

我们说乌克兰危机是黑天鹅事件,但是这种黑天鹅事件目前可能已经正在演变为灰犀牛,而且比较清楚看到它是会朝着我们走来的。乌克兰的冲突为全球的通胀火上浇油,这在目前来看是比较明显的,也是大家非常担忧的一个经济运行态势的变化。

为什么担忧?首先是因为即使没有乌克兰危机,目前整个物价的上涨、通胀的形势依然对世界经济具有很大的威胁。因为在这之前一系列的因素推动了通货膨胀,比如在2018年美国发动的针对中国的贸易战,结果对它自身的经济运行,物价通胀带来了推动,所以美国是贸易战的受害者之一,给自己造成了很多的麻烦。

另外美国为了抗击疫情,货币政策走向极度宽松,量化宽松程度可以说从来没有达到过这么高的一个水平。欧洲也都跟进宽松的货币政策,利率是零利率,中央银行的资产负债表大幅度扩张,这从需求端带来了通胀推升的压力。因为大幅度地增加货币供给,流动性膨胀就使得需求得到了很好的支持。但是疫情之下供给却受到了很大的压力,因此推升了通胀。

可以这样说,去年底到今年初的通胀表现,主要的推动因素不是乌克兰的危机。但乌克兰危机爆发之后又给高通胀带来了新的推动,可以说是火上浇油。因为俄罗斯和乌克兰都是能源出口的重要国家,粮食出口的重要国家,尤其是俄罗斯。俄罗斯作为一个能源,石油、天然气出口的国家,在乌克兰危机爆发之后,西方对俄进行了一系列制裁。俄罗斯要进行反制裁,在这个中间就使得能源市场的形势突变,供给出现了明显的收缩。其实供给是有的,关键是制裁,不买俄罗斯的能源,其他地方的供给在很短的时间内又无法弥补俄罗斯退出的市场空缺。这样一来,整个通胀从能源和粮食这一头又加了一把火。

粮食的影响目前还没有完全地显现出来,要等到秋天秋粮落地之后,全球的粮食供给将会出现一个很大的缺口,主要是因为战争导致乌克兰粮食生产大幅欠收,可以说减少的幅度会达到40%以上,在全球恐怕现在谁也变不出来这么多的新的粮食的供给,因此粮食价格在今年秋天将会出现上涨。一些国家,尤其是一些相对比较落后的国家,发展水平比较低的一些发展中国家,目前正在筹划应对可能出现的粮食短缺,因为他们担心下半年会出现粮食的短缺,引起饥荒。对于很多非洲国家来说,有可能会引起大面积的威胁。

因此目前一个很重要的,摆在我们面前的问题,而且是未来可能还会持续较长时间的一个问题,就是全球的通胀会达到一个很高的水平。我们也看到像新兴市场与发展中国家的通胀达到了9%以上,全球有100多个国家的通货膨胀率在6%以上,美国最近在几个月通胀都在8%以上,英国通胀已经走到了9%以上。这些状况是从上个世纪70年代以后一直到现在几十年来,所没有看到过的。

而且我们从各方面的因素,尤其是乌克兰冲突的因素来看,下半年要出现通胀明显的减缓的可能性是非常小的。总体来看,通胀还会在高位继续波动。既然通胀水平高,而且会继续持续下去,高烧难退,货币政策加以应对就是必然的了。美联储在3月份开始加息,之后5月份又加了一次,从25个BP到50个BP又到6月的75个BP,而且在7月份可能还会再加,三季度有可能会加两次。按照议息会议的点阵图来看,可能2022年末是需要加到3.4%的。

因此可以预期的是,在三季度通胀大幅度推升,美国国内反对的声音是一浪高过一浪。在这种情况下,考虑到政治的因素,要中期选举,所以美国政府需要对通胀采取一系列的相关措施,以表明美国现在的政府是很关心老百姓的,要控制通胀。因此在接下来这一个季度,在三季度有可能美国联储抑制通胀所采取的措施会是比较激进的。

