流动性匮乏 迷你ETF频坐“过山车”

近期，多只A股ETF频频出现盘中异动。在各大股指成分股走势相对平稳的情况下，部分ETF却走出了“过山车”般的走势，多次出现大幅波动，甚至有产品单日上涨近20%后，次日又大跌近15%。

业内人士分析，流动性匮乏的迷你基金通常容易出现此类情况，对于这类产品，理应让其自然清盘。

盘中大起大落

6月9日，某中证500ETF早盘突然大幅拉升，上涨幅度超过4%，随后迅速回落，午盘交易时段又经历数次大起大落。类似情况近期常有发生。5月30日收盘，某MSCI国际ETF、某中证500ETF、某证券500ETF均涨逾5%，但盘中均出现大起大落。例如，某中证500ETF的重仓股表现平稳，但该ETF早盘一度涨近5%后迅速回落，尾盘再次异动，截至收盘上涨5.53%，溢价率高达8.75%。6月1日，该ETF大跌8.57%，当日K线出现了一条长长的上影线。

5月17日，某只创业板ETF尾盘异动，收盘时大涨19.99%，溢价率高达17.68%，但次日随即下跌14.45%。对比之下，当日，其它跟踪创业板指数的ETF走势较平稳，并未出现大涨大跌情形。

作为跟踪指数的工具，ETF走势本应与指数涨跌幅较为接近，但在指数成分股表现平稳的情况下，ETF却多次发生大幅波动。业内人士认为，主要是产品流动性不足导致。“ETF出现暴涨暴跌现象，通常是因为产品流动性不足，买卖盘的单子都很少，交易量极小，甚至只需要几万元就可以把买卖盘‘打穿’。”北京某公募量化基金经理表示，这样的情况往往导致上一刻大涨，随即就可能出现大跌的情形。大涨大跌的走势与ETF本身锚定的价值严重偏离。

同时，投资者很难通过参与这类ETF套利，反而要警惕暴涨暴跌的风险。他分析：“如果只是简单按照价格来测算套利空间，理论上确实可以通过一级市场申购，然后把申购的筹码在二级市场卖出获利。但事实上，由于产品流动性不足，买单也非常稀薄，申购一篮子筹码后可能无法找到相应的交易对手，无法获得与涨幅相应的收益。”

产品流动性即生命

对ETF而言，产品流动性极为关键。上海某量化基金经理表示，ETF管理人要通过做市商等方式，对产品提供日内的流动性，才能吸引投资者参与，一些日内的套利资金也可以帮助产品降低价格与净值的偏离幅度。

“有些ETF产品规模只剩下几千万元，甚至几百万元，这是不合格的。”他表示，对于规模极小的产品而言，较少的金额就可能推动ETF价格出现“天地板”。从基金规模来看，大幅波动的这类基金均属于规模不足1亿元的迷你产品。

对于缺乏流动性的迷你ETF，业内人士认为，理应让其自然清盘。上述量化基金经理表示：“海外有些ETF设立时，不设置最小规模的门槛，只要基金管理人认为产品将来的市场需求较大，能覆盖产品的成本即可。运行一段时间后，若产品需求不足，管理人就会关闭产品，即允许ETF‘失败’。但国内较少有机构主动清退迷你ETF，在流动性匮乏的情况下，公司‘砸钱’‘砸人’也要维持其运作，由于产品规模较小，需要分摊很多固定成本，也在一定程度上对投资者利益造成了不利影响。”