向松祚：有效需求不足，宏观政策再宽松也没用！

由网易财经、网易研究局主办的2021网易经济学家年会·夏季论坛-青年经济学家峰会于8月12日在上海举行，本届论坛的主题是《新阶段 新增长》。

著名经济学家、五卷本《新经济学》作者向松祚在发表《创新的规律和增长的秘诀》的主题演讲时表示，目前，中国经济的发展，存在有效需求不足的问题。现阶段的有效需求不足，并不是因为财政政策不够宽松积极、货币政策不够宽松。原因到底是什么，可以在弗里德曼1959年出版的著作《消费函数理论》中寻找答案。人们的消费需求，取决于未来收入的预期。消费需求不足，因为人们对未来收入的预期是悲观的。而未来收入的预期，取决于就业的前景，取决于经济增长的长期的前景。

他认为，当下投资需求不足，在于投资信心不足。现在的投资主体已经不再是政府、国有企业，而是民营企业。在投资方面，民营企业贡献了超过85%。但民营企业缺乏信心，他们的预期没有那么乐观。积极的财政政策，宽松的货币政策没有错，但重要的是怎么能够真正的深化改革，怎么能够真正推进我们需要的改革。对于如何调控财政政策、货币政策以及如何制定产业政策的问题，我们必须要回到本源。

以下为演讲实录：

向松祚：我们现在有一个词，有效需求不足，就是消费需求不足、投资需求不足，投资需求不足到什么程度呢？可以讲制造业的投资基本上没有增长，1-5月份只有0.6%，整个上半年增速不到2%，不到1%，基础设施的投资长远以前都是两位数，现在已经不到3%，我们的消费增速也是历史的新低，这就是有效需求不足，怎么办呢？我想有效需求不足是今天大家的共识，对的，你是对的，我们都同意，但是怎么办？这个原因是什么？为什么投资不足？为什么有效需求不足？

我很尊重的一位前辈经济学者，中国社会科学院的学部委员余永定老师，他最近连续有文章，有访谈。网易好像也访谈过余老师，他的观点非常明确，逻辑非常清楚，他认为有效性不足，我们就应该用更加积极的财政政策，更加宽松的货币政策来解决这个问题，这是标准的凯恩斯经济学的答案。我非常尊重余老师，但是在私下我跟他讨论过，我说你的逻辑非常清楚，你的建议也非常明确，但是我们在是否可以这么做，这么做是否有效，这个问题回答之前，需要回答两个问题，第一个问题，这些年以来，我们的财政政策还不够积极吗？这么多年以来的货币政策还不够宽松吗？尽管我们用的词是稳健的货币政策。昨天中央政治局会议仍然是用这两个词，积极的财政政策，稳健的货币政策，无论如何，这个词不重要，我们需要看指标。经济学者的研究要重视数据，如果我们看这几年的财政赤字，债务的增长，宏观杠杆的增长，M2的增长，社会融资总量的增长，我们还能得出一个结论，我们今天的有效需求不足。这是因为财政政策不够宽松，不够积极，货币政策不够宽松吗？我想这个答案应该是否定的。如果这个答案是否定的，就是我们今天的有效需求不足不是因为财政政策不够积极，货币政策不够宽松。我们就必须再问，到底是什么原因呢？

为什么老百姓的消费需求不足？这是弗里德曼最重要的经济学的贡献，1959年出版的最有名的著作《消费函数理论》，这是他得诺贝尔奖了不起的贡献。这个文章里面，这个著作里面讲得很清楚，人们的消费需求是取决于他未来收入的预期，消费需求不足，因为人们对未来收入的预期是非常悲观的，未来收入的预期取决于就业的前景，取决于经济增长的长期的前景，为什么投资需求不足？我们今天的投资需求，投资的主体是谁？今天的投资主体已经不再是政府，不再是国有企业，而是民营企业。今天制造业的投资，民营企业贡献了超过85%。

为什么今天的投资需求不足？因为民营企业没有信心，他们的预期没有那么乐观，没有那么积极，甚至是焦虑，甚至是悲观，甚至是担心。如果我们的分析答案是这样的，那我们就要回答，今天再依靠积极的财经政策，再依靠宽松的货币政策，能够解决今天的增长动力不足、有效性不足的问题吗？我的答案是NO。既然我们的答案是NO，继续宽松的货币政策，积极的财政政策，或者是更加积极的财政政策，我们都无法解释这个问题，我们就必须要回答更本源的问题。为什么有效需求不足，为什么消费需求不足？为什么投资需求不足？背后的原因是什么，背后的原因是人心的问题。为什么我们对未来收入的预期不那么乐观，为什么民营企业家他们的投资需求，投资信心不足。所以我跟余老师说，您讲积极的财政政策，宽松的货币政策没有错，我们应该继续维持积极的财政政策，宽松的货币政策，但是这已经是第二位的，叫二阶函数，已经不是第一位的原因，第一位的原因是我们今天怎么能够真正的深化改革，怎么能够真正的推进我们需要的改革，怎么能够推进真正的改革，而不是创造新的名词。