这里面还有一个重要的因素,就是事实上走到目前为止,往后进行展望,像美联储也好,美国财政部长耶伦也好,这些都是属于非常资深的经济学家和专业的人士,他们已经非常清楚,美国经济接下来的问题就是在高通胀紧货币之下经济快速的回落,也就是我们通常讲的,如果经济走到负增长,那就是一个标准的滞胀,即经济增长停止、通货膨胀。

在未来一个阶段出现这种状况的可能性非常大,现在唯有一个做法,就是尽快地将要抑制通胀的这些工具使用到一个极致,然后在未来经济出现下行压力比较大的情况下,才有可能采取放松的政策来刺激经济。因为现在尽早地能够将利率水平达到一个合意的水平,就为自己进一步的降息提供了一个空间,这也是一个很重要的政策策略和技术性问题。因此目前可以看出,美联储急于快速加息,达到他所要达到的这个水平。因此我们认为三季度联储加息的步伐会是比较快的。

高通胀再加上联储激进地加息,使得美国经济在未来一个阶段,投资消费各方面都会受到抑制。美国经济快速地下滑也就不奇怪了。美国经济的数据最近这几个月以来已经表现不佳,多方对美国经济增长的预测,包括像IMF、世界银行、OECD组织,美国国内一些重要的机构,还有一些相关的智库,都做出一些预测,基本上都是逐步调低美国经济的增长。

从现在事实运行的情况来看,一季度美国经济的环比折年率已经出现向下的态势,二季度依然有可能出现向下的态势。如果两个季度的环比折年率都是负值,那就意味着美国经济可能就进入了衰退,这是我们下一步需要特别加以关注的。

事实上,从现在的运行态势来看,在高水平通胀的压力下,又在加息快速推进力度很大的两面夹击的情况下,毫无疑问美国经济增长掉头向下,而且下降的速度更快,或者我们称之为“经济增长失速”这种可能性是非常大的,只是程度问题,还有就是什么时候到来,什么时候表现得更加明显的问题。

美国经济增长出问题,对世界经济也会带来明显的压力。因为它毕竟是最大的经济体,而且它的开放程度也比较高。美国消费市场也是全球最大的消费市场,所以美国经济出现问题,一定会带来一系列的冲击。这中间很可能欧洲经济会面临更大的问题:一个是通胀攀升,因为乌克兰危机之后,俄罗斯对欧洲的输气输油基本上都停下来了,在很多国家管道都已经关掉了;有的是明显的放缓,有的还留了一点,但总的来说这方面的供给是大幅度的收缩。这些国家在短期内难以从其他方向,组织到缓解问题所需要的能源,这样国内的能源涨价就是必然的了。

所以,通胀进一步的攀升,未来欧洲通胀水平的压力可能比美国更大,增长速度在下行,还有可能会出现金融风险。为什么会出现金融风险?一方面是因为欧洲经济本身比较疲弱,第二是因为欧洲经济在过去长期存在的债务问题。它的债务危机是政府的债务,过去程度还是比较高的,一度状况是非常的紧急。之后通过国际社会采取一系列措施,现在把负债形势稳定下来。

但是现在的制裁和反制裁,在很多方面会体现为在金融领域的各种各样的动作,这么一来对俄罗斯当然是有压力的,但是另外反过来,你采取措施去打压别人,你自己也会承担许多风险。欧洲的许多金融机构在未来俄罗斯的债权收不回来,它的流动性就会出现问题。因此,不排除在未来一个阶段,金融领域的制裁和反制裁进一步发展,有可能会导致部分欧洲的金融机构会出现债务风险,尤其是流动性的风险。

美国经济的衰退,也会拖累日韩经济,当然更多的新兴市场国家也会被拖累。新兴市场国家还有一个重要的问题,就是美联储紧缩性的货币政策,大幅度加息导致美元资本从许多发展中国家快速流出,打击了这些国家的金融市场,带来很大的扰动,冲击了它们的货币汇率使它贬值。资本流出影响了这些国家的经济发展,以至于有些国家将自己本国的利率抬升,政策利率的抬升,不是抬升几十几百个BP,而是抬升几十个百分点。从20%提到50%,甚至有的还更高,这都是一种匪夷所思的状况。其实就是遇到了资本快速流出对国内金融市场所带来的巨大压力。

