基金经理选股风格漂移 主动基金现“工具化”趋势

（原标题：基金经理选股风格漂移 主动基金现“工具化”趋势）

每经记者 任飞    每经编辑 叶峰

近日，有媒体报出监管部门正在高度关注部分基金投资出现偏离的情况，记者在深圳了解情况时发现，多家基金公司表示暂未收到相关通知，但有关基金投资风格漂移的监管由来已久，目前行业中确实出现较多持仓与合同约定投资策略不一致的情形。

对于基金经理选股风格出现漂移，部分基金已通过转型修改原基金合同，在策略和投资范围予以明确，但就行业现象来看，业内人士分析认为，已出现主动基金“工具化”的倾向，此举虽有助于投资端紧跟热点，但涉及经理能力圈盲区的跨界选股，也在推高投资风险。

市场经历数次风格切换

年初至今，A股市场经历数次风格大切换，化工、周期、科技、新能源等轮番上演结构性行情，令公募界的价值投资经理屡屡犯难，被动接受是他们中的多数作出的妥协。华安国企改革、中邮信息产业、工银新金融股票，这些看似主题鲜明的基金背后，却难见与之相称的垂类个股，反而都在重仓宁德时代，这在此前的持仓中并不多见。

基金公司也不号召他们这样做，认为隔行如隔山，“赛道”的切换无疑火中取栗，但有些擅长消费的经理不得不去盯有色，有些专注医药的不得不去配新能源车，原因也简单，不少基金经理坦言，行情轮动太快，业绩排名压力太大。

对此，基金经理未必会在公开场合直抒胸臆，但就保规模、稳业绩的刚需而言，市场变时不调整，就只有死路一条，或沉没在浩瀚基海中不见踪影，投资人不再问津。

应激之策，基金经理大胆试错，期望意外之喜如约而至，投资策略无暇顾及，抓住牛股就是胜利。于是在市场中，投资风格漂移的情况屡见不鲜，但类似操作，胜败鲜明。

华安文体健康，侧重对文化娱乐、体育、健康主题相关上市公司的深入分析，挖掘该类型企业的投资价值。二季报重仓股列入中兵红箭、富瀚微、蔚蓝锂芯，个股季内涨幅均超20%，基金季内回报27.11%。长盛中小盘精选，鲜明指出配置中小盘股票，且比例不低于股票投资资产的80%。二季度重仓股列入老板电器、古井贡酒、三一重工，部分个股季内跌幅明显，基金上半年回报-0.58%。

风格漂移情况频频出现

类似切换既定投资策略的产品不在少数，尤其是投资中小票的基金。有券商基金分析师告诉记者，围绕高景气成长板块的投资，中小盘个股的估值提振不少，相关投资此类标的的基金受益匪浅，但现实情况是，“中小盘类的基金，今年表现差的几乎都是配大票的，而表现好的里也不乏非新能源个股”。

目前以投资中小盘股票作为投资策略的基金逾百只，Wind统计显示，首尾业绩差距巨大，截至9月15日，华夏行业景气年初至今复权单位净值增长率高达77.04%，圆信永丰兴源C低至-11.67%。

收益相对较差的还有红塔红土盛弘C，年初至今净值增长率仅4.91%，二季度重仓股中，前三名分别是招商银行、平安银行、TCL科技。另有红塔红土盛世普益年初至今收获7.00%回报，二季度重仓股也是大票横行，招商银行、海大集团、TCL科技分列前三位。

根据相关中小盘基金的投资策略，相关基金合同中明确规定，基金管理人自成立及期后每六个月月末将对中国A股市场中的股票按流通市值从小到大排序并相加，累计流通市值达到A股总流通市值2/3的这部分股票称为中小盘股票。

Wind统计显示，截至2021年6月30日，A股4366家上市公司总流通市值达86.25万亿元，累计流通市值达到A股总流通市值2/3的规模在57.5亿元。统计显示，共有4307只个股符合要求，而像亿纬锂能、三一重工、万科A以及招商银行、五粮液、万华化学等均为大市值个股。

类似的风格漂移情况还出现在新三板基金和沪港深基金，以新三板基金为例，公募投资新三板仅限精选层股票，但实际配置中，基金经理对精选层股票的配置相对谨慎，如招商成长精选一年定开，截至今年6月30日，投资组合中仅出现微创光电一只精选层股票，且在季内大量出清贝特瑞，前十大重仓股中未见新三板精选层股票，依旧是A+H股组合中偏医药、科技的配置。

主动基金向工具化演绎

针对基金投资风格的漂移惯性，有业内人士分析称，国内主动型基金已经开始出现了“工具化”的趋势，比如出现了行业性或是概念的基金，即投资股票仅限于行业内部或是概念内部，以及一些不是指数基金但工具属性很强的基金。

与此同时，基金风格鲜明化依然是差异化竞争的必然结果。有专家在接受记者采访时表示：“风格鲜明的基金才会活得更好。未来可能更加明确谁更擅长投资大盘蓝筹，谁对中小盘股研究深入，谁会坚守价值类股票等，同时在操作风格上也逐渐形成鲜明的特点，谁做波段，谁持股不动，基金应该在管理方法上体现特色。”

需要指出的是，如果调整投资策略，基金需要与广大持有人达成共识，并修改相关基金合同，对于未修正合同就明显偏离投资策略的行为则不妥。不过，确实有基金开始转型，Wind统计显示，截至9月16日，今年已有6只主动权益类基金进行转型，易方达中小盘更名为易方达优质精选就是一例，变更后的投资范围扩大为包括A股市场上市交易的企业、港股市场挂牌交易的企业，并相应调整基金投资策略和投资比例限制、业绩比较基准、开放日安排、估值条款、基金费用条款、收益分配政策等。

当然，也有分析认为，基金风格漂移其实一点都不新鲜，只是监管的介入会让业界再次聚焦并联想相关基金接下来的改变。有基金研究员向记者表示，倘若某只基金在一段时间里真的发生了风格漂移，在仓位控制、行业偏好等方面都发生了重大变化，也不一定就是坏事，只不过风格漂移往往意味着风险，投资者需要根据基金近期的持仓来分析基金所积累的风格，从而判定当下该基金的性格色彩。