因此美国经济走向衰退,对世界经济会产生非常明确的负面效应,对世界经济会持续带来巨大的冲击。当前美联储的货币政策没有选择,它必须采取非常强有力的手段来抑制高企的通胀。在通胀进一步发展的过程中,美联储的货币政策在未来有没有多大的空间再进行调整呢?我们认为在未来还是有可能会出现改弦更张的情形。

在抑制通胀的时候,美联储采取比较激进的这些举措,把利率水平抬到3%甚至更高。如果在未来经济运行出现明显的走向衰退,压力巨大的情况下,就不排除在今年第四季度的后期,或者到明年初,伴随着美国经济快速的下滑,下行压力巨大,美联储的货币政策就有可能会改弦更张。那就不是要加息,可能会减息。

货币政策有一个很重要的特点,就是灵活性。一看情势不对该掉头的时候就一定会掉头。到那个时候,由于目前快速地将利率水平抬到3%或者更高的水平上,将来要降息它的空间比较大,对于抑制经济快速走向衰退、抑制经济长期处在一个衰退的过程,可能会发挥比较好的积极作用。

美联储现在还有一个问题,就是它的资产负债表经过这一轮的扩张,目前先已经开始掉头了,它在进行缩表。但是从目前缩表的规模来看,如果不考虑其他因素的扰动,在未来几年可能要三到四年才能将目前几年增加的资产负债表的扩张规模缩回去。我们认为要回到疫情前水平的这种任务,基本上是不可能实现的。

因为美联储货币政策在今年底或明年初掉头,根据需要进行扩张,那继续缩表就已经不可能了,甚至必要的时候还要扩表。这样一来,这一轮美联储扩表增加了规模,在未来好多年都难以收回去,而且又达到了一个新的更高规模。这是将来美国经济遇到的巨大问题,也是美元信用将来会出现问题的一个非常重要的基础,或者说它是一个定时炸弹。这是我们未来观察美国经济、观察美国市场,尤其是美元变化的一个重要方面。

刚才我们说的是关于外部,世界经济总体运行的情况,总的来说很不乐观,变化可能会比较大,冲击也是必然的,因此我们需要在很多方面做好防范工作。

02

下半年国内经济运行的总体情况

基本的观点认为,下半年国内经济恢复的步伐会加快。上半年我们也都知道,疫情对中国经济的影响还是比较明显的,尤其是对一些重要的城市,先是深圳,再是上海,接着又是北京,然后影响到其他好多地方,因为这些都是核心的经济城市,他们对很多地方的经济运行都会产生一系列的溢出影响。目前来看,疫情已经得到了一个基本的控制,情况在向好方向发展。

下半年,一系列因素对于工业生产恢复到疫情前的水平,还是会起到积极的推动作用。比如工业生产自身抗风险能力比较强,这个在今年二季度以来运行情况就已经说明了这一点。疫情控制以后,复工复产加速推进,对工业生产会有比较大的支撑。尤其是在这中间,中小企业民营企业都是制造业领域中主要的一些主体,因此政策给予他们相当多的优惠,退税减税、减少各方面的费用等等,给他们带来了许多有益的支撑。这在未来应该会反映出来。

制造业触底回升在5月份的制造业PMI的数据中已经反映出来,中国的高新技术,包括战略性的新兴产业,这些产业持续保持的一个比较高的增长。即使是从3、4月份和5月份许多相关的数据来看,经济下行压力很大,但是这些领域,这些产业投资的增长速度还是相当快的,是明显超过平均的增长水平。

在疫情恢复以及政策持续推动的情况下,下半年的基建和制造业的投资将会共同推动固定资产投资发挥好稳增长作用。我们知道从房地产投资情况来看,上半年一直到现在,基本上是处在一个周期性的下行的过程中间,固定投资主要是三个重要的构成部分,基建、制造业和房地产。房地产是持续在走低,目前可能已经是一个负值。接下来有可能会在三季度进一步的走低,之后再加以企稳。这样投资主要是要依靠基建和制造业。

今年以来,国家非常重视基建,并采取一系列的相关举措,投入了许多相关资源。财政方面,地方政府发的专项债,其中大部分是用于来支持基础设施的建设。去年还有没有用完的1万多亿专项债,也转到今年来加以使用,所以今年专项债方面来看,财政支持的力度明显要大于去年。尽管目前我们看相关专项债的发行规模,今年和去年差不多,但是去年其实有一半没有用,要转到今年来加以使用。

因此财政支持本身年初来看,力度已经不小。但在今年3、4月份以来,继续推出一系列相关政策来加以支持。比如国务院调升了政策性银行信贷额度8000亿。而考虑到政策性银行,这8000人民币贷款主要是用在基建领域。因为本身信贷的投放主要是在这个领域,因此我们认为8000亿中间的大部分会用于基础设施的建设。

大家可能会说了,专项债都是几万亿,现在8000亿中间的6000亿用于基础建设,似乎几千亿这个规模并不大,其实不然。因为几万亿投下去之后,再追加6000亿,这个边际的效应是非常明显的。

另外,政府还会要求银行等金融机构做好信贷资金有效的衔接,就是要商业银行加大力度来支持这些国家推进的基础设施建设的项目,财政资金进去之后,接下来推进的是银行方面的一系列的资金。除此之外,还有可能采用一些其他的手段。如果确实有必要,还有可能会发行抗疫的特别国债。所以今年的基建投资,对于整个投资的支撑作用会比较明显。

在一系列因素的影响下,比如疫情得到控制,出口的韧性依然存在,政府对民营小微企业的一系列的支持等,制造业的投资也会在下半年保持一个平稳的增长。但是房地产投资的增速可能会在三季度企稳,然后逐步回升。但是由于整个周期是一个下行的周期,所以从全年来看,房地产投资大概是微弱的正增长,大概0.6%左右。对整个固定资产投资的拉动是非常有限的。

固定资产投资主要是依靠基建投资,基建投资增速可能会比较高,全年大概会达到13.7%,制造业投资相对平稳,大概7%左右。所以综合来算,如果没有特别抗疫国债来追加,整个投资的增长可能会达到6.5%左右,比去年有明显回升。

房地产目前的政策,无论是需求端,还是供给端,都在较大力度地放松,比如利率下行,比如按揭贷款支持加大,还有首付在调降。另外,银行对于开发商开发的活动所需要的贷款支持力度也在加大等等。所有的政策多地朝这个方向推进。因此,我们认为房地产市场目前周期性的下行,可能会在三季度靠后一点逐步企稳,四季度有可能会在企稳之后小幅度的回升。总的来说它对于今年经济运行的,在过去来说支撑作用的是大幅度的减弱,可能增长是十分有限的。

消费受到疫情的冲击是最大的。每当疫情反复之后,我们看到消费的数据都比较微弱。尤其是在今年以来消费受到的影响,考虑到那些疫情主要是在重要的大型城市,它对周边有很多的辐射效应。因此整个消费的增速下降还是比较明显的,4月份下降的幅度,社会消费品零售总额下降的幅度是比较大的。

下半年我们认为消费在疫情得到管控,状况比较平稳的情况下,消费加快修复是可以预期的。比如积累的消费的需求会被激发出来,就业情况好转之后,也会有助于消费的增长。另外,政策还会推出许多刺激消费的做法和手段,比如消费券、购物券等等。还有目前汽车消费的市场已经在恢复的过程中,下半年可能还会更好一些。

房地产在三季度以后,尤其是四季度可能投资会进一步企稳,销售会企稳回升。这会带动房地产相关的消费发展。还有一点也很重要,就是下半年促进消费的场景比较多,比如节假日,还有一些有关消费的一些节日。所以整个消费在最近下行之后,在三季度会逐步回稳,全年有可能保持一个2%左右的增长。消费受疫情的影响确实是最大的。

出口来看,世界经济状况下半年不容乐观。经济增长的下行,整个需求也会下行。中国又是一个出口在全球市场占比比较高的国家,大概占到15%上下,最近这两年比例有所提高。在这种情况下的全球增长下行,贸易必然下行,贸易下行中国出口一定会受到影响,这一点是毫无疑问的。

但从另外一个方面去看,支持出口的积极因素也还不少。首先是国内在稳外贸方面推出了许多相关的政策,力度也在加大。第二就是RCEP13个国家形成了有关贸易投资这样的一个体系,对出口有一定的带动。我们从最近这两个月,4月和5月的数据已经可以看到这一点。

第三,国内的全产业链的体系支撑出口,这方面我国是部门比较全,能力较强,部门的结构也都比较完善。在这种产业链体系在疫情的冲击之下受到一定的抑制,现在的情况是明显的好转。第四,上半年4月份人民币出现了一个阶段性的贬值,这个对下半年的出口也会产生一定的积极作用。

第五,美国有可能会部分取消对华关税。美国要取消对华关税不是为中国考虑的,它是考虑到它自己国内的通货膨胀压力太大,其中有一个重要的原因就是对中国出口美国的这些产品加了高额的关税,加了关税之后,在国内市场销售的时候,零售商毫无疑问会把价格抬上去,所以价格出现上涨部分原因是加征关税。现在美国抑制通胀的各种措施中,一个方面的措施就是部分地取消这些关税,取消对它影响比较大的关税,主要是从它自己的角度考虑。这个落地的可能性还是比较大,这样一来即使出口会有比较大的压力,但是然还有不少积极的因素还在支持出口。

人民币的汇率在今年的4月份出现了快速的贬值,时间很短,在四周之内对美元贬值6.8个百分点。其实美元自2021年三季度以后就一直是处在一个比较强的状态。人民币在过去一段时间,尤其是去年年底到今年初,还出现了对美元走强的态势。美元指数在走强,人民币兑美元更强,其实是我们国家的贸易顺差比较大。

这种状况的在4月份以后,预期出现了变化,就是今年中国的顺差可能会一定程度减少,所以人民币就出现了补跌。因为美元指数走强,其他很多货币对美元已经出现了一段时间,至少大概有半年左右的持续的贬值,但是人民币没有贬。现在这样一来预期发生了变化,所以人民币就出现了一个补跌的状况,补跌速度非常快。一个月差不多就完成了。大家看现在汇率在人民币6.7元兑1美元上下波动,波动的幅度不大。

未来我们认为这种基本的态势还会延续,人民币兑美元汇率在一个区间的双向波动,而不会出现一个趋势性大幅度升值,或者是趋势性大幅度贬值。因为中国的经济基本面在全球都是属于是比较好的,尤其是在主要经济体中间,还是属于最好的,增长速度最高、运行最为平稳,国际收支总的还是顺差,贸易方面的顺差相对是比较大一些。资本流动有一些波动,但总体还是保持一个顺差。

在未来可能顺差的规模会有一定程度的减少,但是我们全产业链的优势还在,国内市场的环境总体还是比较好,尤其还有一点非常重要,就是国内消费市场的规模在持续扩大,未来中国会成为全球最大的消费市场。因此许多外商直接的投资还是很愿意到中国来,因为他看重的是中国的市场,而不是为了利用廉价的劳动力加工之后,返销海外。这是过去的模式,现在的模式变了,因为我们的劳动力成本也不低了,但是中国的市场巨大,在中国市场自身进行投资生产,在中国市场进行销售,未来盈利的空间和前景还是非常好的。

这样就还会有中长期的资本持续流入中国,这一点我们可以看到今年以来中国的直接投资还是处于净流入的状态。但是短期资本受到货币政策的影响,美联储加息、国际市场的一些扰动,会出现一些流进流出,或者阶段性净流出的这种状况,但规模也都是比较有限的。

还有十分重要的一点,就是中国汇率的管控机制,现在我们也不叫管制,通常就叫汇率的调节机制;它也不是一个简单的汇率机制本身,而是指的有关汇率和资本流动管理的政策调节的一整套的系统和机制,现在是比较完整。事实已经证明,在未来保持一个汇率基本稳定,应该不会有什么太大的悬念。

这一次出现的4月份的人民币对美元6.8%的贬值,很快就平息下来了,真正用到调节工具就是一项,就是外汇风险准备金,再没有更多了。如果出现更大幅度的贬值,那其他的工具就有可能会出现。

总的来说,下半年CPI可能会温和上行,因为第一是猪肉价格的周期是向上,另外是油价,也就是输入型的通胀会对我们带来一些推动等等,再加上翘尾因素的影响,全年CPI有可能会是2.6%。我们国家定的一个调控的目标是3%;下半年有个别的月份CPI有可能会破3%,但是全年平均下来,2.6%左右的可能性比较大。总的控制在3%以内应该不会有什么太大的悬念。

PPI受到翘尾因素走弱影响,俄乌冲突的不确定性、国内煤炭价格的上行和全球粮食价格的飙升等等这些因素的影响,下半年首先是向下,然后有可能会反弹。全年依然还会在比较高的水平上,预计6.5%左右。因为俄乌冲突带来的油价的上涨,中国国内相应受到影响之后的煤炭价格的上涨,还有全球下半年可能会出现的粮食价格的上涨,都会对我们带来一定的影响。所以PPI有一定幅度的上涨,其实并不奇怪。

金融市场总的来看,下半年的货币政策还会保持一个稳健偏松,逆周期调节的这种政策的导向,市场的流动性还是会保持合理充裕。下半年应该不会出现货币政策向紧的方向去进行收紧,因为整个经济还是处在一个刚刚恢复的状态。

03

经济运行风险和宏观政策展望

宏观政策展望,下半年财政政策继续会加大它的支出力度,发债会尽快落地,最近速度都在加快,可能到8月份差不多就已经完成,所以财政政策积极推进是没有问题的。

货币政策逆周期调节的力度不减,继续还会发挥它在这方面的功能和作用。必要的时候还会再次降准,加大逆回购还有MLF等等这些工具带来的货币的投放。总之就是流动性保持一个合理的充裕,这一点也没有什么悬念。

从经济增长的情况来看,我们有一系列的数据的测算和比对。总的来说第一个结论就是,二季度的GDP保持正增长的可能性是比较大的。国务院已经提出要求,要保证二季度实现正增长,我们测算了下,二季度有可能会正增长0.5%。

全年来看,GDP增速有可能会达到4.8%左右。因为这中间还要特别考虑到国家有关政策性的银行所追加的8000亿的信贷,这对于拉动投资的边际效应是非常明显,所以可能GDP增速在这种情况下要达到4.8%左右。如果投资、消费和出口等方面都明显好于预期,GDP全年有可能达到5%或者略高些,接近或达到预期增长目标。

外部的风险是很明显的,美国高强度的货币紧缩,世界经济有可能衰退,通胀水平处在一个很高的强度下,输入性的通胀压力可能会加大。国内的情况一方面就业市场的压力依然不小,需要特别关注它所带来的风险。第二个房地产目前依然是处在一个下行周期过程,销售情况、投资情况、价格情况、土拍情况并不是很理想,目前还没有看到明显回升的态势。

尤其房企的风险特别需要引起我们的关注。如何能够把一些重要的房企所具有的风险能够稳住,这是下半年要加以关注的。

另外,基建方面,基建财政投入没有问题,金融支持在后面也会跟进,但是在这中间还有两个方面的问题需要加以解决。一个就是由于与土地出让的下滑,土拍市场不行,地方政府卖地上半年卖得比较少,这样地方政府的财力就下降。财力下降就会影响到地方政府后续扩大基建投资的能力。或者近期它所筹集到的许多资金,也不一定完全能够快速地投入到基建中间去,就有可能对它这方面的投入能力打了折扣。

地方的城投公司是地方基建项目的重要的支持者和参与者。它的流动性紧张,也会影响到地方的基础设施建设的投资。目前来看,城投公司发债受阻。受阻其中有一个重要的原因就是它手中没有土地,因为你要发债要有信用的支撑,你要去借钱要有土地的抵押,现在城投公司发债融资都受到一定的影响。所以接下来如果土地出让能够保持一个良好的态势,规模比较大,那么地方政府的问题也会得到解决,城投公司也会得到缓解,使得融资也会更加便利,这种情况下对基建投资下半年的继续发力会带来很好的支撑。

对于应对风险和推动经济复苏,我们提了九个方面的政策建议,主要是涉及到财政政策、货币政策、保市场主体的政策,怎么推动基建,如何更好的促进消费复苏,如何更好地通过创新与挖潜稳住外贸的基本盘,如何更好地发挥银行的作用,要相应调整对银行的一些监管的指标,使得银行能够有信贷投放的意愿和能力。

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